商贸零售-社会服务行业2021年商社中期策略：精选价值型龙头，布局中长期成长

0请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。精选价值型龙头，布局中长期成长——2021年商社中期策略证券分析师姓名：郑澄怀资格编号：S0120521050001邮箱：dengch＠tebon.com.cn2021年8月24日证券研究报告丨行业中期策略报告 1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。行情复盘：疫情+资金流向扰动，社服板块短期承压 申万休闲服务板块年初至7月31日下跌15.54%，商业贸易板块下跌9.83% 21年年初至7月31日，受到新冠肺炎疫情Delta变异病毒及大盘情绪影响，申万休闲服务板块下跌15.54%，位列全行业22名；商业贸易板块下跌9.83%，位列全行业第20位。-30-20-1001020304050申万一级各行业增速表现（单位：%）资料来源：wind，德邦研究所注：时间为2021年1月1日至2021年7月31日 eYuXhVcUcVfYaQcMbRsQoOpNrQlOrRzRkPsQsO7NmNtNvPrNnOuOpOoM2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。行情复盘：疫情+资金流向扰动，社服板块短期承压 社零持续回暖，珠宝&体育用品类表现亮眼 2021年Q1、Q2社零总额分别为10.52/10.67万亿，名义同比增速分别为34.2%以及13.89%，同比19年增速分别为11.85%以及9.51%，回暖持续。 其中，限额以上商品零售额增速中，必选消费如粮油、食品类Q2平均增速为10.9%，日用品类平均增速为14.73%；可选消费黄金珠宝表现亮眼，平均增速为35.27%，化妆品类平均增速15.3%，体育、娱乐用品类表现较好，平均增速为24.57%。-20%-10%0%10%20%30%40%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.00社会消费品零售总额:当月值（亿元）YOY-50.00150.00限额以上企业商品零售总额:当月同比零售额:粮油、食品类:当月同比零售额:服装类:当月同比零售额:化妆品类:当月同比零售额:金银珠宝类:当月同比零售额:日用品类:当月同比零售额:体育、娱乐用品类:当月同比资料来源：wind，德邦研究所社会消费品零售总额表现限额以上商品零售额增速表现(单位：%)资料来源：wind，德邦研究所 3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。010203040506070809免税：短期六重修复催化，龙头强者恒强植发：需求刚性行业高景气，龙头先发优势明显目 录酒店：需求有望逐步回暖，龙头加速展店拥抱高成长化妆品：渠道变革成分党崛起，行业未来保持高增胶原蛋白：或替代玻尿酸，美容护肤迎发展餐饮：总量不振，把握结构性景气机会月子中心：母婴蓝海市场，十年渗透红利人资：灵活用工大发展时期，行业赛道红利持续医美：高景气确定性，供给侧改善再拓空间 4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01化妆品：渠道变革成分党崛起，行业未来保持高增注：珀莱雅、华熙生物、上海家化暂未覆盖 5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。中国护肤品市场占比逐渐提升，市场快速增长。2019年化妆品市场规模达4777亿，2010-2019年复合增速达9.85%，2019年护肤品市场达2444亿，年化复合增速达10.35%，略超化妆品市场整体。2017年随着短视频、小红书、直播等新兴平台的兴起，引领护肤品行业爆发，迈入直播、社交电商时代，预计未来护肤品市场将持续保持高复合增速。功效性护肤品市场规模快速增长，强功效和皮肤学级护肤品井喷式发展。中国2019年皮肤学级护肤品市场规模为135.5亿/YOY+32.71%，年化复合增速远超化妆品市场整体增速和护肤品市场增速。国内品牌的快速发展，品牌打造叠加消费者教育的成果逐渐兑现，贡献国内功能性护肤品行业爆发式增长。图：2017年至今化妆品市场规模增速超过10%资料来源：Euromonitor、德邦研究所中国护肤品市场高增长，功效性护肤品赛道领先图：2019年中国皮肤学级市场增速达32.71%2051 2310 2536 2768 2978 3178 3380 3728 4197 4777 0%2%4%6%8%10%12%14%16%01000200030004000500060002010201120122013201420152016201720182019中国化妆品市场规模-亿元中国化妆品市场yoy28 34 37 42 48 59 68 85 102 136 0%5%10%15%20%25%30%35%0204060801001201401602010201120122013201420152016201720182019中国皮肤学级市场规模-亿元中国皮肤学级市场yoy资料来源：Euromonitor、德邦研究所 6请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。功效护肤：国产品牌后来者居上，薇诺娜一超多强 中国功能性护肤市场竞争刚刚开始，贝泰妮保持行业内领先。2019年中国皮肤学级护肤品市场中CR10达87.8%，较2011年下降10.8pct，薇诺娜作为国产品牌在2019年首次超过雅漾、理肤泉等海外成熟品牌，中国品牌比杜克及玉泽2019年市占率分别位于第10名、第13名，国产新锐品牌兴起冲击国内市场，相比于全球红海竞争，国内蓝海市场刚刚起步。表：中国皮肤级护肤品品牌市占率情况（单位：%）资料来源： Euromonitor、各公司官网、德邦研究所所属公司品牌国家成立时间2011201220132014201520162017201820192011-2019年变化贝泰妮薇诺娜中国20101.21.62.13.16.810.313.117.020.519.3皮尔法伯雅漾法国199028.329.328.929.827.825.322.318.214.5-13.8欧莱雅理肤泉法国192812.012.012.512.413.113.012.512.212.50.5贝德玛贝德玛法国19770.30.50.82.03.66.89.39.48.98.6欧莱雅薇姿法国193128.025.123.921.316.713.310.69.17.1-20.9花王芙丽芳丝日本20016.96.86.35.95.65.35.96.46.3-0.6怡思丁怡思丁西班牙1975----1.01.31.93.05.25.2欧莱雅修丽可美国1997-----1.21.42.34.64.6强生艾维诺美国1945-----0.81.73.14.24.2比杜克比杜克中国20052.34.35.46.37.05.35.34.94.01.7CR1098.698.597.992.390.689.689.18887.8-10.8 7请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。成分党兴起的本质在于护肤意识觉醒 驱动力之一：皮肤问题治疗需求人群庞大 驱动力之二：渠道教育促进成分党兴起，消费者追求产品功效性 驱动力之三：消费群体年轻化、高频化妆且购买力高，保障客单增长资料来源：Euromonitor、《中国敏感性皮肤诊治专家共识》、德邦研究所敏感肌发生中国全