中国跨境资本流动数据月报2021年8月：当前外资怎么看中国市场

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观专题报告 2021 年 9 月 12 日 —中国跨境资本流动数据月报 2021 年 8 月 核心观点： 近期国内政策向着鼓励生育和共同富裕方向做出广泛的转向和调整，对于我国资本市场预期产生显著影响。也激发了外资的恐慌和避险情绪。9 月初，外资流入似乎又有改善，那么，海外投资者当前究竟如何看待 A 股，未来又将呈现怎样的投资行为呢？ 从海外投资者的表态来看，少部分投资者或投资机构认为应远离中国市场，或者仍可能有一定的跌幅；多数投资者在承认短期调整和波动的同时，认为对其长期投资中国市场的意愿和目标没有太大影响。 事实上，从对海外机构的调查来看，疫情之后，国际投资者对于中国资产的认可度和关注度进一步上升，中长期投资意愿进一步增强。第一，人民币国际化是中国资产被国际投资者接受的重要依托。第二，新冠疫情加剧了低利率环境，进一步使得长期投资者青睐新兴市场，中国从疫情中快速恢复所能提供的高回报使得中国市场吸引力上升。 不过，一些国际投资者也表达了对中国资产的忧虑，忧虑主要集中于两方面，一是中美关系等地缘政治问题，二是对国内监管、公司治理层面问题的担忧。近期中美关系出现缓和迹象，有助于减轻海外资金的疑虑。而 ESG 在全球范围内都越发受到重视，这可能是未来若干年重要的投资方向，也是中国资本市场融入国际体系的重点提升领域。 主要预测 % 20 21E GDP 2.1 9.3 CPI 2.5 1.0 PPI -2.0 0.6 社会消费品零售 -1.2 13.5 工业增加值 2.4 10.5 出口 1.4 5.2 进口 0.6 3.5 固定资产投资 2.1 7.3 M2 10.5 9.0 人民币贷款余额 13.1 10.7 1 年期存款利率 1.5 1.5 1 年期贷款利率 4.35 4.35 人民币汇率 6.7 6.05 最新数据（8 月） 工业 城镇投资 零售额 CPI 0.8 PPI 9.5 资料来源：CEIC、招商证券 罗云峰 S1090518110003 luoyunfeng@cmschina.com.cn 刘亚欣 S1090516100001 liuyaxin@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 高明 S1090518010002 Gaoming3@cmschina.com.cn 张秋雨 S1090519010001 Zhangqiuyu@cmschina.com.cn 马瑞超 研究助理 maruichao@cmschina.com.cn 张岸天 研究助理 zhangantian@cmschina.com.cn 当前外资怎么看中国市场 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 一、当前外资怎么看中国市场 近期国内政策向着鼓励生育和共同富裕方向做出广泛的转向和调整，对于我国资本市场预期产生显著影响。国内侧重于中长期问题、经济中的深层次问题所采取的政策对于海外投资者而言预测和理解难度较大，容易激发外资的恐慌和避险情绪。7-8 月，我们看到陆股通资金流入规模有所下降，且间或出现比较大规模的资金流出，伴随着的是部分海外投资者发表悲观言论，媒体也曾报道凯西•伍德旗下旗舰基金卖出了中国股票。9 月初，外资流入似乎又有改善，日均流入规模又上升至 50 亿元。那么，海外投资者当前究竟如何看待 A 股，未来又将呈现怎样的投资行为呢？ 图 1：7-8 月陆股通资本流动波动加剧 资料来源：Wind、招商证券 从海外投资者的表态来看，少部分投资者或投资机构认为应远离中国市场，或者仍可能有一定的跌幅；多数投资者在承认短期调整和波动的同时，认为对其长期投资中国市场的意愿和目标没有太大影响。 表 1：近期海外机构和投资者对中国市场的看法 机构/投资者 对中国市场的看法 乔治·索罗斯 现在向中国投资是一个悲惨的错误，这可能会让贝莱德的客户蒙受损失。中国房地产市场正在酝酿一场巨大的危机。很多人对自己的退休基金持有哪些敞口可能并不清楚，因此可能被动地将资金投向了公司治理结构于立场与股东不一致的公司。 摩根士丹利 中国股市面貌即将迎来深远重塑，中国科技股在(离岸市场)基准股指中的权重不太可能回到年初的水平，且估值可能将进一步下降。取而代之的是，该指数中预计将出现更多的科技硬件公司和清洁能源公司，因为金融和环境等方面的风险愈发受到重视。 桥水 看好中国和新加坡市场。中国近期的一些举措可能会让不了解情况的人感到困惑，但应关注趋势，不要误解和过度关注波动。 贝莱德 贝莱德研究部门表示，中国不应再被视为新兴市场，随着中国资本市场的规模和复杂性蓬勃发展，投资者对中国股票和债券的配置应该增加，建议提高对该国投资的敞口至多三倍。今年初，贝莱德首席执行官拉里芬克还致信给股东，称中国市场蕴含可以帮助实现中国和国际投资者长期目标的重要机会。 8 月 30 日，贝莱德推出了一系列针对中国消费者的共同基金和其他投资产品。9 月 7 日，首只在华公募基金产品贝莱德中国新视野混合型证券投资基金正式成立。 UBS O’Connor（对冲基金） 外资对中国股票的配置仍然偏低，未来几年，随着中国经济保持强劲，以及金融市场流动性持续改善，他们将不得不解决这种配置偏低的问题。许多海外投资者对中国的监管风险有所顾虑，但这种风险既不是新出现的，也不是不可控的。中国市场仍是我们关注的重点，将继续增加对大中华市场的资本和资源投入。中国已从简单的贝塔市场成长为成熟的阿尔法市场，行业、主题和特质业绩驱动因素将成为越来越重要的回报来源。 -300-200-10001002003004005002020-04-042020-05-042020-06-042020-07-042020-08-042020-09-042020-10-042020-11-042020-12-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-04陆股通:累计买入成交净额(人民币):周kYbYoXfZhXmZ8O8QbRmOqQoMmNjMmMxOkPrQnO6MpOpQMYpNpQwMsRpO 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观点评报告 ArkInvestment Management 创始人凯西•伍德 短期卖出了中国股票，就长远而言，对中国的乐观程度高于悲观，旗下基金已经重建中国仓位。 MSCI 中国股市有望摆脱近期导致市场动荡的担忧影响，并再创纪录新高。诸如中国股市近期承压的情况“每三年、四年、五年就会有一次，市场当时显然会遭到抛售。但之后很快，市场就恢复了过来，并迈向新高”。这也并不是中国市场独有的情况，每个新兴市场都面临着诸如此类的批评，印度和墨西哥市场有时也会因为同样的原因而被认为不具备可投资性。 摩根大通 中国股票近期跌势不应该引起投资者对“生存危机”的担忧，就投资中国股票而言还是一切照常。不同意中国现在不可投资的观点。监管趋强下中国股市