25年业绩承压，工业AI有望放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月26日优于大市中控技术（688777.SH）25 年业绩承压，工业 AI 有望放量核心观点公司研究·财报点评计算机·计算机设备证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价67.39 元总市值/流通市值53318/53049 百万元52 周最高价/最低价93.32/42.30 元近 3 个月日均成交额1714.37 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中控技术（688777.SH）-国内份额持续提升，创新业务积极推进》 ——2025-04-02《中控技术（688777.SH）-携手广东石化共建“1+2+N”智能工厂，工业智能化持续突破》 ——2024-12-16《中控技术（688777.SH）-Q3 收入增速放缓，海外市场再中大单》——2024-10-24《中控技术（688777.SH）-剔除汇兑归母净利润增长约 50%，两大颠覆性产品值得期待》 ——2024-08-2125 年业绩承压，26 年 Q1 收入下降已收窄。公司发布 2025 年年报，公司全年实现收入 80.73 亿元（-11.66%），归母净利润 4.41 亿元（-60.48%），扣非归母净利润 3.31 亿元（-68.12%）。单 Q4 来看，公司实现收入 24.19亿元（-13.67%），归母净利润 0.10 亿元（-97.54%），扣非归母净利润-0.08亿元（-101.96%）。2026 年一季报，公司实现收入 15.06 亿元（-6.29%），归母净利润 0.75 亿元（-37.81%）。传统业务份额持续提升。公司核心产品集散控制系统（DCS）以 45.1%的国内市场占有率，连续十五年蝉联国内第一；其中化工和石化板块市占率增长显著，分别提升至 68.5%和 59.4%，较上年分别增长 5.9 和 3.2 个百分点。公司在化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业的 DCS 市场占有率均居首位。同时，公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率 31.4%，连续四年蝉联国内第一。工业 AI 有望持续突破，引领行业 AI 转型。公司已在流程工业多个行业、多个装置实现了首次 TPT 开发应用。同时，公司持续推进商业模式升级，由一次性买断授权逐步转向模型即服务（MaaS）、结果即服务（RaaS）的价值订阅模式。公司基于 TPT 模型，实现“识别-评估-决策-执行”为核心的工业智能闭环模式，已在中国石油、中国石化、中煤等大型国有企业落地，其中装置级无人值守、全厂级智能调度行业示范工厂建设已在万华化学、湖北兴瑞、湖北三宁等企业实现深度应用。股权激励彰显信心，26 年有望重回增长通道。公司于 26 年 3 月进行了限制性股票激励，公司以 57.98 元/股的授予价格向符合首次授予条件的 1,267名激励对象授予 1,544.55 万股第二类限制性股票，占授予时公司股本总额的 1.95%。公司定了较高的营收和工业 AI 业务收入目标，取两者目标的最高值。其中收入考核 26-28 年触发值为 95/110/135 亿元，目标值 105/145/200亿元；工业 AI 业务收入考核 26-28 年触发值为 8/15/30 亿元，目标值10/25/50 亿元。工业 AI 有望在 26 年快速增长。风险提示：AI 业务发展不及预期；市场竞争加剧；下游 IT 开支收紧。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于公司下游 IT 开支有所收紧，下修盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 8.07/10.10/12.14亿元（原 26-27 年预测为 13.89、16.14 亿元）。基于公司股权激励定了较高目标，工业 AI 有望快速增长，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)9,1398,0739,04510,21611,614(+/-%)6.0%-11.7%12.0%12.9%13.7%净利润(百万元)111744180710101214(+/-%)1.4%-60.5%82.7%25.1%20.3%每股收益（元）1.410.561.021.281.54EBITMargin9.3%3.1%6.1%8.0%9.0%净资产收益率（ROE）10.8%4.4%8.3%10.8%13.6%市盈率（PE）47.7120.766.152.843.9EV/EBITDA64.4166.6100.872.259.0市净率（PB）5.175.335.495.705.99资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2025 年年报，公司全年实现收入 80.73 亿元（-11.66%），归母净利润4.41 亿元（-60.48%），扣非归母净利润 3.31 亿元（-68.12%）。单 Q4 来看，公司实现收入 24.19 亿元（-13.67%），归母净利润 0.10 亿元（-97.54%），扣非归母净利润-0.08 亿元（-101.96%）。2026 年一季报，公司实现收入 15.06 亿元（-6.29%），归母净利润 0.75 亿元（-37.81%）。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2025 年公司毛利率 31.22%，下滑了 2.64 个百分点；净利率下滑较多。公司 25年销售、研发、管理费用率分别为 10.53%、5.04%、11.79%，均有提升，主要因为公司 25 年收入下降，导致费用率提升。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司三项费用率变化情况（管理费用包括管理研发费用）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司 25 年收现 59.91 亿元，经营活动现金净流量 3.77 亿元，同比均有下降。公司应收周转天数提升较多，存货周转天数保持平稳。图7：公司经营性现金流情况图8：公司主要流动资产周转情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于公司下游 IT 开支有所收紧，下修盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 8.07/10.10/12.14 亿元（原2