公司简评报告：业绩稳健增长，净利率持续提升

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC 执证编号：S0110119060002 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511810 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 24.02 一年内最高/最低价（元） 31.87/15.23 市盈率（当前） 47.33 市净率（当前） 4.97 总股本（亿股） 4.90 总市值（亿元） 117.59 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  事件：10 月 26 日，超图软件发布 2021 年前三季度业绩报告。2021 年前三季度预计营收 11.62 亿元，同比增长 21.34%。实现归母净利润 1.90亿元，同比增长 31.53%，实现扣非净利润 1.79 亿元，同比增长 32.99%。  业绩稳健增长，符合预期。2021 年前三季度实现营收 11.62 亿元，同比增长 21.34%。实现归母净利润 1.90 亿元，同比增长 31.53%，实现扣非净利润 1.79 亿元，同比增长 32.99%。其中，Q3 单季度收入为 5.38 亿元，同比增长 23.86%，归母净利润为 1.35 亿元，同比增长 30.89%，扣非净利润为 1.28 亿元，同比增长 25.55%。21 年以来，公司持续优化组织结构，提升管理效率，同时，公司前期在自然资源确权、国土空间规划等业务上提前布局，重点营销并取得成效，报告期内相关需求不断释放。此外，近年来，公司积极拓展军工、智慧城市等多个景气行业市场并取得一定突破，军工领域 GIS 相关需求多且对安全性要求高，具有一定的进入门槛，公司经过深耕目前已取得较大体量订单。  净利率持续提升。公司前三季度毛利率为 57.90%，同比-1.23pct，净利率 16.18%，同比+1.2pct。前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 12.34%、17.13%、12.13%，同比分别增加 0.41pct、1.23pct、-2.96pct。  国产及三维化趋势促进基础软件业务蓬勃发展。在国产化和二维转三维两大产业趋势下，公司基础软件业务迎来新的发展契机，GIS 基础软件每年新增市场规模有望翻倍提升且超图市占率将持续提高。公司 GIS 基础软件作为标准化产品，已达到国际先进水平，形成了大数据 GIS、人工智能 GIS、新一代三维 GIS、分布式 GIS 和跨平台 GIS 五大技术体系。  公司变更新董事长。10 月 26 日公司发布公告，董事会同意变更总经理宋关福为公司董事长。宋董事长于 1997 年与前董事长钟耳顺一起创建超图软件，先后担任北京超图软件股份有限公司副总经理，总经理，第一届董事会董事和第二届董事。宋关福董事长作为公司创始人，是中国GIS 软件领域领军人物，本次换届公司有望在新董事长的领导下，在保持原有发展战略的前提下，有望迎来新的变化。  投资建议：国内 GIS 软件龙头，有望受益于政策推动和国产化浪潮。我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 20.53、26.13、32.57 亿元，归母净利润分别为 3.06、4.00、5.11 亿元，EPS 分别为 0.68、0.88、1.13元。维持“买入”评级。  风险提示：政策推进不及预期；竞争加剧导致产品销售不及预期。 -0.500.527-Oct7-Jan20-Mar31-May11-Aug22-Oct超图软件沪深300 [Table_Title] 业绩稳健增长，净利率持续提升 [Table_ReportDate] 超图软件(300036)公司简评报告 | 2021.10.27 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 16.10 20.53 26.13 32.57 营收增速（%） -7.2 27.5 27.3 24.6 净利润（亿元） 2.35 3.06 4.00 5.11 净利润增速（%） 7.1 30.3 30.7 27.8 EPS(元/股) 0.52 0.68 0.88 1.13 PE 46.3 35.5 27.2 21.3 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 超图软件营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 超图软件归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3 超图软件毛利构成 图表 4 超图软件毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 12.5015.1817.3516.1011.6250.0021.4514.31-7.2021.34-20-1001020304050600246810121416182020172018201920202021Q3营业总收入（亿元）同比(%)1.961.682.192.351.9053.99-14.6030.717.1231.53-20-1001020304050600.00.51.01.52.02.520172018201920202021Q3归母净利润（亿元）同比(%)59.2055.0754.7957.8257.9015.1310.2912.3414.5516.1801020304050607020172018201920202021Q3销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ）20202021E2022E2023E现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ）20202021E2022E2023E流动资产2244.82580.93233.74013.1经营活动现金流229.6398.7438.0539.4现金1097.91200.11496.11869.8净利润234.7305.9399.9510.8应收账款624.0731.2930.71160.1折旧摊销65.468.070.373.5其它应收款77.698.9125.9157.0财务费用0.4-10.8-13.3-16.7预付账款9.211.614.718.0投资损失-6.2-36.4-37.5-38.6存货326.2413.5521.0640.3营运资金变动-79.864.47.9-1.2其他44.556.772.290.0其它15.58.2