环保行业2018年中期投资策略：现金流为王，看好环卫、垃圾焚烧、大气

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告现金流为王，看好环卫、垃圾焚烧、大气 ——环保行业 2018 年中期策略报告 2018 年 7 月 9 日 看好/维持 环保 深度报告 投资摘要： 环保产业具备环境治理和社会投资双重属性，国家对环境质量要求的提高以及减缓GDP 增速下滑的需求都要求环保产业在未来承担更加重要的历史使命，市场空间只是初步开启。我们认为随着未来融资环境担忧情绪逐步得到缓解，环保板块进入绝佳的配臵时机。上调行业评级。后市策略方面，我们认为沿着两条线展开，短期建议关注现金流好、业绩稳健、高景气行业的细分领域龙头，长期建议关注融资环境改善后弹性较大的水处理标的。  环卫服务：空间大、增速快，业绩确定性高。随着市场化大幕的推开，环卫服务将进入快速成长期。从 2013 年政府推出购买公共服务的文件后，环卫市场化订单释放迅速，从 2014 年的年化不足 50 亿快速上升到 2017 年的 300 亿+订单规模，预计 2018 年全年将超过 400 亿，增速可观，而 300 亿相对每年接近 2300亿的市场空间来说渗透率依然较低，预计未来四五年将继续维持高速增长。行业重点公司推荐：龙马环卫、盈峰环境。  垃圾焚烧：龙头格局清晰，集中度提升可期。结合城镇化趋势和垃圾清运率提高，我们预计 2020 年，全国垃圾焚烧运营市场规模将达到 298 亿元，整个“十三五”期间垃圾焚烧运营市场规模在 1015 亿元左右。“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模约 2085 亿元。龙头企业在手项目充足，焚烧产能将逐步释放。行业重点公司推荐：瀚蓝环境、中国天楹。  大气治理：火电高峰已过，非电盛宴开启。目前火电超低排放改造已完成逾 70%，大型机组改造将于 18 年收尾，预计火电超低排放剩余市场空间约为 259 亿元，年市场规模约为 87 亿元。相比之下，非电领域清洁改造亟待开展，钢铁行业烧结球团首当其冲，测算仅钢铁烧结环节全国改造市场规模超过 800 亿元。行业重点公司推荐：龙净环保、清新环境。  监测：环保税实施，刺激环境监测设备需求增长。随着 18 年环保税的实施，环保督查的趋严，使得无论是企业还是监管部门必然都会力求排污数据的精确度和权威性，这将大大刺激环境监测设备以及运维市场的需求。行业重点公司推荐：雪迪龙、盈峰环境。 风险提示：政策执行力度低于预期；市场系统性风险。 行业重点公司 简称 EPS(元) PE PB 评级 17 18E 19E 17 18E 19E 龙马环卫 0.97 1.14 1.57 25.61 21.75 15.86 3.12 强推 盈峰环境 0.30 0.42 0.56 28.46 20.8915.60 2.37 强推 瀚蓝环境 0.85 1.15 1.27 16.78 12.42 11.25 2.06 强推 龙净环保 0.68 0.79 0.94 21.00 18.10 15.27 3.07 强推 数据来源：wind、东兴证券研究所 分析师： 洪一 010-66554046hongyi@dxzq.net.cn执业证书编号: S1480516110001细分行业 评级 动态监测 看好 维持固废 看好 维持水处理 看好 维持大气 看好 相关研究报告 1、《环保行业周报：六大督察局亮相，中央环 保督察将成常态》2017-11-27 2、《环保行业周报：92 号文下发，PPP 领域 逐步规范》2017-11-20 3、《环保行业周报：三季报披露完毕，环保板 块进入加配良机》2017-11-06 4、《电力及公用事业行业报告：环保装备获得 政策力挺，龙头企业潜力巨大》2017-10-30 P2 东兴证券深度报告 环保行业 2018 年中期投资策略：现金流为王，看好环卫、垃圾焚烧、大气 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 现金流为王，探寻环保产业业绩稳健型投资良机 ............................................................................................................ 4 1.1 督查回头看，清废 2018 启动，环保攻坚战正当时 .................................................................................................. 4 1.2 环保板块业绩与市场表现回顾 ............................................................................................................................... 6 1.1.1 环保板块业绩统计 ...................................................................................................................................... 6 1.1.2 环保板块市场表现 ...................................................................................................................................... 7 1.3 投资主线 ............................................................................................................................................................ 10 2. 环卫行业：装备市场持续向好，环卫服务迎全面发展期................................................................................................ 10 2.1 机械化率有待提升，拉动装备市场持续向好 ......................................................................................................... 10 2.2 环卫服务行业将迎全面发展期，2000 亿+市场空间开启 ........................................................................................ 14 3. 垃圾焚烧：行业集中度提升，龙头增长稳健 ....................................