宁波银行2021年三季报点评：一份完美答卷

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 宁波银行(002142) 报告日期：2021 年 10 月 29 日 一份完美答卷 ──宁波银行 2021 年三季报点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜银行行业｜ 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn 报告导读 营收利润双升，中收增速回暖，资产质量优异。 投资要点 ❑ 业绩概览 21Q1-3 宁波银行归母净利润同比+26.9%，增速环比+5.6pc；营收同比+28.5%，增速环比+3.3pc；ROE 17.2%，同比+0.8pc，ROA 1.08%，同比+3bp；不良率 0.78%，环比-1bp，拨备覆盖率 515%，环比+5.1pc。 ❑ 核心观点 1、营收利润双升。21Q1-3 营收和利润分别同比增长 28.5%、26.9%。具有两大稀缺性：①营收和利润增速双升，增速分别较 21H1 提速 3.3pc、5.6pc。营收增速回升主要得益于投资收益高增、中收增速回暖和规模扩张加快。②营收增速快于利润，显示盈利增长质量很高。展望全年，营收和利润增速仍然有望保持上市银行领头羊位置。 2、中收增速回暖。前期市场担忧中收增长不力。随着私行财富投入，手续费支出增速趋缓；而效果逐渐显现，手续费收入增速回升。21Q1-3 中收增速 5.9%，较 21H1 增速回升 6.6pc；21Q3 单季度增速 17.4%，较 21Q2 增速回升 21.4pc。展望未来，持续观察财富私行业务对宁波银行中收的驱动作用。 3、资产质量优异。21Q3 宁波银行不良率环比-1bp 至 0.78%，关注率环比-1bp至 0.38%，不良情况继续保持在优异水平。拨备方面，21Q3 宁波银行拨备覆盖率环比+5.1pc 至 515%，风险抵补能力增强；非信贷减值损失同比+287%，计提力度加大，非信贷拨备水平大幅夯实。展望未来，优异的资产质量和充足的拨备水平为业绩释放打下基础。 ❑ 盈利预测及估值 营收利润双升，中收增速回暖，资产质量优异。预计 2021-2023 年归母净利润同比增长 27.12%/21.77%/22.60%，对应 BPS 20.34/23.52/27.43 元股。现价对应PB 估值 1.86/1.61/1.38 倍。维持目标价 49.32 元，对应 2021 年 PB 2.4x，现价对应 2021 年 PB 1.86x，现价空间 30%。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 41,111 52,830 63,012 76,843 (+/-) 17.19% 28.51% 19.27% 21.95% 归母净利润 15,050 19,132 23,297 28,562 (+/-) 9.73% 27.12% 21.77% 22.60% 每股净资产（元） 17.26 20.34 23.52 27.43 P/B 2.20 1.86 1.61 1.38 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥37.88 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.80 2Q/2021 0.80 1Q/2021 0.79 4Q/2020 0.63 [table_stktrend] 公司简介 相关报告 1《业绩表现强劲，私行业务高增——宁波银行 2021 年中报点评》2021.08.15 2《业绩靓丽，息差回升——宁波银行2021 年一季报点评》2021.04.25 3《私行财富高增，战略优化升级——宁波银行 2020 年报点评》2021.04.12 4《配股补充弹药，缓解资本压力——宁波银行配股预案点评》2021.01.24 5《宁波银行（002142）2015 年报以及2016 年一季报点评：业绩快速增长，不良率企稳回落》2016.04.26 [table_research] 报告撰写人： 梁凤洁/邱冠华 证券研究报告 [table_page] 宁波银行(002142)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：宁波银行 2021 年三季度业绩概览 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注：以 20A 举例，环比变化指 20A 环比 20Q1-3 指标变化，QoQ 指 20Q4 环比20Q3 指标变化。因 21Q1 口径变换，息差、生息资产收益率、中收不可比。 维度单位：百万元20Q1-321H121Q1-3环比变化同比变化20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3QoQ利润指标ROE（年化）16.37%17.49%17.2%-0.3pc0.8pc15.5%13.8%11.8%10.4%15.7%15.2%14.7%-0.5pcROA（年化）1.05%1.10%1.08%-2bp3bp1.16%1.04%0.90%0.95%1.13%1.08%1.02%-5bp拨备前利润19,42116,22424,97728.6% 7,101 5,922 6,398 5,701 8,615 7,609 8,75315.0%同比增速15.6%24.6%28.6%4.0pc13.0pc32.8%12.4%3.5%-3.0%21.3%28.5%36.8%8.3pc归母净利润11,2719,51914,30726.9% 4,002 3,841 3,428 3,779 4,735 4,784 4,7880.1%同比增速5.2%21.4%26.9%5.6pc21.7pc18.1%11.2%-11.4%25.8%18.3%24.6%39.7%15.1pcEPS（未年化）1.921.582.3824.3%0.710.640.570.630.790.800.800.1%BVPS（未年化）16.7218.9819.583.1%17.0%16.2017.0116.7217.2618.0518.9819.583.1%收入拆分营业收入30,26125,01938,87828.47%10,8599,12210,28010,85013,22611,79313,85917.5%同比增速18.4%25.2%28.5%3.3pc10.1pc33.7%13.1%9.8%13.9%21.8%29.