金融债分析手册系列之十二：228家中小银行最新信用评分全梳理

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 07 月 04 日 228 家中小银行最新信用评分全梳理 ——金融债分析手册系列之十二 核心观点 228 家中小银行的信用评分整体呈现为“正态分布”，高分段仅 14 家，低分段 43 家；关注“高评分&高收益”银行、基本面改善评分显著提升银行。 ❑ 2024 年银行业信用评分模型 打分模型：从区域经营环境、风险抵御能力、资产质量、负债稳定性、盈利能力、定性因素等六个维度构建了一个银行业信用评分模型，涵盖 23 个指标来综合评价中小银行的信用资质。 打分对象：剔除系统重要性银行及部分数据缺失银行后剩余的 228 家中小发债银行。 模型有效性验证：样本银行金融次级债的 3 年期收益率与银行业信用得分相关系数为-0.58，二者呈显著负相关关系，即信用得分越高的银行主体，其次级债的收益率通常更低，在一定程度上验证了我们评分模型的有效性。 ❑ 228 家样本银行评分呈“正态分布” 高分段（>80 分）：共 14 家（占比 6.1%），多为股份行以及行业头部城农商行，信用资质显著优于行业，风险抵御能力突出，资产质量优异；多分布于浙江、江苏、广东、上海等强经济省份；隐含评级也多分布在 AAA-、AA+两个级别。 中分段（80-40 分）：共 171 家（占比 75.0%），多数样本银行集中在该分段；隐含评级多分布在 AA、AA-、A+等级别。 低分段（<40 分）：共 43 家（占比 18.9%），其中低于 0 分的有 2 家，低分段银行的“定性因素”维度多有扣分，体现出一定的股东与治理风险，大股东违约失信风险较高；低分段银行的隐含评级多为 AA-、A+、A 等级别。 ❑ 关注“高评分&高收益”机会 在当前银行二永债低收益环境中，我们建议重点关注部分“高评分&高收益”银行的高性价比收益挖掘机会，即信用评分在 60 分以上（228 家样本银行中的前113 家银行），同时二永债的 3 年期收益率超 2.3%的样本银行。其中包括诸如天津农商行、绵阳银行、北部湾银行、沧州银行、贵州银行等资产体量超 2000 亿的大银行，3Y 二级资本债收益率在 2.4%左右，整体资质尚可；另外还有部分浙江区域小农商行，区域较强，基本面情况优异，配置型机构可关注。 ❑ 关注基本面边际改善、评分提升银行主体 在当前银行二永债低收益环境中，我们建议重点关注部分信用评分本就较高，且在 2024 年评分取得了较大进步，即基本面明显改善的银行主体，我们选取了2024 年信用评分总分超 60 分的总分提升超 10 分的样本银行，例如厦门国际银行、天津农商行、秦皇岛银行、绍兴银行等评分提升较多。 ❑ 风险提示 评分指标选取主观化，数据可得性问题，对评分结果造成干扰；经济复苏不及预期，或对银行经营造成负面影响。 分析师：杜渐 执业证书号：S1230523120005 dujian@stocke.com.cn 分析师：李艳 执业证书号：S1230524090015 liyan03@stocke.com.cn 相关报告 1 《关注非活跃券流动性溢价持续提升》 2025.07.03 2 《7 月货币政策和流动性展望》 2025.07.02 3 《最近一年信用债成交有何规律？》 2025.06.30 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 2024 年银行业信用评分模型 ....................................................................................................................... 4 2 评分模型具备有效性 ................................................................................................................................... 5 3 228 家样本银行评分呈“正态分布” ............................................................................................................. 6 4 关注：“高评分&高收益”银行、“评分大幅提升”银行 .......................................................................... 10 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 12 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 样本银行二永债 3 年期收益率 VS 信用总分 ..................................................................................................................... 6 图 2： 228 家样本银行信用总分分布（家） ................................................................................................................................. 7 表 1： 银行业信用评分模型一览 .................................................................................................................................................... 4 表 2： 228 家样本银行信用总分根据隐含评级分布（家） ......................................................................................................... 7 表 3： 228 家样本银行信用总分根据省份分布（家） ......................................................................................