动态点评：下游客户开拓顺利，毛利率连续四个季度提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 2011-08-10a [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 信息技术 [Table_StockInfo] 芯朋微（688508） 买入 动态点评 （首次评级） IT 硬件与设备 2021 年 10 月 28 日 [Table_Title] 下游客户开拓顺利，毛利率连续四个季度提升 证券分析师： 胡剑 02160893306 hujian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080001 证券分析师： 胡慧 021-60871321 huhui2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080002 证券分析师： 唐泓翼 021-60875135 tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 联系人： 李梓澎 0755-81981181 lizipeng@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 公司发布 2021 年三季报，前三季度实现营收 5.36 亿元，同比增长 91.49%；实现归母净利润 1.29 亿元，同比增长117.69%。3Q 单季度实现收入 2.09 亿元，同比增长 69.27%，环比增长 13.79%；实现归母净利润 5876 万元，同比增长 115.14%，环比增长 44.33%，收入、利润均创单季新高。从盈利能力看，在缺货涨价和产品结构优化的共同作用下，公司 3Q 毛利率、净利率分别为 44.93%、28.09%，相比 2Q 分别提高 9.35pct、5.98pct。 国信电子观点： 1、 电源管理芯片设计企业，获国家大基金投资。公司研发了三大类应用系列产品线，包括家用电器类芯片、标准电源类芯片和工控功率类芯片，2020 年收入占比分别为 43%、39%、12%，终端客户主要是美的、格力、飞利浦、小米、创维、中兴通讯、茂硕电源、海康威视、正泰电器等知名企业。基于公司的技术优势和良好的经营业绩及增长前景，2019 年 9 月国家大基金入股公司，截止 2021 年 9 月 30 日，大基金直接持股比例为 6.65% 2、 围绕技术平台开展产品研发，产品型号超过 770 个。公司技术平台升级至第四代“智能 MOS 数字式多片高低压集成平台”，在产的电源管理芯片产品超过 770 个型号，随着产品线的丰富完善，公司向客户整机系统提供从高压到低压的全套电源方案，显著提升公司各产品线的协同效应，提高销售效率。 3、 大家电、快充、工控市场客户开拓顺利，3Q21 收入利润均创历史新高，毛利率连续四个季度提升。公司积极开拓下游市场，小家电市场市占率继续提升，大家电市场标杆客户开拓顺利，快充领域进入行业标杆客户，工控市场下游应用取得突破。多点开花带来业绩高增长，公司 3Q21 单季度收入、利润均创历史新高。从盈利能力看，在缺货涨价和产品结构优化的共同作用下，公司 3Q 毛利率、净利率分别为 44.93%、28.09%，相比 2Q 提高 9.35pct、5.98pct。 4、 公司积极布局家用电器、标准电源和工控功率市场，产品线不断丰富，我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为7.63/11.18/14.69 亿元，归母净利润分别为 1.86/2.68/3.56 亿元，对应 2021 年 10 月 27 日股价的 PE 分别为73.9/51.1/38.5x。首次覆盖，给予“买入”评级。 评论：  国内家电电源管理芯片领先企业，获国家大基金投资 公司成立于 2005 年，是电源管理芯片设计企业，研发了三大类应用系列产品线，包括家用电器类、标准电源类和工控功率类等，广泛应用于家用电器、手机及平板的充电器、机顶盒及笔记本的适配器、车载充电器、智能电表、工控设备等众多领域，公司在产的电源管理芯片共计超过 770 个型号。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：公司三大类应用系列产品线 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理  家用电器类芯片：在家用电器中担负起电能转换、分配、检测及其他电能管理职责的芯片。一台家电中通常内置 1-8 颗电源管理芯片，其中至少使用 1 颗 AC-DC 芯片，多数家电也因需实现不同的电能管理职责而使用多颗不同类型的电源管理芯片，包括 AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、栅驱动芯片等。公司家用电器类芯片主打系列包括低功耗 AC-DC 电源芯片系列、高集成 AC-DC 电源芯片系列、高耐压宽输出 AC-DC 电源芯片系列等，具体应用品类主要包括各类生活家电、厨房家电、健康护理家电、白电（冰箱 /空调 /洗衣机）、黑电（电视）等。终端客户主要为美的、格力、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、老板 、小米 等家电标杆企业。 图 2：公司家电产品应用之白电 图 3：公司家电产品应用之小家电 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 图 4：公司家电产品应用之电视 图 5：公司家电产品应用之显示器 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3  标准电源类芯片：在各类外置适配器、充电器上担负电能转换职责的电源管理芯片。标准电源类主要是交流电输入、外置式、固定电流电压直流输出规格的电源模块，通常会使用 1~3 颗担负电能转换职责的电源管理芯片，包括 AC-DC 芯片、PFC 芯片、PFM/PWM 控制芯片等。公司标准电源类芯片的主打系列包括超低待机 AC-DC电源芯片系列、五级能效 AC-DC 电源芯片系列、六级能效 AC-DC 电源芯片系列、大电流快速充电器内置电源芯片系列等，具体应用品类主要包括各类手机、平板、播放器的充电器，机顶盒、笔记本的适配器，电动自行车充电器、中大功率照明适配器等，终端客户主要为创维、中兴通讯、华为、茂硕电源、海康威视等行业标杆企业。 图 6：公司标准电源产品应用之家用充电器 图 7：公司标准电源产品应用之车载充电器 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理  工控功率类芯片：主要在工业设备和直流电机上担负电能转换、分配、检测及其他电能管理职责的芯片，通常包括栅驱动芯片、AC-DC 芯片、DC-DC 芯片等。公司工业驱动类芯片的主打系列包括 800v 智能保护 AC-DC电源芯片系列、1000~1200v 工业 AC-DC 电源芯片系列、零瓦待机 AC-DC 工业电源芯片系列、600v 浮置栅驱动电源芯片系列等，具体应用品类主要包括工控设备、智能电表、智能断路器、电网集中器、服务器、通讯设备、无人机、电机设备、水泵/气泵、高尔夫车、汽车马达风扇等，终端客户主要为于正泰电器、盛帆股份、威灵电机、大洋电机、京马电机等行业标杆企业。 图 8：公司工控功率产品应用之服务器 图