椰子水行业研究：国标缺位下的行业洗牌与头部品牌突围路径

请务必阅读正文之后的重要声明部分——椰子水行业研究食品饮料证券研究报告/行业专题报告2025 年 07 月 01 日评级：增持（维持）分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：田海川执业证书编号：S0740524120002Email：tianhc@zts.com.cn分析师：罗丽文执业证书编号：S0740525060002Email：luolw@zts.com.cn基本状况上市公司数127行业总市值(亿元)45,499.89行业流通市值(亿元)44,767.71行业-市场走势对比相关报告1、《康统三轮提价复盘及业绩影响分析》2025-06-302、《拥抱必需，掘金细分 ——2025年软饮料行业投资策略》2025-01-113、《品类视角理解中式零食发展：为 什 么 是 魔 芋 和 鹌 鹑 蛋 ？ 》2024-10-24重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E欢乐家17.280.620.330.360.420.4822.46 46.94 47.52 41.35 36.10无备注：股价截止日期为 2025 年 7 月 1 日，未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期报告摘要市场快速扩容，行业竞争加速。随着消费者健康意识的全面觉醒，国内椰子水市场呈现爆发式增长，2019-2024 年间中国椰子水行业规模由 1.02 亿美元增长至 10.93 亿美元，复合增速达到 60.8%，远超同期全球市场 14.7%的增速。行业内参与玩家逐渐增加，国际品牌依托全球供应链和品牌认知度的优势主打高端市场，本土品牌依托供应链优势及渠道深耕布局 B 端和大众市场，新兴品牌依靠差异化创新和营销突围，跨界玩家依托供应链、渠道和流量优势冲击市场。20-24 年间椰子水品牌数量由不足 20个激增至 50 家，头部以外市场竞争格局分散，IF 以 33.90%的市占率占据主导地位，市占率为第二名的 7 倍。原材料成本上行下的价格博弈。极端天气+出口量增加导致椰子价格上行，2024 年受到极端天气的影响，东南亚主要椰子产区普遍减产，叠加国内椰子水市场快速增长带动东南亚椰子产区出口量激增，推动椰子价格大幅上涨。但终端椰子水价格下行与成本上行形成鲜明对比，目前预包装椰子水 1L 装产品价格普遍突破 10 元，我们认为主要由三个因素影响：（1）不同品种椰子代替泰国香水椰。香水椰相较于普通椰子而言甜度更高，同时产区限制带来价格成本更高，部分椰子水商家使用成本更低的印尼、越南老椰水混合少量香水椰降低成本。成本端来看，泰国香水椰原料成本约 20 元/L，而印尼椰子成本仅为 4 元/L，印尼椰子榨取椰肉后的“二次”边角料水，成本近 2元/L。（2）浓缩稀释再复原。大部分椰子水产品在产品标注中同为“100%椰子水”，但“NFC 椰子水”与未标注 NFC 的椰子水在产品质量和成本方面有较大差异，主要原因在于椰子水本身含水和糖分，加水稀释或后加糖均无法通过常规检测区分。部分品牌为改善口感、延长保质期或增添风味，还会添加柠檬酸、维生素 C和食用香精等成分，导致每瓶椰子水的成本大幅度降低。（3）灭菌工艺不同对成本同样有影响。NFC 产品同样有超高温瞬时灭菌和无菌冷灌装两种灭菌方式，超高温瞬时灭菌会使产品产生类似“玉米须”的味道，而无菌冷灌装没有，但设备成本同样更高。轻资产运营+多元化营销助力 IF 领跑市场。原材料成本优势叠加极致轻资产运营提升整体效率。原材料端依托泰国母公司实现成本优势，得天独厚的种植条件使原材料成本比竞争对手低 18%。生产端通过泰国本土加工生产降低冷链运输成本，同时核心生产优势把握在母公司及核心采集商中，代工厂仅负责灌装等环节，物流端公司按需采购存货，代工厂直接发往客户，最大限度降低持有成本以及库存过剩或产品报废相关风险，再加上高效供应链体系形成自身独特的核心壁垒。风险提示：渠道调研样本偏差风险、产品质量波动的风险、疫情反复的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、全国扩张不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业空间测算的风险。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录市场快速扩容，行业竞争加速.................................................................................... 3消费者健康意识觉醒，椰子水市场快速扩容.......................................................3国际品牌先发，新锐品牌差异竞争突围.............................................................. 4原材料成本上行下的价格博弈.................................................................................... 5极端天气+出口量增加导致椰子价格上行............................................................5椰子水售价与成本之间的博弈.............................................................................5国标缺位导致行业鱼龙混杂.................................................................................6轻资产运营+多元化营销助力 IF 领跑市场..................................................................6原材料成本优势叠加极致轻资产运营提升整体效率............................................6侧重线上渠道，多元化营销提升品牌竞争力.......................................................8风险提示..................................................................................................................... 9图表目录图表 1： 中国椰子水市场规模（单位：百万美元）..................................................3图表 2： 中国椰子水消费场景占比（2024 年）........................................................3图表 3： If 椰子水产品....................................