业绩符合预期，业务拓展稳中有进

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告 ● 计算机行业 2021 年 10 月 27 日 [table_main]自营 公司点评报告模板 业绩符合预期，业务拓展稳中有进 中控技术（688777.SZ） 推荐 维持评级 核心观点：  事件 公司发布 2021 年三季度报告，报告期内实现营收 29.22 亿元，同比增加 41.25%；实现归母净利润 3.33 亿元，同比增加 37.78%；扣非归母净利润 2.36 亿元，同比增加 27.50%。  业绩符合预期，在手订单充足。公司发布 2021 年三季度报告，报告期内实现营收 29.22 亿元，同比增加 41.25%；实现归母净利润 3.33亿元，同比增加 37.78%；扣非归母净利润 2.36 亿元，同比增加27.50%。报告期内，公司毛利率为 39.9%，同比下降 14.1%。下游重点行业入石化、化工等流程行业用户对自动化、数字化需求的持续增长，公司业绩增长符合预期。公司前三季度合同负债为 23.56 亿元，在手订单充分。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降 148.62%，主要系公司业务拓展中支付的货款、职工薪酬增加所致，随着四季度验收回款，该指标将得到改善；研发费用为 3.4亿元，同比增加 39.29%，研发投入提升将进一步夯实公司产品实力。  前三季度突破大型标杆客户，受益于政策驱动下行业增长。公司作为工业 4.0 国内流程工业领航者，项目推进顺利。前三季度，公司中标多个大型项目，获取大型标杆客户包括中国石化海南炼化 100万吨/年乙烯项目、广西华谊新材料 75 万吨/年丙烯及下游深加工一体化项目、 中国天辰新材料项目、广西华谊 40 万吨/年 PVC 及 136m大型聚合釜全厂智能控制系统等项目。下游客户需求从对单一产品的采购转换为整体解决方案的应用，尤其是大型客户。我们认为，公司具有较为完备的产品体系，构建了集散控制系统(DCS)、安全仪表系统(SIS)、网络化混合控制系统、工业软件和自动化仪表等五大核心产品线，拥有较强的大客户服务能力。此外，大型客户的标杆效应是影响竞争力的核心要素之一，公司中标多个大型客户将提升整体竞争力。受益于《工业互联网创新发展行动计划(2021-2023 年)》、“中国制造 2025“等政策的持续加持，市场空间有望进一步打开。公司作为龙头厂商，看好其未来增长。  投资建议 我们预计，公司 2021-2023 年 EPS 为 1.11/1.41/1.82 ，对应市盈率分别为 77/61/47。目前，工业互联网赛道景气度较高，公司作为行业龙头企业地位稳固，核心产品市场竞争力强，客户服务能力稳中有进，市场份额有望进一步提升，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。  风险提示 市场竞争加剧的风险；行业政策落地不及预期的风险；技术创新、产品迭代不及预期的风险；疫情反复带来下游订单不稳定的风险。 分析师 吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 研究助理 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521040001 公司点评/计算机行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 盈利预测与财务指标 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3158.74 4427.27 5312.27 6364.72 增长率 24.51% 40.16% 19.99% 19.81% 归母净利润（百万元） 423.26 546.63 694.83 899.51 增长率 15.81% 29.15% 27.11% 29.46% 每股收益 EPS(元) 0.86 1.11 1.41 1.82 PE 117 77 61 47 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评/计算机行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 附录 公司整体经营运行状况跟踪 图 1：营业收入及同比增速 图 2：净利润及同比增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 3：毛利率及净利率变动情况(%) 图 4：期间费用率变动情况(%) 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 5：PE—Bands 图 6：PB—Bands 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 14.84 17.15 21.33 25.37 31.59 15.6%24.4%18.9%24.5%0%5%10%15%20%25%30%051015202530352016/12/31 2017/12/31 2018/12/31 2019/12/31 2020/12/31营业收入（亿元）yoy0.51 1.69 2.88 3.71 4.30 234.5%70.1%28.8%15.9%0%50%100%150%200%250%0123452016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/31净利润（亿元）yoy40.14 46.63 46.73 48.10 45.56 3.419.8713.5014.6213.6001020304050602016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/31毛利率（%）净利率（%）11.21 12.24 11.33 12.00 11.46 17.2417.4817.1617.4015.3220.6621.2819.2621.2020.2905101520252016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/31研发费用率（%）销售费用率（%)管理费用率（%）020406080100120140收盘价121.032X110.273X99.514X88.755X77.996X020406080100120140收盘价13.137X12.239X11.340X10.441X9.543X 公司点评/计算机行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 财务预测表 利润表 单位：百万元 资产负债表 单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 3158.74 44