中信证券2021年三季报点评：投行强者恒强，资管、财富转型增强竞争力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：24.75 分析师：戴志鋒 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(亿股) 129 流通股本(亿股) 98.15 市价(元) 24.75 市值(亿元) 3199 流通市值(亿元) 2429 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 中信证券 2021 年中报点评—资管、投行收入持续增长，财富管理竞争力增强-20210822 2、中信证券 2021 年一季报点评: 业绩实现稳健增长，信用减值损失收窄-20210429 3、中信证券 2020 中报点评：资产负资金类业务收入贡献提升，财富管理转型初见成效-20200825 显-20190430 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 43139.70 54382.73 72920.65 86326.61 102559.32 增长率 yoy% 15.90% 26.06% 34.09% 18.38% 18.80% 归母净利润（百万元） 12228.61 14902.32 20914.56 25416.70 30981.26 增长率 yoy% 30.23% 21.86% 40.34% 21.53% 21.89% 每股收益（元） 1.01 1.16 1.41 1.71 2.08 BVPS 13.34 14.06 14.96 16.42 17.60 净资产收益率 7.8% 8.7% 10.3% 10.9% 12.3% P/E 24.50 21.34 17.59 14.48 11.88 P/B 1.86 1.76 1.65 1.51 1.41 备注： 投资要点  中信证券发布 2021 年三季报，实现营业收入 578 亿元，同比+38%；实现归母净利润 176 亿元，同比+39%，加权平均 ROE 9.34%，同比增加 2.17 个百分点，BVPS15.77 元，同比+13 个百分点，整体符合预期，信用、资管、经纪、投行净收入增长趋势延续；单季 2021Q3 营收环比 Q2 -6%，归母净利环比-23%，本期信用业务减值损失 7.98 亿元，环比高增，前三季度累计减值 15 亿，同比-70%。  累 计 收 入 同 比 ： 公 司 信 用 、 资 管 、 经 纪 、 投 行 业 务 净 收 入 同 比 分 别+139%/59%/27%/26%，投资收益同比+3%，公允价值变动损益同比-83%；收入占比角度，信用、资管、投行净收入占比同比提升 5.9%、2.1%、0.9%，经纪业务净收入占比小幅+0.3%，投资类业务收入占比同比下滑 18 个百分点至 21%，略高于经纪业务仍处各业务首位。  单季度收入环比：信用、投行、经纪业务净收入环比+64%/+36%/+29%，资管净收入小幅环比+8%，投资收益环比+3%，公允价值变动-17 亿元，环比大幅下滑，拖累业绩。 分业务条线来看：  投行承销规模、收入优势持续凸显。根据 wind 发行日统计，截止 21Q3 公司 IPO/再融资/债券承销（券商行业）市占率分别为 16%/17%/13%，同比+7%/-6%/+1%，均排名行业首位，实现 IPO 承销保荐收入 26 亿元，同比+52%，Q3 环比 Q2 +45%，强者恒强，根据 wind 统计，公司目前 IPO 未上市储备项目 65 家，排名行业首位。  资管转型加速，大资管+财富对收入贡献 36%。21H 公司实现代销收入 14 亿元，相比同业优势显著，占经纪业务手续费净收入比重 21%，21Q3 实现经纪业务净收入109 亿元，同比+27%，高于市场交易额增速；资管净收入 85.8 亿，同比增长 59%，公司累计完成大集合转型产品 15 只，21 年以来备案 FOF 产品 30 只，排名行业第一位，华夏基金归母收益 10.5 亿元，同比+46%，公司拟设立资管子公司，业务竞争力有望进一步提升。  谨慎计提信用减值，公允价值波动拖累业绩。截止 2021Q3，公司融资资金 1277亿元，环比+2.32%，买入返售金融资产 271 亿元，环比-25%，Q3 单季度计提信用减值损失约 8 亿元，谨慎计提，公司配股预案拟将募集资金过半投入资本中介业务，预计信用业务结构将持续优化。截止 2021Q3，公司交易性金融资产环比+3%，单季及累计投资收益维持 3%增长，单季公允价值变动波动为负，拖累业绩，前三季度投资类累计收入小幅下滑-1%，仍优于同业。  投资建议：假设公司 2021 年顺利完成配股，我们预计 2021E/2022E/2023E 年归母净利润+40%/+22%/+22%（前值+39%/+21%/+19%），对应 EPS 1.41/1.71/2.08 元，BVPS 14.96//16.42/17.60 元。  风险提示：公司配股发生变动；公司管理层发生重大变动；二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 中信证券 2021 年三季报点评: 投行强者恒强，资管、财富转型增强竞争力 中信证券（600030.SH）/非银金融 证券研究报告/公司点评 2021 年 10 月 29 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：中信证券 2021Q3 业绩 来源：公司公告，wind，中泰证券研究所 利润表2021Q22021Q3QoQ（%）2020Q32021Q3YoY(%)总收入2132420091-6%419955781238%经纪业务3220413829%85351087927%投资银行业务1714233736%4493564426%IPO承销金额2708624077-11%342016179181%市占率(累计）17.88%16.16%-2%9.04%16.16%7%IPO承销保荐收入836121145%1691256952%再融资承销金额10458512742822%200229127428-36%市占率(累计）18.14%17.30%-1%23.31%17.30%-6%再融资承销保荐收入14516110%513463-10%债券承销金额3946454100784%885259107388121%市占率（累计）（证券公司）13.18%13.38%0.2%12.41%13.38%1.0%信用业务1256206364%18314386139%信用减值损失348798129%50271490-70%资产管理及基金管理业务278430088%5394857959%华夏基金归母收益29339635%718104846%自营业务79524197-47%161