稳定币行业深度报告：合规时代开启，全球竞赛加速

2025 年 7 月 17 日合规时代开启，全球竞赛加速分析师刘雯蜀分析师童非研究助理张致远邮箱liuwenshu03@stocke.com.cn邮箱tongfei01@stocke.com.cn邮箱zhangzhiyuan@stocke.com.cn证书编号S1230523020002证书编号S1230524050005证券研究报告——稳定币行业深度报告行业评级：看好添加标题95%摘要21、稳定币：币值稳定的数字货币•稳定币是锚定法币、商品或加密资产的加密数字货币，通过足额抵押或算法调节供应量维持价值稳定。相较传统支付，稳定币依托区块链实现点对点实时清算，交易成本低（如币安$ENA合约资金费率仅为0.25%，2023 Q3全球平均汇款成本为6.18%）、高效（只需几秒到几分钟内，传统时间需3-5天）、门槛低（稳定币最低只需几美元即可转账）。稳定币已广泛用于交易撮合、DeFi、供应链金融及跨境支付，成为数字经济生态的重要基石。2、核心催化：香港《稳定币条例》8月1日实施，美国推进GENIUS法案•2025年6月6日，香港特区政府在宪报发布公告，指定2025年8月1日为《稳定币条例》的正式生效日期，成为全球首个实施法币稳定币全面监管框架的司法管辖区。仅两周后，美国参议院以66票赞成、32票反对的结果通过了《GENIUS法案》的程序性投票。3、全球金融博弈，稳定币合规加速•稳定币由美元主导，并巩固美元霸权。仅USDC与USDT合计市值占比超过85%。截至2025年6月，全球稳定币市值已突破2300亿美元，较2019年增长逾57倍。东南亚、非洲等地的中小企业常通过USDT进行跨境汇款，绕过银行和SWIFT系统，这种“非正式美元化”加速了美元在发展中国家的渗透，巩固其储备货币地位，美元在全球外汇储备中占比约58%，但在稳定币市场占比近100%。•各国及地区正加快多币种稳定币试点与牌照化管理，美国、中国香港、新加坡、欧盟等地区均已出台合规框架，例如美国《GENIUS法案》、欧盟MiCA、中国香港《稳定币条例》等。各国及地区监管框架均强调足额储备、独立托管、KYC及AML要求，推动稳定币走向机构化和合法化。4、未来发展：稳定币+RWA，连接现实世界和加密世界•稳定币合规化为 RWA 提供了合法的支付和结算基础，增强了市场信心；在香港等地，RWA 项目可通过港元或美元稳定币结合 SPV 和链上平台，将不动产、债券、股票等通证化并实现全球交易融资。随着稳定币体量扩大，链上配置需求将持续提升，推动 RWA 资产更高效流动和碎片化，助力传统资产与加密世界互联，释放“资产+资金”协同价值。5、建议关注•发行：众安在线、渣打银行、京东•RWA：捷顺科技、上海钢联、朗新集团•支付IT：新国都、新大陆、连连数字•IT服务商：长亮科技、四方精创、京北方、天阳科技、宇信科技、 普联软件 、伟仕佳杰风险提示31、政策不确定性2、市场风险3、技术风险4、需求变化及国际化风险目录C O N T E N T S4010203稳定币：币值稳定的数字货币产业侧，多方受益金融竞赛加速，监管日趋明朗04未来发展：稳定币+RWA，连接现实世界和加密世界稳定币：币值稳定的数字货币01Partone5稳定币：币值稳定的数字货币016金融稳定委员会（Financial Stability Board，以下简称“FSB”）认为，稳定币是“旨在通过指定资产、一组资产或一篮子资产来维持稳定价值的加密资产”。欧洲央行的加密资产工作组也在其报告中将稳定币描述为一种数字价值单位，它依赖于稳定机制来最大限度地减少价格波动，使其价值相对稳定地与特定货币或一组货币挂钩。这表明，稳定币通常被视为非政府实体发行的一种加密资产，其稳定性依赖于与一定量资产的锚定。稳定币主要分为四种类型：以法币为抵押的稳定币、以商品为抵押的稳定币、以加密货币为抵押的稳定币和弹性供应稳定币。目前，市场上有抵押的稳定币（以法币、黄金或加密货币为抵押）比通过算法或智能合约调整供应量的稳定币的价格要相对稳定，占据市场主要份额。资料来源：君合律师事务所、华经情报网、浙商证券研究所添加标题支付流程与中间角色差异比较类型产生方式关键特征、功能、风险典型货币以货币为抵押的稳定币中心化实体背书和法币抵押中心化+交易对手风险；受管制；高流动性+易锚定USDC、USDT、BUSD以商品为抵押的稳定币由黄金、房地产或石油等商品支持中心化+交易对手风险；受管制；高流动性+易锚定PAXG、XAUt以加密货币为抵押的稳定币以一个或一篮子加密货币为抵押去中心化的协议治理、智能合约风险无交易对手风险；比法币抵押的稳定币流动性低；价格具有波动性，易受用作抵押的加密货币价格波动影响。sUSD、suUSD、IUSD、Frax、FEIProtocal、MIM弹性供应稳定币 锚定机制完全通过算法和智能合约调整稳定币供应量去中心化的协议治理挑战；抗审查性无交易对手风险、有智能合约风险；与以上三类相比不太稳定。AMPL、ESD、DSD、BAC、UST优势：低成本、高效、门槛低，币值稳定017相较于传统支付，稳定币通过区块链实现交易，无需通过多个机构协调，因此交易成本低（如币安$ENA合约资金费率仅为0.25%，2023 Q3全球平均汇款成本为6.18% ）、高效（只需几秒到几分钟内，传统时间需3-5天）、门槛低（稳定币最低只需几美元即可转账）稳定币与法币挂钩，币值稳定，比比特币等币值波动的数字货币更适用于交易。稳定币仅保留数字货币的交易便捷性，分离了价值波动性，相比于缺少抵押物、纯粹依靠共识定价的比特币等数字资产，更适合作为货币用于交易。资料来源：199IT，币界网、PANews、上海金融与发展实验室、Circle官网、CoGoLinks官网、Transfi、MBA智库、imToken、新浪财经、币情网、浙商证券研究所结算机制与技术支撑差异比较成本类型普通支付稳定币支付手续费跨境支付3%-10%（含外汇差价）；加密资产转账1%-3%（交易所提现费）跨境支付0%-0.1%；加密资产转账单笔仅需支付0.001-0.01 USD的Gas费。部分网络可实现零 Gas 费转账汇率成本承担银行点差，其中浮动点差会随着汇率波动的剧烈程度或者市场交易量的大小而产生浮动锚定法币(如1USDT≈1USD)无汇率波动(但兑换法币可能产生价差)透明度需经过多个中间机构链上交易可实时查询，手续费和进度公开普通支付、稳定币及比特币对比对比维度普通支付稳定币比特币成本1%-10%0%-0.1% 或 0-0.01USD链上矿工费灵活可选时效3-5天到账10秒-2分钟到账通常 10–60 分钟确认波动性 法币本身无价格波动 锚定 1:1 法币，价格稳定价格波动较大原理：等额抵押发币，区块链交易018工作原理：首先，付款方将等值的法币或资产交给发行方，发行方把这部分资金存入银行或购买国债，确保形成 100% 的储备金；随后，发行方基于这笔储备在区块链上铸造等额的稳定币，并发放给付款方或交易所；接着，付款方用稳定币在链上支付或交易，区块链实时记录转账信息，收款方收到后可选择继续持有或再次支付；最后，当收款方或持有人需要赎回时，可将稳定币交回发行方，由发行方销毁