Q3业绩超预期，全年有望保持高增势头

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC 执证编号：S0110119060002 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511810 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 56.26 一年内最高/最低价（元） 68.50/35.61 市盈率（当前） 84.14 市净率（当前） 8.42 总股本（亿股） 23.01 总市值（亿元） 1,294.28 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  事件：10 月 26 日，科大讯飞发布 2021 年前三季度业绩报告。2021 年前三季度实现营收 108.68 亿元，同比增长 49.20%。实现归母净利润 7.29亿元，同比增长 31.48%，实现扣非净利润 5.15 亿元，同比增长 512.91%。  Q3 增长提速，业绩超预期。2021 年前三季度实现营收 108.68 亿元，同比增长 49.20%。实现归母净利润 7.29 亿元，同比增长 31.48%，实现扣非净利润 5.15 亿元，同比增长 512.91%。前三季度确认三人行、寒武纪等公允价值变动收益较去年同期减少 3.25 亿元，若加回，则同比增长94.77%。其中，Q3 单季度收入为 45.49 亿元，同比增长 55.01%，归母净利润为 3.10 亿元，同比增长 4.77%，扣非净利润为 3.05 亿元，同比增长 298.68%。公司人工智能核心技术驱动的战略布局成果不断显现，预计公司全年的经营会继续保持良好增长势头。  费用率持续优化，扣非净利率提升。公司前三季度毛利率为 43.12%，同比-3.08pct，净利率 7.06%，同比-1.46pct，扣非净利率 4.73%，同比+3.58pct。前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.23%、5.68%、18.61%，同比分别-2.40pct、-1.03pct、-3.82pct。截止本报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额-14.87 亿元，较半年度报告期末的-17.34亿元有所改善，与公司现金流的季节性特征基本一致；且经营性回款增幅达 65.74%，高于营收增幅；现金流下降主要系前三季度支付中标项目、芯片及存储材料保供备货所致。  聚焦教育、医疗等重点赛道发力。科大讯飞一直致力于推行 AI+赛道战略，利用 AI 基础技术赋能教育、医疗、智慧城市、政法等各行业赛道，为赛道内客户提供基于人工智能技术的解决方案。随着公司人工智能技术的不断成熟以及人工智能产业持续发展，公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现。公司围绕“要有看得见、摸得着的应用案例，能够规模化推广，能有统计数据来证明应用成效”的标准，重点聚焦教育、医疗等重点赛道，源头技术驱动的应用示范验证持续显现，核心赛道订单收入快速增长。尤其在教育赛道，公司连续斩获过亿大订单并且订单增速超过收入增速，同时公司人均效能持续提升，这些均反映了经过长时间积累，公司基于 AI 技术的整体解决方案在教育赛道的商业模式已经成熟，长期成长可期。另一方面，今年以来，国家政策对校外 K12 培训行业持续整治，客观上也利好了以校内信息化业务为主的科大讯飞，各地在校内信息化领域的支出预计将持续提升。  投资建议：国内人工智能领域龙头，教育、医疗、消费等赛道正迎来应用放量期，高速增长有望持续。我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 171.93、220.06、277.28 亿元，归母净利润分别为 17.37、22.04、28.58 亿元，EPS 分别为 0.76、0.96、1.24 元。维持“买入”评级。 -0.500.5127-Oct7-Jan20-Mar31-May11-Aug22-Oct科大讯飞沪深300 [Table_Title] Q3 业绩超预期，全年有望保持高增势头 [Table_ReportDate] 科大讯飞(002230)公司简评报告 | 2021.10.27 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明  风险提示：政策推进不及预期；竞争加剧导致产品销售不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 130.25 171.93 220.06 277.28 营收增速（%） 29.2 32.0 28.0 26.0 净利润（亿元） 13.64 17.37 22.04 28.58 净利润增速（%） 66.5 27.4 26.9 29.7 EPS(元/股) 0.61 0.76 0.96 1.24 PE 91.8 74.5 58.7 45.3 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 科大讯飞营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 科大讯飞归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3 科大讯飞收入构成 图表 4 科大讯飞毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 54.4579.17100.79130.25108.6863.9745.4127.3029.2349.2001020304050607002040608010012014020172018201920202021Q3营业总收入（亿元）同比(%)4.355.428.1913.647.29-10.2724.7151.1266.4831.48-20-10010203040506070800.02.04.06.08.010.012.014.016.020172018201920202021Q3归母净利润（亿元）同比(%)51.3850.0346.0245.1243.128.807.819.3611.077.06010203040506020172018201920202021Q3销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ）20202021E2022E2023E现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ）20202021E2022E2023E流动资产14978.117431.822072.827785.2经营活动现金流2270.81523.71577.02048.4现金5350.05084.36267.97871.1净利润1363.81737.42204.02858.0应收账款5