资管、利息收入表现亮眼，业绩保持高速增长

证券 2021 年 10 月 29 日 中信证券(600030.SH) 资管、利息收入表现亮眼，业绩保持高速增长 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司季报点评 推荐（维持） 现价：24.75 元 主要数据 行业 证券 公司网址 www.citics.com 大股东/持股 香港中央结算(代理人)有限公司/17.62% 实际控制人 总股本(百万股) 12,927 流通 A 股(百万股) 9,815 流通 B/H 股(百万股) 2,278 总市值（亿元） 2,997 流通 A 股市值(亿元) 2,429 每股净资产(元) 14.94 资产负债率(%) 82.8 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】中信证券2021半年报点评：业务全面开花，夯实综合+专业能力壁垒 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 陈相合 一般证券从业资格编号 S1060121020034 CHENXIANGHE935@pingan.com.cn 事项： 中信证券发布2021年三季报：前三季度公司实现营业收入578.12亿元，同比增长 37.66%，归母净利润176.45 亿元，同比增长39.37%，总资产较上年末增长16.11%至1.21万亿，EPS1.36元/股，BVPS14.94元/股。 平安观点：  业绩保持高速增长，盈利能力稳健。2021 年前三季度，公司各业务条线普遍实现收入高速增长，收入结构更为均衡，自营、经纪、资管、投行、利息收入占比分别为 27%、19%、15%、10%、8%，其中资管、利息业务收入同比增加 2.00、3.23 个百分点，自营业务收入占比显著下降，但仍是第一大收入来源。公司计提减值同比减少 35.37 亿元，净利润率30.5%，年化 ROE12.45%，盈利能力维持在较高水平。  Q3 单季业绩同比大增，环比有所下滑。公司三季度单季实现营业收入200.91 亿元，同比增长 31.73%，环比下滑 5.78%，实现归母净利润 54.47亿元，同比增长 45.84%，环比下滑 22.55%，单季业绩环比下滑主要受自营投资波动影响。  利息、资管收入增速较快，经纪、投行稳定增长。公司在资管新规下净值化的主动管理改革成效显著，子公司华夏基金前三季度实现净利润 16.85亿元，其中 Q3 单季净利润 6.36 亿元，合并口径下公司实现资管业务收入85.79 亿元，同比增长 59.05%。截至三季末全市场两融余额 1.85 万亿，同比增长 25.07%，公司两融市场份额预计保持在 7%以上，同时利息支出占比有所下降，拉动利息收入同比大幅增长 139.49%。经纪、投行业务保持行业领先地位，同比增速分别为 27.47%、25.63%。  投资建议：在行业马太效应强化背景下，公司多项业务的领先优势进一步扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒，持续优先受益于资本市场改革。我们维持公司 21/22/23 年归母净利润预测 206/229/251 亿元，同比增长 38%/11%/10%，维持“推荐”评级。  风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）疫情反复影响全球风险偏好。 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 54,383 70,320 75,113 79,447 YoY 26.06% 29.31% 6.82% 5.77% 归母净利润(百万元) 14,902 20,580 22,917 25,146 YoY 21.86% 38.10% 11.36% 9.73% 净利率 27.40% 29.27% 30.51% 31.65% ROE 8.20% 10.72% 11.26% 11.64% ROA 1.42% 1.79% 1.82% 1.83% P/E(倍) 21.47 15.55 13.96 12.72 P/B(倍) 1.76 1.67 1.57 1.48 证券研究报告 中信证券·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 4 图表1 公司年化 ROE 图表2 公司净利润率 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3 公司收入结构 图表4 公司各业务收入及增速（单位：亿元） 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 7.36% 7.82%6.20%7.76% 8.43%13.04% 12.45%0%2%4%6%8%10%12%14%201620172018201920202020H 2021Q3年化ROE27.3%26.4%25.2%28.3%27.4%32.3%30.5%20%22%24%26%28%30%32%34%2016201820202021Q3净利润率17%19%16%20%19%10%10%10%13%10%13%16%13%15%15%6%7%5%5%8%29%22%37%33%27%25%27%18%15%22%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021Q3经纪投行资管利息自营其他27.47%25.63%59.05%139.49%-2.98%120.27%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%020406080100120140160180经纪投行资管利息自营其他2020Q32021Q3同比增速（右） 中信证券·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 利润表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 54,383 70,320 75,113 79,447 手续费及佣金净收入 26,764 33,562 37,350 42,132 其中:经纪业务 10,795 13,846 14,222 14,387 投行业务 6,882 7,489 9,041 11,011 资管业务 8,006 11,303 13,072 15,618 其他收入 347 923 1,016 1,117 信用业务收入 2,587 4,735 4,972 5,220 投资净收益 24,884 24,972 25,563 27,793 其中：联合营企业投资 586 0 0