汽车行业中期投资策略：布局时刻到来

最近一年行业指数走势 -24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2017-062017-102018-022018-06汽车 上证指数 深证成指 行业中期策略 投资评级:增持(维持) 2018 年 06 月 24 日 汽车行业中期投资策略 汽车 投 资要点：  行业景气度有望三季度触底回升，布局时机到来 我们认为，2018 年汽车销量增速将于 7、8 月探底，随后景气度回升，并延续到 2019 年。全年月度销量同比或呈“N”走势，在 4 月销量同比达到高点，随后回落并在 7 月或 8 月触底回升，行业进入下一个景气度回升周期，叠加个税改革有望提升本轮周期回升力度。行业估值和利润增速均有望触底回升，行业投资窗口期来临。  关税下调、股比放开引发行业变革，竞争加剧下龙头效应延续 中美贸易摩擦引发进口关税下调至 15%，进口车价格下调自上而下对国内现有价格体系造成了小幅冲击。合资股比放开打破了当前 50:50 的股比底线，中方依靠合资企业躺着赚钱的日子或将结束。随着汽车行业逐步放开，行业竞争日趋激烈，弱势企业将会逐渐边缘化，行业集中度有望提升。  零部件已现价值洼地，黄金配置窗口到来 此轮零部件行业 PE（TTM）一路由 2016 年 7 月的 38.6 倍下行至当前的19.5 倍，跌幅高达 49.5%，从历史估值比较来看已处底部位置。汽车行业销量增速有望在 7、8 月触底，进入下一个景气度回升周期。在估值处于底部，业绩增速即将进入提升期，零部件板块进入黄金配置期。部分优质零部件企业正通过市占率提升+单车价值量提升的成长路径加速成长，业绩弹性亦具备，估值处于历史底部，具备较高投资价值。  投资建议：成长时刻即将来临 我们预计行业缓增长将是未来常态，有能力跨越周期，获得阿尔法收益的企业将被市场赋予“溢价”，我们建议：1）零部件：关注受益下游客户新产品周期，市占率可显著提升的企业，推荐宁波华翔、一汽富维、常熟汽饰、星宇股份等；关注受益消费升级或政策推动下产品升级，单车价值量可提升的企业，推荐星宇股份、精锻科技、双环传动、银轮股份、宁波高发等。2）整车：坚守处于新产品周期的龙头，市占率和业绩有望稳定抬升，推荐上汽集团；上半年重卡数据亮眼，中报业绩好，板块存估值修复机会，建议关注潍柴动力，中国重汽等。3）新能源：上游资源确定性高，中游分化挑龙头，下游关注新能源车型布局丰富、具备技术优势和成本优势的整车厂，推荐上汽集团、比亚迪。  风险提示：宏观经济下行；行业景气度不及预期。 行业研究 财通证券研究所 布局时刻到来 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC 证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 吴鹏 联系人 wupeng@ctsec.com 李渤 联系人 libo@ctsec.com 相关报告 1 《零部件行业深度报告之一：破局立势，从国内龙头走向世界龙头》 2018-03-19 2 《2018 年二季度汽车行业投资策略：坚守细分龙头，布局优质成长》2018-04-10 3 《零部件行业深度报告之二：低洼至，布局时，零部件阿尔法何处寻》2018-06-20 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 市值 （亿元） 收盘价 （06.22） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600104 上汽集团 4,119.6 35.3 2.95 3.21 3.49 12.1 11.2 10.3 买入 002048 宁波华翔 72.6 11.6 1.27 1.04 1.22 8.9 10.8 9.2 买入 600742 一汽富维 58.6 11.6 0.92 0.89 1.42 12.4 12.8 8.0 买入 002594 比 亚 迪 1,218.3 46.9 1.49 2.00 2.81 30.7 22.9 16.3 买入 000030 富奥股份 96.0 7.5 0.64 0.65 0.74 11.4 11.2 9.9 买入 601799 星宇股份 164.7 59.6 1.70 2.23 2.84 34.2 26.0 20.4 买入 数据来源：Wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业中期策略 内容目录 1、 行业回顾：销量表现好于预期，营收同比增长，利润同比下滑 ................. 4 1.1 乘用车：增速在 4 月达到高点后逐步下行，7、8 月触底后有望反弹 ............ 5 1.2 商用车：整体增速超越行业增速，重卡景气度持续超预期..................... 7 1.3 新能源汽车：同期低基数+过渡期内短续航车型抢装拉动销量增长............. 10 1.4 零部件：行业景气度下行叠加原材料价格上涨，零部件或继续承压............ 11 1.5 市场行情回顾：上半年行业指数下行，零部件持续杀估值.................... 11 2、 行业展望：车市或呈“N”走势，7、8 月份有望探底 ....................... 13 3、 整车：把握行业龙头，关注国企改革 ................................... 17 3.1 上汽集团业绩增长确定性较高，份额有望持续提升.......................... 17 3.2 一汽、东风、长安三大车企“国家队”国企改革预期强烈 ...................... 18 3.3 重卡持续超预期，有望带来行业估值修复.................................. 20 3.4 强势产品周期，助力一汽大众销量高增长.................................. 21 4、 零部件：价值洼地显现，珍惜黄金布局窗口 .............................. 23 4.1 零部件行业估值已处底部，价值洼地显现.................................. 23 4.2 厘清成长路径， 布局真成长............................................. 26 5、 新能源：补贴进入正式期，行业加速出清剩者为王 ......................... 28 6、 风险提示 ........................................................ 32 图表目录 图 1：行业销量同比增速表现好于预期，或因去年同期低基数所致 ..................... 4 图 2：1-4 月汽车工业重点企业累计营收 13892.9 亿元，同比增长 13.4% ............