世界经济分析框架2021:全球竞争,大国转型
1 宏观经济 宏观研究 证券研究报告 宏观宇宙 2021 · 壹 2021 年 09 月 14 日 全球竞争 大国转型 ——世界经济分析框架 2021 相关研究 证券分析师 秦泰 A0230517080006 qintai@swsresearch.com 联系人 秦泰 (8621)23297818×7368 qintai@swsresearch.com 主要内容: 战后全球经济四阶段:技术进步与存量竞争。贯穿四大发展阶段的是两大主线——制造业技术进步的迸发能够带来发达经济体普遍的高增长;而技术进步陷入停滞或外部冲击极为明显的时期,龙头发达国家即与其主要赶超对手展开激烈的存量竞争,以维持自身的全球生产技术前沿领先地位,孕育或期待下一次技术进步的到来。 三类经济+两大链条的竞合格局。1)全球经济运作:谁在主导?谁能赶超?谁的波动?三大类经济体(发达经济、赶超型经济、资源国/新兴经济)在产业链(可贸易部门)和金融体系两大链条上的深度交互模式,决定了一个分化的世界经济的形成;2)世界史:制造业高级化是实现赶超的唯一路径。“过早去工业化”是中等收入国家陷入增长陷阱的普遍标志。制造业的供给竞争是全球性的,因此成为生产技术水平、工资水平和各国金融体系的“实体锚”;3)CNPA-Global GDP:制造业、服务业与房地产的价量逻辑。三大特征:1、调整后发达国家的制造业优势凸显,占比显著高于我国,人均制造业增加值数倍于我国。2、调增后发达经济体服务业占比大幅缩水,我国服务业在 GDP 中的占比相对较高,各国广义服务业人均增加值高度趋同,显示在“量”上,我国在广义服务业中并无实质差距。3、控制房价的基础上,我国房地产需求量预计仍然较大。 发达经济:历史的“再平衡”与现实的“脆弱螺旋”。1)日德的大国野望与广场协议:“再平衡”的经验教训。发达经济体战后发展的历史经验揭示了一个道理,经济体之间的竞争与合作关系是动态的、持续发生的。供需两侧的竞争都是必然的,而遭遇竞争时,能否坚持政策的完整性、长期导向性,坚守有利于制造业高级化的政策组合,才是经济竞争成败的关键,对发达经济体和新兴市场经济体来说都是一样的;2)疫情冲击下的“脆弱螺旋”与刺激政策的扭曲。2020 年疫情冲击只是全球经济中很多结构性问题集中爆发的一个导火索。这些经济和金融层面的结构性问题隐患早已埋下,且长期愈演愈烈,已经导致全球经济陷入了持续长达 20 年以上的“危机—泡沫”孱弱循环。每逢经济冲击,海外各国由于都采取的是货币宽松的刺激方式,制造业并未能针对性的受益,实体经济产出没被救回来的同时,反而催生了更大的金融地产泡沫。 新兴经济体:中等收入陷阱的成因。新兴市场典型风险案例:主权债务危机 vs 银行危机。阿根廷——主权债务危机:财政赤字高企的政府部门大量借入外债。土耳其——“银行外债危机——货币危机”:经常账户持续逆差的同时,外债大量流向银行部门。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 38 页 简单金融 成就梦想 1. 战后全球经济四阶段:技术进步与存量竞争 ....................6 2. 三类经济+两大链条的竞合格局 .................................... 10 2.1 全球经济运作:谁在主导?谁能赶超?谁的波动? ...................... 10 2.2 世界史:制造业高级化是实现赶超的唯一路径 .............................. 12 2.3 CNPA-Global GDP:制造业、服务业与房地产的价量逻辑 ........ 14 3. 发达经济:历史的“再平衡”与现实的“脆弱螺旋” .. 18 3.1 日德的大国野望与广场协议:“再平衡”的经验教训 .................. 18 3.2 疫情冲击下的“脆弱螺旋”与刺激政策的扭曲 .............................. 24 4. 新兴经济体:中等收入陷阱的成因 ................................ 36 目录 hVfUrZlZoX9Z6M9R9PmOoOsQqRjMnNvMlOpOmR6MmNtNvPnRyQxNmNoQ 3 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 38 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1:全球实际 GDP 占比................................................................................. 6 图 2:全球名义 GDP 结构(每圈为 100%)...................................................... 6 图 3:战后全球经济的四个发展阶段:实际 GDP 同比(%)............................... 7 图 4:世界主要货物贸易顺差、逆差国 货物贸易差额/全球 GDP(%) ............. 10 图 5:全球三类经济体、两大链条的竞合格局 ................................................... 11 图 6:全球名义 GDP 五类经济体占比(%) .................................................... 12 图 7:“制造业高级化”:发达国家的进阶之路 vs 中等收入陷阱..................... 13 图 8:制造业高级化的正向循环 ....................................................................... 14 图 9:GDP 生产法结构(%):发达国家服务业占比高估、制造业低估............... 14 图 10:美国与中国商品、服务价格水平之比(倍数,美国/中国)..................... 15 图 11:中国偏好调整的全球 GDP(CNPA-Global GDP)核心逻辑 ................. 16 图 12:调整后各经济体 GDP(2000 年=100) .............................................. 17 图 13:调整后各经济体 2018 年 GDP(万亿人民币) ..................................... 17 图 14:CNPA-GDP 结构(%):美国(US) .................................................. 18 图 15:CNPA-GDP 结构(%):欧元区(EA)
[申万宏源]:世界经济分析框架2021:全球竞争,大国转型,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.05M,页数38页,欢迎下载。
