2021三季报点评：业绩符合预期，长期看好市占率持续提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 机械设备 [Table_StockInfo] 锐科激光(300747) 增持 2021 三季报点评 （维持评级） 工业机械 2021 年 10 月 27 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 436/376 总市值/流通(百万元) 26,597/22,941 上证综指/深圳成指 3,598/14,553 12 个月最高/最低(元) 120.97/55.58 相关研究报告： 《锐科激光-300747-2021 年中报点评：业绩符合预期，高功率/超快产品打开成长空间》 ——2021-08-26 《锐科激光-300747-2020 年三季报点评：下游需求旺盛，摆脱疫情影响经营大幅向好》 ——2020-10-27 《锐科激光-300747-2020 年中报点评：新冠疫情致业绩承压，关注行业边际改善和公司研发突破》 ——2020-08-28 《锐科激光-300747-2019&20Q1 财报点评：业绩短期承压，长期看好市占率持续提升》 ——2020-05-06 证券分析师：吴双 E-MAIL： wushuang2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519120001 联系人：田丰 E-MAIL： tianfeng1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合判断并得出论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩符合预期，长期看好市占率持续提升  2021Q3 营收同比+24%，业绩同比+25% 公司发布 2021 年三季报，实现营收 25.07 亿元，同比+74.98%；归母净利润 4.01 亿元，同比+123.21%。单季度看，公司 21Q3 收入 8.97亿元，同比+24.04%，归母净利润 1.41 亿元，同比+24.92%，收入保持较快成长主要系公司切割相关业务从中低功率到高功率产品持续突破，把握大客户保持持续增长，且焊接、清洗、超快激光器等业务快速成长，业绩在行业激烈竞争产品价格持续下行的过程中仍保持较好增长主要系公司上游垂直整合较好，成本不断下降所致。  公司盈利能力企稳回升，长期看好市占率持续提升 从盈利能力看，公司 21Q1-Q3 毛利率/净利率为 29.47%/17.48%，同比 +1.47/+4.03个pct ， 盈 利 能 力 持 续 改 善 。 单 季 度 看 ，20Q4/21Q1/Q2/Q3 毛利率分别为 30.81%/35.95%/28.25%/26.64%，20Q4/21Q1/Q2/Q3 净利率分别为 13.57%/20.32%/15.96%/17.37%，环比毛利率略有下降，净利率有所上升。从费用端看，销售/管理/财务/ 研 发 费 用 率 为2.62%/1.69%/-0.02%/5.84% ， 同 比 变 动-2.66/+0.05/+0.05/-0.57 个 pct，公司期间费用率控制良好。公司的高功率激光器技术已达到国际领先水平，在国内市场正逐步替代美国 IPG等进口品牌，维持增长态势。公司具有自制上游零部件降低成本的核心能力，具备持续下降的空间，并且公司积极布局新业务，超高功率及新领域产品持续突破，进一步提升公司核心竞争力，因此在未来市场竞争中将具有长期优势。  投资建议：维持“增持”评级 锐科激光是国内光纤激光器龙头，国内外营收提升趋势不变，核心跟踪指标一方面在于高功率产品持续突破情况、产品应用场景持续深耕及拓展情况（市占率），另一方面在于行业价格战持续背景下公司的成本管控能力（盈利能力）。我们预计 2021-2023 年归母净利润为5.21/7.05/9.32 亿元，对应 PE 48/36/27 倍，维持“增持”评级。  风险提示：行业需求下行；行业竞争加剧；高功率突破不及预期 盈利预测和财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2316.64 3351.62 4488.17 5770.14 (+/-%) 15.25% 44.68% 33.91% 28.56% 净利润(百万元) 296.10 520.72 705.32 931.51 (+/-%) -8.95% 75.86% 35.45% 32.07% 摊薄每股收益(元) 1.03 1.21 1.63 2.16 EBIT Margin 14.57% 17.48% 18.05% 18.66% 净资产收益率(ROE) 11.54% 17.16% 19.22% 20.67% 市盈率(PE) 56.82 48.47 35.78 27.09 EV/EBITDA 44.79 42.06 30.51 23.85 市净率(PB) 6.56 8.32 6.88 5.60 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.52.0O/20D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证指数锐科激光 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：锐科激光 2021Q1-Q3 营业收入同比+74.98% 图 2：锐科激光 2021Q1-Q3 归母净利润同比+123.21% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图 3：锐科激光盈利能力有所改善 图 4：锐科激光期间费用率有所下降 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图 5：锐科激光研发费用率有所下降 图 6：锐科激光 ROE 略有回升 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 232 313 523 952 1,462 2,010 2,317 2,507 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05001,0001,5002,0002,5003,000营业收入（百万元）同比增速13 25 89 277 433 325 296 401 -50%0%50%100%150%200%250%300%050100150200250300350400450500归母净利润（百万元）同比增速18%23%36%47%45%29%29%29%6%8%17%29%30%17%13%17%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%毛利率净利率5%4%3%3%4%5%5%3%9%11%11%8%8%8%9%8%0%1%1%0%0%0%0%0%-2%0%2%4%6%8%10%12%销售费用率管理(含研发）费用率财务费用率10 16 38 51 87 118 174 146 0%1%2%3%4%