Q3业绩超预期，持续受益于新能源旺盛需求

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 季报点评 【公司·证券研究报告】 江海股份 002484.SZ Q3 业绩超预期，持续受益于新能源旺盛需求 事件：公司发布 21 年三季报。 核心观点 ⚫ Q3 业绩超预期：公司前三季度营收为 25.8 亿元，yoy+48%，归母净利润为 3.26 亿元，yoy+48%。其中第三季度营收 9.2 亿元，yoy+34%，归母净利润为 1.22 亿元，yoy+50%，QoQ+1%，考虑到三季度电费大幅上涨和限电等因素扰动，三季度业绩超预期。公司产品目前已经全面涨价，限电影响也趋于缓和，公司 Q4 毛利率和业绩有望显著提升。 ⚫ 铝电解电容持续受益于新能源旺盛需求：受益于光伏、汽车以及充电桩等旺盛需求，公司在新能源领域的出货量显著增加，新能源领域的出货量占公司铝电解电容总出货量超过 16%。目前公司订单可见度超半年，持续扩充产能并且在 Q4 以来公司产品全面涨价，随着公司产能的不断释放以及产品价格的上涨，公司铝电解电容盈利能力有望大幅提升。 ⚫ 薄膜电容迎来向上加速拐点：抓住了光伏、电动汽车等行业快速发展机遇，公司薄膜电容器在技术性能提升、产能扩充、市场开拓、内部整合协调等方面取得积极成效，产品获得光伏逆变器大客户和众多车企的认可，目前正在大幅扩充产能，目前公司薄膜电容业务已经实现扭亏为盈，薄膜电容有望成为公司新增长点。 ⚫ 超级电容业务下游应用全面展开，长期想象空间大：超级电容行业需求全面开花，公司在立足风电、智能表、轨道交通、智能电网侧应用的同时，成功开启新能源公交车、大功率储能、电网调频、采掘装备等领域的应用，公司超级电容业务有望保持持续高增长。 财务预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 21-23 年每股收益分别为 0.58/0.83/1.08 元（原 21-23 年预测为 0.61/0.85/1.11 元，受上游原材料涨价影响，主要下调了公司毛利率预测），根据可比公司 22 年 35 倍 PE 估值，对应目标价为 29.16 元，维持买入评级。 风险提示 原材料涨价风险；薄膜电容客户导入不及预期；超级电容客户开拓不及预期；薄膜&超级电容毛利率波动。 Table_ Base Info 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2021 年 10 月 27 日） 23.06 元 目标价格 29.16 元 52 周最高价/最低价 23.2/9.4 元 总股本/流通 A 股（万股） 82,531/77,490 A 股市值（百万元） 19,032 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2021 年 10 月 28 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 4.35 26.99 34.85 113.76 相对表现 5.84 22.38 34.24 110.04 沪深 300 -1.49 4.61 0.61 3.72 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 证券分析师 马天翼 021-63325888*6115 matianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518090001 证券分析师 唐权喜 021-63325888*6086 tangquanxi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070005 联系人 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 联系人 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,123 2,635 3,391 4,481 5,516 同比增长(%) 8.3% 24.1% 28.7% 32.1% 23.1% 营业利润(百万元) 306 377 551 790 1,032 同比增长(%) 3.6% 23.2% 46.1% 43.4% 30.6% 归属母公司净利润(百万元) 241 373 475 688 894 同比增长(%) -1% 55% 27% 45% 30% 每股收益（元） 0.29 0.45 0.58 0.83 1.08 毛利率(%) 29.4% 27.9% 28.8% 30.6% 31.8% 净利率(%) 11.3% 14.1% 14.0% 15.3% 16.2% 净资产收益率(%) 7.2% 10.2% 11.6% 15.0% 17.0% 市盈率 79.1 51.0 40.1 27.7 21.3 市净率 5.6 4.9 4.4 3.9 3.4 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 相关报告 业绩符合预期，三大业务同步高速增长： 2021-08-27 国内铝电解电容龙头企业，薄膜电容&超级电容迎来快车道 2021-06-23 江海股份季报点评 —— Q3业绩超预期，持续受益于新能源旺盛需求 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司 21-23 年每股收益分别为 0.58/0.83/1.08 元（原 21-23 年预测为 0.61/0.85/1.11 元，受上游原材料涨价影响，主要下调了公司毛利率预测），根据可比公司 22 年 35 倍 PE 估值，对应目标价为 29.16 元，维持买入评级。 图 1：可比公司估值 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 风险提示 原材料涨价风险；薄膜电容客户导入不及预期；超级电容客户开拓不及预期；薄膜&超级电容毛利率波动。 江海股份季报点评 —— Q3业绩超预期，持续受益于新能源旺盛需求 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 555 758 1,20