2025年报及2026一季报点评：净息差企稳，资产质量优异

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月25日中性成都银行（601838.SH）2025 年报及 2026 一季报点评净息差企稳，资产质量优异核心观点公司研究·财报点评银行·城商行Ⅱ证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002基础数据投资评级中性(维持)合理估值收盘价18.37 元总市值/流通市值77860/77860 百万元52 周最高价/最低价20.96/15.37 元近 3 个月日均成交额457.09 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《成都银行（601838.SH）2025 年三季报点评-规模保持较快扩张，营收利润双稳健》 ——2025-10-29《成都银行（601838.SH）2025 年半年报点评-规模保持较快扩张，盈利表现优异》 ——2025-08-29《成都银行（601838.SH）2024 年报&2025 年一季报点评-规模保持较快扩张，负债成本改善》 ——2025-05-01《成都银行（601838.SH）2024 年中报点评-规模增长较快，拨备覆盖率维持高位》 ——2024-08-28《成都银行（601838.SH）2023 年报&2024 年一季报点评-规模增长较快，ROE 居同业前列》 ——2024-04-25收入利润平稳增长。公司 2025 年实现营业收入 236 亿元，同比增长 2.7%，2026 年一季度实现营业收入 62 亿元，同比增长 6.5%；2025 年实现归母净利润 133 亿元，同比增长 3.3%，2026 年一季度实现归母净利润 32 亿元，同比增长 4.8%。2025 年加权平均净资产收益率 15.4%，同比下降 2.4 个百分点，但依然处于同业较高水平。从归因分析来看，目前主要是其他非息收入拖累业绩增长，公司没有通过拨备反哺利润。资产规模稳定增长。公司 2025 年末和 2026 年一季度末总资产同比分别增长11.9%、10.5%，2026 年一季度末较年初则增长 5.5%至 1.48 万亿元，保持稳定增长。2025 年末和 2026 年一季度末贷款总额同比分别增长 15.8%、10.8%，其中一季度末较年初增长 4.0%；2025 年末和 2026 年一季度末存款同比分别增长 11.6%、7.6%，其中一季度末较年初增长 5.0%。净息差企稳。公司披露的 2025 年日均净息差 1.59%，同比降低 7bps。测算的今年一季度单季净息差 1.65%，同比上升 3bps，较去年四季度上升 1bp，净息差底部企稳。2026 年一季度利息净收入同比增长 17.3%。手续费净收入及其他非息收入均减少。2025年手续费净收入同比下降29.6%，2026 年一季度同比下降 12.0%，主要是理财及资产管理业务收入减少。2025年其他非息收入同比下降 18.7%，2026 年一季度同比下降 48.4%，分别是公允价值变动损益及投资收益减少较多。资产质量保持优异。公司 2026 年一季度末不良率为 0.68%，基本上保持稳定；2026 年一季度末关注率 0.31%，较年初及 2024 年末持续回落，且处于较低水平。公司 2025 年不良生成率 0.19%，同比下降 0.08 个百分点，资产质量保持优异。2026 年一季度末拨备覆盖率 424%，较年初下降 2 个百分点，较2024 年末下降 55 个百分点，但仍处于较高水平。投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们根据最新数据小幅调整盈利预测并将其前推一年，预计公司 2026-2027 年归母净利润 141/150 亿元（上次预测值 151/162 亿元）、2028 年归母净利润 160 亿元，同比增速5.9%/6.9%/6.5%；摊薄 EPS 为 3.32/3.55/3.78 元；当前股价对应的 PE 为5.5/5.2/4.9x，PB 为 0.79/0.71/0.64x，维持“中性”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)22,98223,60325,11627,30229,445(+/-%)5.9%2.7%6.4%8.7%7.8%归母净利润(百万元)12,85813,28314,07115,03816,021(+/-%)10.2%3.3%5.9%6.9%6.5%摊薄每股收益(元)3.033.133.323.553.78总资产收益率1.08%0.99%1.28%0.94%0.92%净资产收益率18.2%15.9%15.1%14.5%13.9%市盈率(PE)6.15.95.55.24.9股息率4.9%5.0%5.3%5.7%6.0%市净率(PB)0.970.880.790.710.64资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS3.083.133.323.553.78营业收入23.023.625.127.329.4BVPS19.1520.8423.2425.8128.55其中：利息净收入18.520.022.925.027.1DPS0.910.920.981.041.11手续费净收入0.70.50.40.40.4其他非息收入3.83.11.91.91.9资产负债表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出7.87.98.59.610.5总资产1,2501,3981,5381,6771,811其中：业务及管理费5.55.66.06.57.0其中：贷款7198359181,0011,081资产减值损失2.02.02.32.83.2非信贷资产531564620676730其他支出0.30.30.30.30.4总负债1,1641,2991,4291,5561,679营业利润15.215.716.617.718.9其中：存款8869891,0681,1421,211其中：拨备前利润17.217.718.920.522.1非存款负债278311361414468营业外净收入(0.1)(0.0)0.00.00.0所有者权益8699110120132利润总额15.215.716.617.718.9其中：总股本44444减：所得税2.32.42.52.72.9普通股东净资产808899109121净利润12.913.314.115.016.0归母净利润12.913.314.115.016.0总资产同比14.6%11.9%10.0%9.0%8.0%其中：普通股东净利润12.913.314.115.016.0贷款同比19.0%16.1%10.0%9.0%8.0%分红总额3.83.94.14.44.7存款