ESG系列研究之一：举足轻重的争议数据

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 8 月 31 日 总量研究 举足轻重的争议数据 ——ESG 系列研究之一 构建 ESG 评级体系的前提条件是有效可用的底层数据。一般来说有两种 ESG 数据来源：ESG 的信息披露数据和争议数据，前者奠定了 ESG 数据的基础，构成评级体系的核心指标，而后者对前者形成有效补充。然而，国内评级机构目前对争议数据的使用程度一般。那么我们是否有必要更加重视争议数据？本文以妙盈科技提供的 ESG 数据对这两类数据进行梳理考察，阐明评级体系纳入争议数据的重要性。最后，我们测试了 ESG 因子的选股能力，纳入争议数据的高频 ESG因子无论在正向选股还是提供负面清单方面都有非常高的参考价值。 国内外 ESG 评级体系纳入争议数据的方法不一，国内重视程度不够 比较争议事件被纳入评级体系的不同方法——国外的评级体系非常重视争议事件，争议数据的纳入方法论均较为完整、严谨；国内的评级体系虽已开始重视争议数据的使用，但重视程度不够。如何更加合理的衡量争议事件对企业 ESG 评级的影响，建立健全的指标体系，仍有待探索。 ESG 数据梳理：ESG 信息披露数据质量不足，争议数据形成有效补充 我们以妙盈科技的 ESG 数据为例，梳理考察这两类数据。ESG 的公开披露信息奠定了 ESG 评级体系的数据基础，信息量日渐丰富，但由于我国目前还没有统一的强制性披露标准，仍存在整体披露率低、定量数据披露少、回避负面指标披露、第三方认证不足等诸多问题，披露信息的可用性和可比性均不高。 这种情况下，从争议事件即风险事件中获取争议数据显得尤为重要。争议数据覆盖的议题广泛，且涉及企业试图回避的问题，因此是 ESG 负面信息的有效补充。并且，争议数据具有大数据特质，有很大挖掘潜力和成长空间，可以持续提升ESG 的数据质量。 争议事件是否影响股价 争议事件可以反映一家企业的 ESG 风险管理能力，争议事件的发生会影响投资者对于一家企业的环境、社会与治理方面的认可程度，进而影响企业股票价格与成交量的表现。根据对争议事件与股价和成交量之间关系的考察，我们认为争议事件的发生将会对企业股价表现产生显著持续性影响，应该被纳入企业评级体系中，作为投资者规避风险、选择投资标的的重要方式。 ESG 因子测试：纳入争议数据可一定程度增强选股能力 纳入争议数据后，ESG 分数分布更为集中，对于公司的区分度更高，公司评分区间更为合理。单指标来看，环境指标 E 在中证 500 股票池中多头收益明显；社会指标 S 在中证 500 股票池中既有选股能力，又有负面“排雷”能力；治理指标 G 空头端在沪深 300 和中证 500 股票池中均表现优异。对于综合 ESG 评分来说，我们将争议数据引入 ESG 因子中构造了高频 ESG 因子，并且对比测试了二者的表现。引入争议数据后因子表现有明显的提升，年化收益率由 8.35%提升至 10.09%，夏普比率由 0.72 上升至 0.98。股票池角度来看，高频 ESG 因子在中证 500 股票池中表现较好，尤其是空头端的负向收益显著。此外，我们发现引入行业中性之后高频 ESG 因子在各股票池中表现均有下滑，说明高频 ESG因子的收益有部分来源于对行业的暴露。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者 分析师：王威 执业证书编号：S0930517030001 021-52523339 wangwei2016@ebscn.com 分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001 010-56513031 qiyanran@ebscn.com 联系人：周希 021-52523803 zhouxi9@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 金融工程 目 录 1、 国内外评级体系纳入争议数据方法不一，国内评级机构对争议数据重视程度不够 ............... 5 1.1、 ESG 评级体系流程概述 .......................................................................................................................... 5 1.2、 国外争议数据纳入方法 ........................................................................................................................... 7 1.3、 国内争议数据纳入方法 ........................................................................................................................... 8 2、 ESG 公开披露信息质量不足，争议事件形成有效补充 ....................................................... 9 2.1、 ESG 信息披露数据奠定基础，但数据质量有待提升 .............................................................................. 9 2.1.1、 完整性：A 股整体 ESG 指标尤其是环境类指标披露率低 ................................................................. 9 2.1.2、 定量指标：有所提升，但非强制性定量指标仍需改善 .................................................................... 11 2.1.3、 正负性：企业倾向披露正向信息，对负面指标采取回避态度 ......................................................... 12 2.1.4、 增长趋势：指标披露数量逐年增长，加强监管应有的放矢 ............................................................. 13 2.1.5、 官方认证：ESG 信息经第三方认证情况较差 .................................................................................. 14 2.1.6、 目前 ESG 信息披露数据量不足以建立有效的 ESG 评级体系 ........................