光大银行2021年三季报点评：中收增长加速，不良实现双降

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 光大银行(601818) 报告日期：2021 年 10 月 29 日 中收增长加速，不良实现双降 ──光大银行 2021 年三季报点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜银行行业｜ 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn 报告导读 光大银行三季报：营收增速提升，中收增长加速，不良实现双降。 投资要点  数据概览 21Q1-3 光大银行归母净利润同比+18.5%，增速环比-3.7pc；营收同比+9.3%，增速环比+2.4pc；ROE 11.2%，同比+0.1pc，ROA 0.85%，同比+6bp；不良额环比-0.5%，不良率 1.34%，环比-3bp，拨备覆盖率 186%，环比+1.7pc。  营收增速提升 21Q1-3 光大银行归母净利润同比+18.5%，增速环比-3.7pc；营收同比+9.3%，增速环比+2.4pc，主要支撑因素为非息收入，拖累因素为减值。具体来看：①21Q1-3 光大银行非息收入同比+33%，增速环比+12%，主要得益于其他非息同比高增，其他非息同比增速环比+38pc 至 123%，归因于低基数效应。②息差拖累消减。21Q3 单季度净息差（期初期末）环比-1bp，息差下行速度放缓，归因资产端收益率提升。21Q3 资产端收益率环比+2bp 至 4.09%，主要得益于贷款占比提升，贷款环比+1.5%，增速较总资产快 3.0pc。③21Q1-3 光大银行资产减值同比+0.3%，增速环比+7pc，推测受拨备计提力度加大影响。  中收增长加速 21Q1-3 中收同比增速 10.2%，较 21H1 增速+4pc；21Q3 中收单季度同比增速20.2%，较 21Q2 增速+15pc。展望未来，财富管理和云缴费业务有望支撑中收较快增长。①财富管理方面，光大银行致力于渠道建设以及受益于集团协同，财富收入和私行客户数快速增长， 21H1 个人财富管理收入同比+15%，代理基金同比+42%，私行客户数较年初高增 15%。②云缴费方面，收入模式多样，除各类缴费业务创造手续费收入外，沉淀的结算存款可赚取息差，搭载金融产品服务可创造中收；管理机制活化，2021 年 6 月光大云缴费科技公司从集团纳入银行体系，管理更加顺畅，业务落地更高效，云缴费业务发展支撑中收增长。  不良实现双降 21Q3 光大银行不良额环比-0.5%，不良率环比-3bp 至 1.34%，不良率达到 15Q2以来最优水平。拨备方面，21Q3 光大银行拨备覆盖率环比+1.7pc 至 186%，拨备水平稳中向好。展望未来，资产质量有望继续改善。  盈利预测及估值 光大银行营收增速提升，中收增长加速，不良实现双降。预计 21-23 年归母净利润增速 18.2%/14.9%/15.3%，对应 BPS 7.06/7.73/8.52 元。维持目标价 5.60 元，对应 21 年 PB 0.79x。现价对应 21 年 PB 0.49x，现价空间 63%，买入评级。  风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 142,479 156,861 174,175 195,946 (+/-) 7.28% 10.09% 11.04% 12.50% 归母净利润 37,824 44,725 51,403 59,304 (+/-) 1.26% 18.24% 14.93% 15.37% 每股净资产（元） 6.45 7.06 7.73 8.52 P/B 0.53 0.49 0.44 0.40 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥3.44 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.24 2Q/2021 0.20 1Q/2021 0.21 4Q/2020 0.15 [table_stktrend] 公司简介 [Table_relate] 相关报告 1《业绩超预期，大财富发力——光大银行 2021 年中报点评》2021.08.31 2《财富管理发力，资产质量向好——光大银行 2020 年报点评》2021.03.29 3《最佳性价比银行——光大银行 2020年业绩快报点评》2021.01.21 4《利润增速提升，风险指标稳定——光大银行 2020 年三季报点评》2020.11.01 5《光大银行 20H1：盈利符合预期，财富管理发力──继续印证我们对“国有股份行-10%、地方银行+5%”利润中枢的判断》2020.08.30 table_research] 报告撰写人： 梁凤洁/邱冠华 联系人： 徐安妮 证券研究报告 -11%-1%9%10/29/2012/29/2002/28/2104/30/2106/30/2108/31/21光大银行上证综合指数 [table_page] 光大银行(601818)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：光大银行 2021 年三季报业绩概览 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注：以 20A 举例，环比变化指 20A 环比 20Q1-3 指标变化，QoQ 指 20Q4 环比 20Q3指标变化。 维度单位：百万元20Q1-321H121Q1-3环比变化同比变化20Q421Q121Q221Q3QoQ利润指标ROE（年化）11.1%11.1%11.2%0.1pc0.1pc5.4%10.1%7.2%13.0%5.8pcROA（年化）0.79%0.81%0.85%4bp6bp0.62%0.84%0.77%0.88%11bp拨备前利润78,66855,89986,2439.6% 23,761 28,487 27,412 30,34410.7%同比增速10.9%6.0%9.6%3.6pc-1.3pc0.8%3.1%9.3%16.9%7.6pc归母净利润29,61322,43635,08518.5% 8,211 11,515 10,921 12,64915.8%同比增速-5.7%22.2%18.5%-3.7pc24.2pc37.9%6.3%45.0%12.4%-32.6pcEPS（未年化）0.520.370.567.4%0.150.210.200.2315.8%BVPS（未年化）6.376.626.833.2%7.3%6.456.636.626.833.2%收入拆分营业收