富国中证港股通互联网ETF投资价值分析（159792.OF）：政策规范互联网长期发展，底部具备投资价值

1 / 38 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 金工&传媒专题报告之产品工具箱系列 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 [Table_Main] 政策规范互联网长期发展，底部具备投资价值——富国中证港股通互联网 ETF 投资价值分析(159792.OF) 研究结论  政策上的监管只会让公司发展更加规范，而长期来看并不会压制公司的业绩增长：对于不利于市场竞争的行为进行监管和限制，促进竞争并不会制约企业的发展，企业自身的竞争力才是决定其发展的胜负手，大型互联网公司仍然具有很大的优势。美国的反垄断并没有对美国互联网公司 2021Q2 的业绩产生影响，其业绩创下了历史新高。互联网行业拥有长期发展潜力，在政策规制下会走上健康良性的发展道路。  电商板块百花齐放：1）阿里巴巴的优势在于消费者一旦形成网购习惯，就会自然流向品类最丰富的平台。2）京东在履约上找到了独特的竞争优势，可以扩充到更多的品类，使得京东逐渐成为综合型电商平台。3）拼多多找到了差异化的商品供应链，并对用户的需求进行了分层。未来将通过扩大品类的方式增强用户留存和复购，扩大平台 GMV。  短视频步入全球大航海时代：海外短视频企业虽然整体与中国基本同步，但后劲明显不足，以 Tiktok、Kwai 等为代表的中国出海短视频平台稳居 MAU 第一梯队。娱乐直播是值得期待的垂直内容及变现手段。直播电商也在 2020 年底起步，成长空间广阔。快手国内用户亮眼海外增长超预期，运营及商业化能力将持续提升。  本地生活行业龙头美团有望保持高增长：1）餐饮外卖：GMV 和订单量持续提升，提点率和配送效率持续增长。2）到店，酒旅业务：到店广告获客需求提升，营销业务驶入“快车道”，酒店培育年轻用户，逐渐渗透高星酒店业。3）打车业务：“聚合模式”将带为美团解决当前司机运力不足，用户需求无法满足，平台成本较高等一系列问题，将传统“抢占流量”的战略转变为“提供优质服务”。  腾讯金融科技支付业务量价齐升：在不考虑交易流水提升的情况下，以2020 年 34.4 万亿商业支付流水为基准，商业支付费率每提高 0.1%就能新增 344 亿元的收入体量，而费率提升带来的收入几乎为纯利润，而公司 2020 年整体利润体量也仅 1200 亿元左右。伴随着商业支付流水规模的进一步提高，其对净利润的影响将进一步增大。  中证港股通互联网指数投资价值分析：HKC 互联网指数从港股通范围内选取 30 家涉及互联网相关业务的上市公司股票作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。指数高弹性、进攻性，HKC 互联网 2020 年涨跌幅达到 109.31%；相比于恒生科技，聚焦互联网产业链，精选港股通中大型企业；指数整体估值偏低，分位数处于较低位；2021 年拐点或至，利润营收成长性强。  富国中证港股通互联网 ETF 即将发行：富国中证港股通互联网 ETF 是富国基金旗下待发行的一款 ETF 型基金，以中证港股通互联网指数为跟踪指数，基金经理为蔡卡尔女士。蔡卡尔女士擅长管理指数型基金，代表基金富国中证高端制造指数增强，回报同类排名为 1/75，任职回报为 133.43%。富国基金权益 ETF 规模稳步增长，数量攀升，量化团队指数基金管理理念日益成熟。  风险提示：1.政策超预期变化风险；2.未来变化风险；3.模型估计风险。 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证号：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 富国中证港股通互联网 ETF 信息表 产品类型 指数型 发行日期 2021/8/23-2021/9/3 产品代码 159792.OF 基金经理 蔡卡尔 风险等级 R4（中高风险） 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 HKC 互联网指数累计收益曲线 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 [Table_Author] 2021 年 09 月 02 日 2 / 38 [Table_Yemei] 金工&传媒专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 内容目录 1. 港股互联网板块回顾与展望 .......................................................................................................... 6 1.1. 港股互联网板块回顾............................................................................................................. 6 1.2. 港股互联网板块展望............................................................................................................. 6 2. 电商板块百花齐放 .......................................................................................................................... 7 2.1. 电商：相对线下零售的效率提升......................................................................................... 7 2.1.1. 从京东模式分析电商相对线下零售的效率提升....................................................... 8 2.2. 电商平台核心竞争优势......................................................................................................... 9 2.2.1. 阿里巴巴核心竞争优势............................................................................................... 9 2.2.2. 京东核心竞争优势...................................................................................................