单季度收入高增35%，高质量高成长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2021 年 10 月 28 日 宁波银行（002142.SZ） 单季度收入高增 35%，高质量高成长 业绩增长继续提速，单季度利润增速约 40%。2021 年前三季度营收、PPOP、利润增速分别高达 28.5%、28.6%、26.9%，其中 Q3 单季度增速更是高达34.8%、36.5%、39.7%，较 Q2 分别提升 5.5pc、7.8pc、15.1pc，前三季度 ROE 为 17.22%，同比提升 0.85pc，继续保持高成长+高收益的领先优势。 盈利来源多元，驱动业绩持续高增长，未来高成长趋势不变。 1）规模高增，带动前三季度利息净收入继续高增 17.8%。 量：规模保持高增长。客户拓展+项目储备有序推进，宁波银行贷款较年初高增 21.6%至 8364 亿，推动总资产较年初增 17.3%至 1.9 万亿，其中：A、Q3 新增 406 亿贷款（环比+5%）中，零售、对公、票据稳步增 152 亿、220亿、33 亿，信贷投放结构保持稳定；B、存款规模达 1.06 万亿，环比 6 月末基本持平，宁波银行存款增长一般集中在年初 Q1，而今年以来存款总额已增长了 13.2%，明显高于可比同业，可积极关注明年“开门红”的情况。 价：前三季度净息差（2.29%）较 21H 略降 4bps，预计其中主要是贷款收益率、同业资产收益率等有所下行所致（让利小微、对公企业 LPR 转化等行业性因素），宁波银行自身客户粘性强，未来息差将继续保持行业领先地位。 2）前三季度非息收入高增 51.8%，其中：A、手续费及佣金净收入前三季度增 5.9%，其中手续费及佣金收入（68.6 亿）稳步增 16.3%，代理业务等相关业务投入增加的情况下手续费及佣金支出（12.2 亿）同比增 113%，今年支出的增加有利于未来中收长期更好地增长。而节奏上看，Q3 单季度手续费及佣金净收入增速为 17.4%，较 Q2（-3.9%）明显回暖；B、投资收益前三季度（86 亿）同比增 113.9%，其中 Q3 单季度（35 亿）同比多增 30亿，主要得益于债券投资、基金分红收益增加。 过去几年，宁波银行利润表部分细节科目在季度间会存在一定波动，但其15 个利润中心“广开门路”，较强的综合能力能够有效“熨平”波动，支撑着营收增长稳步提升 2020 年、21H、前三季度分别为 17.2%、25.2%、28.5%，增速逐季提升。 不良生成率仅 0.57%，资产质量稳定、优异。1）静态看，9 月末不良率（0.78%）、关注率（0.38%）均较 6 月末稳步下降 1bp，动态看，前三季度加回核销后的年化不良生成率仅 0.57%，这些指标均保持在行业内的较低水平；2）在资产质量各指标稳定优异、利润高增长的情况下，宁波银行继续加大拨备计提力度。前三季度计提信用减值损失 102 亿（同比+44%），拨备覆盖率、拨贷比稳步提升 5.2pc、0.01pc 至 515%、4.03%。其中计提非信贷减值损失 32.6 亿（同比多提 24.2 亿），进一步增厚“广义拨备垫”。 投资建议：宁波银行一直以来资产质量稳健踏实，基本面在城商行中较优。业务层面上，其将持之以恒的积累差异化的比较优势，构建各项业务的护城河。通过“211 工程”、“123 客户覆盖率”等量化考核指标，深耕各级客群，培育核心竞争力，强化专业经营。目前宁波银行人员配备到位、金融科技实力不断增强，各项业务落地推进表现优异，未来有望持续高成长性。长期高成长性不改的同时，我们认为短期市场关注的银行板块的信用风险，对宁波银行来说也无需担忧（房地产、城投相关风险敞口极小）。此外，宁波银行 120 亿配股正在推进中，落地后将进一步打开发展空间。我们坚定看好宁波中长期投资价值，预计 2021/2022/2023 年归母净利润分别为 193.05亿、231.44 亿、279.39 亿，其 BVPS 为 19.36/24.10/27.63 元，当前股价对应 2021-2023PB 仅 1.96x、1.57x、1.37x，当前位臵积极推荐，维持“买入”评级。 买入（维持） 股票信息 行业 银行 前次评级 买入 10 月 28 日收盘价(元) 37.88 总市值(百万元) 227,583.66 总股本(百万股) 6,008.02 其中自由流通股(%) 98.67 30 日日均成交量(百万股) 23.91 股价走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈功 执业证书编号：S0680520080001 邮箱：chenggong2@gszq.com 相关研究 1、《宁波银行（002142.SZ）：不良生成率仅 0.50%，多利润中心发力带动业绩高增长》2021-08-15 2、《宁波银行（ 002142.SZ）：优秀是一种习惯》2021-04-24 3、《宁波银行（002142.SZ）：财富管理元年，基金代销规模超 1000 亿》2021-04-11 -16%0%16%32%2020-102021-022021-062021-10宁波银行 沪深300 2021 年 10 月 28 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 风险提示：宏观经济下行压力加大，再融资进度不及预期，货币政策转向超预期。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 35,081 41,111 52,774 62,812 74,986 增长率 yoy（%） 21.26% 17.19% 28.37% 19.02% 19.38% 归母净利润（百万元） 13,714 15,050 19,305 23,144 27,939 增长率 yoy（%） 22.60% 9.73% 28.27% 19.89% 20.72% 每股净收益（元） 2.44 2.50 2.92 3.50 4.23 每股净资产（元） 15.19 17.26 19.36 24.10 27.63 P/E（倍） 15.55 15.12 12.97 10.82 8.96 P/B（倍） 2.49 2.20 1.96 1.57 1.37 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2021 年 10 月 28 日收盘价 2021 年 10 月 28 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 每股指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EPS（元/股） 2.44 2.50 2.92 3.50 4.23 净利息收入 19,564 27,859 32,686 38,992 46,678 BVPS（元/股）