财富管理业务模式领先，资管与投行表现优异

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 中金公司(601995) 王舫朝 首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 王 锐 研究助理 联系电话：010-83326751 邮箱 邮箱：wangrui@cindasc.com [Table_Author] 王舫朝 首席研究员 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com [Table_OtherReport] 相关研究 2021 半年报点评《财富管理行业领先，规模与盈利能力齐升》 2021 一季度点评《资管与财富管理加速扩张，投行全年业绩可期》 2020 年业绩点评《投资与投行业绩卓越，规模与 ROE 齐升》2021.3.31 深度《机构业务优势明显，谋份额大发展》2020.10.10 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 财富管理业务模式领先，资管与投行表现优异 [Table_ReportDate] 2021 年 10 月 29 日 [Table_Summary] 事件：中金公司公布 2021 年三季报，2021 年前三季度实现营收 216.86 亿元，同比+29.08%，其中第三季度营收 72.24 亿元，同比+14.53%，前三季度归母净利润 74.21 亿元，同比+60.30 %，其中第三季度归母净利润 24.69亿元，同比+35.24%。前三季度平均加权 ROE10.31%，同比增加 0.51 个百分点，基本每股收益 1.49 元，同比+34.37%。 点评： ➢ 财富管理业绩高增，买方投顾模式行业领先。前三季度，市场日均交易额 10344 亿元，同比增长 13%，公司实现经纪业务手续费收入 45.17亿元，同比+30.66%，高于前三季度日均交易额涨幅，我们预计公司代销金融产品收入实现高速增长。今年 7 月，公司参照国际经验完成了战略导向的组织架构改革，将境内财富管理业务的 20 余个营业部全部划转至中金财富，业务整合完成后，中金财富作为子公司开展财富管理业务。中金财富设有超 10 年研究经验的产品研究团队，对 1000 家管理人资管能力进行评估，与 200 家境内外机构合作，产品表现优异，公司持有 6 个月以上客户正收益占比超 99%。当前国内多数券商正在从传统经纪向产品销售导向的财富管理转型，再向买方投顾阶段升级，中金公司在立足于客户利益的买方投顾业务模式走在行业前列，截至 10 月18 日，“中金 50”、“微 50”“A+基金投顾”及中金环球家族办公室信托产品等买方投顾类产品保有量超过 666 亿元，“中金 50”2021 年追加资金的客户数量占比达 50%。公司凭借领先的产品力与服务能力，全年公司金融产品保有量与财富管理收入有望实现翻倍增长。 ➢ 主动管理能力出色，资管业务同比+65%。前三季度公司实现资管业务净收入 9.5 亿元，同比增长 65.51%，公司持续丰富产品线，围绕客户需求研发创新策略，改进投研管理体系，加强人才培养，投资研究能力进一步提升；加强客户服务深度和广度，客户综合服务能力进一步提升。截至 6 月末，公司券商资管规模 9393.97 亿元，同比增加 162%，其中绝大部分是主动管理。公司于 3 月底宣布拟设立全资资管子公司，向获得公募牌照更近一步，未来公司资管规模与收入有望实现爆发式增长。 ➢ 投行品牌优势明显，全年有望实现稳健增长。前三季度公司实现投行业务收入 41.33 亿元，同比增长 22.64%，其中再融资与债券承销表现优异。前三季度公司承销境内 IPO 规模 594.6 亿元，同比+28.76%，在全市场再融资总规模下滑的市场环境下，公司再融资承销规模同比+110.46%至 985.27 亿元，市占率从去年同期的 11.23%提升至14.16%，排名第五提升至第二；债券融资规模 5487.61 亿元，同比+40.12%，市占率从一季度的 6.39%提升至 6.70%。公司投行品牌优势明显，投研实力、项目筛选与风控、定价与销售等综合实力强，对区域龙头企业和新经济领域深度覆盖，项目储备充足，公司投行业务强者恒强。截至 10 月 29 日，公司共有 33 个 IPO 项目待审，储备项目中以大项目为主，平均拟募资超过 60 亿元，全年股权及债券规模与承销保荐 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 收入有望实现稳健增长。. ➢ 盈利预测与投资建议：公司具备高质量的客户基础，资管与财富管理产品体系将更加丰富，客户粘性将进一步提升。公司具有稳健的盈利能力，穿越牛熊盈利稳定性始终优于同业，公司持续推进“中金一家”协同战略，未来公司盈利增速、经营效率有望进一步提升，继续领跑行业。我们预计公司 2021-2023 年净利润增速为 69.46%/25.49%/22.99%,对应PB 2.29x/2.14x/2.01x，建议关注。 ➢ 风险因素： 货币政策收紧导致股市交易量大幅下滑；财富管理转型不及预期；资本市场改革不及预期；股市大幅波动导致的自营业绩不及预期等。 财务指标及估值摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 157.56 236.60 301.33 378.22 465.24 YoY(%) 22.00% 50.17% 27.36% 25.52% 23.01% 净利润 42.39 72.07 122.13 153.26 188.50 YoY(%) 21.39% 70.02% 69.46% 25.49% 22.99% 每股收益(元) 0.97 1.49 2.53 3.18 3.91 每股净资产(元) 11.05 14.84 20.82 22.22 23.72 市盈率（倍） 49.10 31.91 18.83 15.00 12.20 市净率（倍） 4.31 3.21 2.29 2.14 2.01 资料来源：Wind，信达证券研发中心，注：股价为 2021 年 10 月 28 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：3Q21 公司总资产+30.74%至 6347 亿元 资料来源：Wind，信达证券研发中心， 图 2：3Q21 公司杠杆提升至 6.76 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 3：3Q21 公司总营收同比+29.08%至 216.86 亿 资料来源：Wind，信达证券研发中心， 图 4：3Q21 公司净利润+51.68%至 7