Q3业绩符合预期，回购彰显公司信心

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Q3 业绩符合预期，回购彰显公司信心 [Table_Title2] 喜临门(603008) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 603008 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 33.88/13.65 目标价格： 总市值(亿) 91.28 最新收盘价： 23.56 自由流通市值(亿) 91.28 自由流通股数(百万) 387.42 [Table_Summary] 事件概述 喜临门发布 2021 年三季报，2021 前三季度公司实现营收 50.43 亿元，同比增长 46.05%；归母净利润 3.74亿元，同比增长 107.47%；扣非后净利润为 3.25 亿元，同比增长 93.65%。分季度看，公司 2021 年 Q1/Q2/Q3分别实现营收 12.5/18.57/19.36 亿元，同比增长 72.51%/48.4%/31.06%，分别实现归母净利润 0.84/1.33/1.56亿元，同比增长 255.55%/37.53%/13.42%。 ► 收入端：双十一预售成绩靓丽。 2021 年前三季度，公司共实现营业收入 50.43 亿元，同比增长了 46.05%，主要系销售规模增加所致。单三季度，公司实现营收 19.36 亿元，同比增长了 31.06%。 公司双十一预售成绩靓丽，根据喜临门官方双十一预售战报，天猫预售破亿仅花了 19 分钟，预售 1 小时销量冲至全类目第一，单品 4DPro 舒睡床爆卖 34259张；在京东平台预售 45 分钟，销售额则超过了 2020 年双十一预售期，预售 1 小时同比 2020 年京东第一波预售增长超 31%，预售单品销量第一。公司还官宣杨洋为代言人，与顶流合作持续打造公司品牌。 图 1 公司营业收入 图 2 公司单季度营业收入 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 ► 利润端：前三季度净利率有所提升。 利润端，2021 前三季度公司实现毛利率 31.34%，同比下滑 2.09pct。单季度看，Q3 实现毛利率 31.91%，同比下滑了 6.25pct， 环比增长了 3.27pct。2021 前三季度，公司实现净利率 8.06%，同比增长了 2.24pct。单季度看，Q3 实现净利率 8.48%，同比下滑了 1.73pct， 环比提升了 0.66pct。费用端， 2021 前三季度公司期间费用率为 19.97%，同比下滑了 4.06pct。其中销售/管理/财务费用率分别为 15.2%/4%/0.76%，同比变动-1.5/-1.14/-1.42pct。财务费用率的下滑主要是公司借款规模减少，借款利息支出减少所致。单季度看，2021 年 Q3 公司期间费用率为 21.47%，同比下滑了 4.05pct。其中销售/管理/财务费用率分别为14.04%/3.89%/0.65%，同比变动-3.33/-0.04/-1.16pct。 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021 年 10 月 27 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p185312 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 图 3 公司归母净利润 图 4 公司单季度归母净利润 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 图 5 公司毛利率/净利率 图 6 公司单季度期间费用率 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 ► 股权回购彰显公司信心。 2021 年 9 月 2 日，喜临门公告称公司拟使用资金总额为不低于人民币 1.5 亿元（含）且不超过人民币 2 亿元（含）的自有资金回购公司股份，回购期限自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过 12 个月。回购价格不超过人民币 40.77 元/股，回购方式为集中竞价交易。截至 2021 年 10 月 12 日，公司已完成股份回购，累计回购股份 6,766,615 股，占公司总股本的比例为 1.75%，最高成交价格为 30.98 元/股，最低成交价格为 22.30 元/股，回购均价为 28.08 元/股，使用资金总额约为 1.9亿元。我们认为此次回购彰显了公司管理层对未来发展的信心。同时回购股份拟用于员工持股计划，员工持股计划将会充分调动公司员工的积极性，完善公司的激励机制，促使公司效率提升。 投资建议 我们认为公司未来将受益于行业集中度提升以及公司自主品牌新产品的推出、直播带货等新电商模式以及产业生态圈的打造。考虑到公司投资净收益与公允价值变动净收益均有所增长，我们维持公司的营收预测不变，预计 2021-2023 年公司将实现营业收入 68.54/80.87/93 亿元，上调 21-23 年 EPS1.22/1.51/1.84 元的预测至 1.32/1.59/1.92 元，对应 2021 年 10月 27日 23.56元/股收盘价，PE 分别为 17.88/14.81/12.30 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1） 需求大幅下滑；2）新产品市场推广不及预期；3）行业竞争加剧。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4,871 5,623 6,854 8,087 9,300 YoY（%） 15.7% 15.4% 21.9% 18.0% 15.0% 归母净利润(百万元) 380 313 511 617 742 YoY（%） 186.8% -17.6% 62.9% 20.8% 20.4% 毛利率（%） 34.8% 33.8% 33.4% 33.7% 33.8% 每股收益（元） 0.98 0.81 1.32 1.59 1.92 ROE 14.3% 10.7% 14.8% 15.1% 15.4% 市盈率 23.99 29.12 17.88 14.81 12.30 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：徐林锋 分析师：戚志圣 分析师：杨维维 邮箱：xulf@hx168.com.cn 邮箱：qizs@hx168.com.cn 邮箱：yangww@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080002 SAC NO：S1120519100001 SAC NO：S1120520