国防军工行业：9·3阅兵在即，重视新域新质作战力量发展

请务必阅读正文之后的重要声明部分国防军工证券研究报告/行业定期报告2025 年 06 月 30 日评级：增持（维持）分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn基本状况上市公司数143行业总市值(亿元)26,967.47行业流通市值(亿元)22,823.81行业-市场走势对比相关报告重点公司基本状况简称股价EPSPE（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E中航成飞82.200.040.041.331.582.092241.401959.1761.7351.9239.37中航沈飞55.051.091.231.401.661.9450.4544.7039.3233.0928.43中航西飞26.710.310.370.430.510.6086.2872.5862.1452.2244.71航发动力36.360.530.320.290.390.5268.19112.66127.0092.5570.13振华科技48.204.841.752.242.793.349.9627.5321.5317.2514.41鸿远电子48.261.180.671.472.052.5740.9572.5432.7223.5418.76火炬电子37.190.670.411.041.351.7255.5590.9235.6727.5821.63宏达电子34.491.150.680.720.851.0230.1150.8748.0340.6933.91航天电器49.851.650.761.722.222.7130.2565.4129.0222.4618.36智明达32.860.570.120.710.961.2357.26283.2846.5934.2026.72盟升电子41.46-0.34-1.620.601.041.78-123.63-25.6368.9340.0123.28国博电子58.911.020.811.011.281.5857.9272.4558.2845.9437.35航天彩虹23.600.150.090.310.410.50152.38265.2275.5557.3847.28航发控制19.530.550.570.600.680.7335.3534.2432.3228.7026.60中航重机16.410.840.410.740.891.0619.4640.4122.1318.4615.55航材股份55.591.281.291.471.732.0043.4143.0537.7732.1027.83备注：股价截止日期 6 月 27 日，预测数据取自 Wind 一致预期报告摘要一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨 6.90%，上证综指上涨 1.91%，创业板指上升 5.69%，沪深 300 指数上涨 1.95%，国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 2。周三（6 月 25 日）涨幅最大为 3.36%。截止至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 68.4 倍，各子板块中航空装备为 61.5 倍，航天装备为 161.5 倍，地面兵装为 83.0 倍，军工电子 86.6 倍，航海装备 46.7 倍。目前申万国防军工指数过去五年的 PE(TTM)分位数为 98.8%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 81.2%、100.0%、100.0%、100.0%、3.0%。二、核心观点：核心观点一：大阅兵将于 9 月 3 日进行，重视新一代装备和新型作战力量进度【事件】：据新华社报道，9 月 3 日天安门将举行盛大阅兵，本次参阅在展示新一代传统武器装备的基础上，也安排部分无人智能，水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量参阅。无人智能方面，重视无人机、无人艇等无人智能化装备。目前无人装备应用包括两个主流方向：1）依靠协作的集群式作战模式：如“机器狼”智能化四足机器人、下一代大型无人空中通用平台——“九天”无人机等；2）配合有人作战平台的自主决策式无人装备：如“翔龙”、“翼龙”、“彩虹”、“利剑”、“WJ600” 等系列察打一体固定翼无人机；“虎鲸”无人作战艇等。水下作战方面，重视无人潜航器、无人水面艇、无人机等平台的实战化部署进度。1）水下作战平台无人化隐身化。近些年，随着智能化技术的快速发展，无人潜航器、无人水面艇、无人机等平台的实战化部署速度加快，无人作战系统成为水下作战的生力军，并发挥越来越重要的作用。2）水下信息系统网络化一体化。随着水下探测、监听、通信等技术的长足发展，水下战场感知能力弱、通信手段有限、互联互通层次低等瓶颈问题正在不断突破。网电攻防方面，关注电子作战武器装备。经过多年发展，我国在网电攻防领域已取得突出成就。2019 年的国庆阅兵中，受阅部队中出现了信息作战方队，包括信号侦测、数据干扰作战车组、频谱监测车、无线电接入节点车、卫星通信车和散射通信车等地面装备。除了地面装备，中国空军歼-16D 电子战飞机、海军歼-15D 舰载电子战飞机已经公开亮相，它们具备较强的电子作战能力，可以搭载多种电子战吊舱和武器装备，行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分实现侦察、干扰、压制并可发射反辐射导弹摧毁敌方雷达、通信系统和导航设备。超高声速方面，关注高速度与多平台搭配增效。高超声速武器大致可分为高超声速助推滑翔导弹、吸气式高超声速巡航导弹、可重复使用的高超声速侦察打击平台三类。高超声速助推滑翔导弹主要利用火箭发动机助推升空，再由滑翔弹头在临近空间做无动力滑翔，飞向目标；吸气式高超声速巡航导弹先由火箭发动机助推至超燃冲压发动机点火速度后，再利用超燃冲压发动机推进飞行；可重复使用的高超声速侦察打击平台可以在空天巡飞、天地往返，能够多次重复使用。核心观点二：张玉金履新中国航发董事长，看好航发行业趋势拐点【事件】：中国航空发动机集团有限公司官网近日更新显示，此前担任集团总经理、党组副书记的张玉金，已任董事长、党组书记。张玉金履新中国航发董事长，集团后续产业链采购及资本运作有望加速。曾任中国航发“两机”重大专项工程副总指挥，中国航发商发董事长、党委书记，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理等职。2024 年 4 月，张玉金任中国兵器装备集团有限公司董事、总经理、党组副书记，2025 年初重返中国航发担任总经理、党组副书记。发动机去库存及补差价进入尾声，看好战机订单落地后发动机行业趋势拐点。2024-2025Q1 以来，航空发动机产业链整体业绩出现较大程度下滑，主要原因有：1）下游主机厂两金管控带来的全产业链去库存对收入增速造成影响；2）已交付批产型号审价带来的补差价对利润增速造成影响；3）新型号接续节奏放缓。我们认为航发产业趋势拐点已经确立，基于：1）本轮补价基本消化完毕、去库存已经逐步进入尾声，当期业绩利空因素逐步消退；2）中期维度看，伴随下游新型号飞机（如 J-35、J-20S、L-15 等）转批产订单落地，有望带