汽车行业中期策略：复苏曙光初现

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018 年 06 月 19 日 行业研究●证券研究报告 汽车 行业中期策略 复苏曙光初现 投资要点  小排量乘用车购置税优惠取消和新能源汽车补贴加速退坡对行业的负面影响好于预期。2017 年 1.6L 及以下小排量乘用车购置税优惠减半对销量影响较大，2018 年购置税优惠政策完全取消后乘用车销量增速不降反升，前 5 月达 5.1%（远超 2017 年全年增速 1.4%）；与此同时，新能源汽车销量增速也在持续加快，前 5 月销量增长 141.6%（远超 2017 年全年增速 53.3%）。据中汽协公布的数据，2018 年 1~5 月，国内汽车产销分别完成 1176.8 万辆和 1179.2 万辆，产销量比去年同期分别增长 3.8%和 5.7%；销量增速高于上年同期 2 个百分点，比 1~4 月加快 0.9 个百分点。预计 2018 年全年销量增速或高于中汽协年初 3%的预测，行业回暖幅度超市场预期。 有利因素正在不断累积，行业复苏的曙光初现。2018 年 4 月和 5 月汽车销量增速分别达 11.5%和 9.6%，为近 3 年来同期最高值。有利于行业持续复苏的因素正在不断积累：购置税优惠取消的负面影响逐步消退；关税及增值税已下调，个税也有望近期下调；乡村振兴战略有望出台将促进农村地区消费者购车需求等。结合考虑以上因素，且上市公司净利润增速已于今年一季度迎来拐点向上，我们判断行业复苏的曙光已经初现。 看好低估值标的估值修复机会、业绩增速有望加快的整车及零部件龙头和新能源汽车产业链。汽车板块中，我们相对看好：（1）汽车零部件板块的估值修复：受行业整体复苏、盈利与估值背离、整车与零部件涨跌幅背离等因素影响，零部件板块整体投资机会将优于整车，优质标的估值有望得到修复。（2）向全球龙头迈进的国内龙头：国内部分优质整车及零部件企业正在加速崛起为全球有影响力的巨头，未来业绩有望加速。（3）新能源汽车产业链：全球新能源汽车浪潮业已形成，国内的“双积分”政策也将于 2019 年 1 月 1 日起正式开始考核，各乘用车企业必将推出更多的新能源车型以应对未来的积分考核。我们判断新能源汽车产销量将持续实现较快增长，产业链具备很好的中长期投资机会。 投资建议：我们重点推荐三条投资主线，（1）行业复苏曙光初现，有利于低估值、成长性较好公司的估值修护。重点推荐宁波高发、星宇股份、保隆科技、拓普集团、华懋科技。（2）受益于在全球竞争力的崛起和行业复苏，业绩增速有望加快的反转型龙头公司。重点推荐上汽集团、长城汽车，建议重点关注长城汽车（H 股）、吉利汽车（H 股）等。（3）新能源汽车产业链中长期高增长具备较高确定性，我们坚定看好产业链中长期的投资机会。重点推荐均胜电子，建议重点关注方正电机、科达利、科泰电源、华友钴业、寒锐钴业、国轩高科等。 风险提示：国内经济下行的风险；产业政策调整和中美贸易摩擦对汽车进出口负面影响的风险；原材料涨价的风险。投资评级 同步大市-A 维持 首选股票 评级 603788 宁波高发 买入-A 601799 星宇股份 买入-A 603197 保隆科技 买入-A 601689 拓普集团 买入-A 603306 华懋科技 买入-A 600104 上汽集团 买入-A 601633 长城汽车 买入-B 600699 均胜电子 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.37 -2.11 -18.10 绝对收益 -3.46 -9.99 -12.48 分析师 林帆SAC 执业证书编号：S0910516040001 linfan@huajinsc.cn 021-20377188 报告联系人 陆嘉敏 lujiamin@huajinsc.cn 021-20377038 相关报告 -13%-8%-3%2%7%12%17%22%2017!-062017!-102018!-02汽车 沪深300 行业中期策略 http://www.huajinsc.cn/2 / 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、行业表现好于预期 ...................................................................................................................................... 4 二、复苏曙光初现 .............................................................................................................................................. 8 （一）有利因素一：购置税优惠取消的负面影响逐步消退 .......................................................................... 9 （二）有利因素二：关税及增值税已下调，个税也有望下调 .................................................................... 10 （三）有利因素三：《国家乡村振兴战略规划（2018-2022 年）》将促进农村地区消费者购车需求 ........... 11 三、看好估值修复、业绩增速加快和新能源汽车的投资机会 ........................................................................... 13 （一）零部件板块有望迎来估值修复 ........................................................................................................ 13 1、盈利与估值背离 ........................................................................................................................... 13 2、整车与零部件涨跌幅背离 ............................................................................................................. 14 （二）加速迈向全球巨头，业绩有望加速的龙头企业 ............................................................................... 15 （三）新能源汽车仍将维持高增长 ....................................................................