2021年三季报点评：3Q21业绩符合预期，VR/AR增长强劲

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 歌尔股份(002241) 买入 2021 年三季报点评 （维持评级） IT 硬件与设备 2021 年 10 月 27 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 3,416/2,977 总市值/流通(百万元) 149,327/130,135 上证综指/深圳成指 3,598/14,553 12 个月最高/最低(元) 52.25/25.15 相关研究报告： 《歌尔股份-002241-重大事件快评：以 VRAR终端构筑步入“元宇宙”之途》 ——2021-09-10 《歌尔股份-002241-财报点评：三季度指引乐观 ， VR/AR 成 为 新 的 增 长 引 擎 》 — —2021-08-29 《歌尔股份-002241-财报点评：业绩符合预期，看好远期空间》 ——2021-02-01 《歌尔股份-002241-财报点评：业绩超预期，长期发展路径清晰》 ——2020-10-26 《歌尔股份-002241-重大事件快评：泛智能硬件巨擘，受益 2020 年可穿戴设备优质赛道》 ——2020-01-21 证券分析师：胡剑 电话： 02160893306 E-MAIL： hujian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080001 证券分析师：胡慧 电话： 021-60871321 E-MAIL： huhui2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080002 证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： xuliang1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 3Q21 业绩符合预期，VR/AR 增长强劲  前三季度业绩高增长，21 年归母净利润指引 42.4~45.3 亿元 公司 1-3Q21 营收 527.9 亿元(YoY 52.0%)，归母净利润 33.3 亿元(YoY 65.3%)，处于此前业绩预告(32.1~34.6 亿元)的中值附近；对应 3Q21营收 225.0 亿元(YoY 17.5%, QoQ 38.4%)，归母净利润 16.0 亿元(YoY 29.6%, QoQ 109.3%)。公司预计 2021 年归母净利润 42.4~45.3 亿元(49%~59%)，对应 4Q21 为 9.1~12.0 亿元(YoY 9.5%~43.8%)。公司业绩高增长主要得益于 Oculus Quest2 等 VR 终端产品畅销。  3Q21 智能硬件营收增长 119%，智能声学整机营收同比下滑 公司 1-3Q21 毛利率同比下降 2.90pct 至 14.77%，其中 3Q21 毛利率同比下降 2.13pct 至 15.25%，主要系：1)公司产品结构变化；2)上游部分原材料涨价；3)越南工厂受疫情影响开工率不足所致。分业务来看，1-3Q21 公司精密零组件营收 102.90 亿元(YoY 23.86%)，其中 3Q21营收 42.39 亿元(YoY 26.97%, QoQ 48.56%)；1-3Q21 公司智能声学整机营收 192.00 亿元(YoY 25.72%)，其中 3Q21 营收 67.08 亿元(YoY -23.46%, QoQ 4.89%)；1-3Q21 公司智能硬件营收 222.35 亿元(YoY 119.07%)，其中 3Q21 营收 110.24 亿元(YoY 68.49%, QoQ 64.47%)。  Oculus Quest2 备受青睐，公司 VR/AR 业务增长动能强劲 VR/AR 是 3C 重要创新方向，硬件方面，根据 IDC，1H21 全球 VR 出货量 315 万部，同比增长 100.5%，其中 Quest 出货量 226 万部，同比增长 296.8%，占比 71.7%。应用方面，根据 Valve，21 年 9 月 Steam平台月活 VR 头显用户占比 1.80%，环比提升 0.06pct，其中 Quest2占比 33.19%创历史新高。公司作为全球 VR/AR 智能制造龙头，直接受益于核心客户明星产品 Quest2 热销，VR/AR 业务增长动能强劲。  VR/AR 产业链龙头，维持“买入”评级。 VR/AR 作为元宇宙的入口级终端具备广阔的发展前景，公司作为产业龙头将明显受益，我们预计 21-23 年归母净利润为 44.50/61.84/81.34亿元，对应 PE 分别为 33.6/24.1/18.4 倍，维持“买入”评级。  风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 35,148 57,743 77,510 100,850 125,883 (+/-%) 48.0% 64.3% 34.2% 30.1% 24.8% 净利润(百万元) 1281 2848 4450.23 6184.49 8134.32 (+/-%) 47.6% 122.4% 56.3% 39.0% 31.5% 摊薄每股收益(元) 0.39 0.83 1.30 1.81 2.38 EBIT Margin 5.7% 6.1% 6.8% 7.2% 7.4% 净资产收益率(ROE) 8.0% 14.5% 19.2% 22.0% 23.5% 市盈率(PE) 110.8 52.4 33.6 24.1 18.4 EV/EBITDA 40.4 31.6 24.6 19.1 15.7 市净率(PB) 8.81 7.60 6.43 5.30 4.31 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5O/20D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证指数歌尔股份 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：公司营业收入及同比增速 图 2：公司归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图 3：公司单季度