农林牧渔行业：白羽鸡去产能效果显现，行业基本面迎来改善

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业深度报告 白羽鸡去产能效果显现，行业基本面迎来改善 报告摘要： [Table_Summary]2017 年底-2018 年鸡苗价格淡季不淡预示行业基本面变化。2017 年12 月，商品代鸡苗价格大幅上涨，处于近六年来最高水平，商品代鸡苗销售淡季不淡。1 月进入停孵期前，鸡苗价格出现小幅回调；停孵期过后鸡苗价格高开且一路上涨，最高价仅次于2016年同期水平。2018 年 3-4 月，鸡苗销售进入淡季，鸡苗价格小幅回调，但仍维持在 2.2-2.8 元/羽，仅次于 2014、2016 年白羽鸡行业牛市。2017 年底-2018 年鸡苗价格淡季不淡预示行业基本面迎来变化。 在产祖代存栏量处于历史低位，核心产能恢复到历史健康水平。截至 2018 年第 19 周，在产祖代存栏量为 84 万套，和 2017 年同期相比持平，与 2016 年同期相比下降 9%，在产祖代存栏量处于历史低位，核心产能供需紧平衡，恢复到历史较为健康水平。 父母代存栏、销量双降，直接产能有望继续维持低位。在产父母代存栏量与 2017 年同期相比下降 21.06%；与 2016 年同期相比下降32.70%。 2017 年下半年到 2018 年 2 月，父母代鸡苗销售量持续走低，未来在产父母代存栏量有望继续维持低位。随着 6-8 月鸡苗销售旺季的到来，预计未来鸡苗价格有望继续上涨。 父母代种公鸡不足，影响父母代产能利用。目前父母代种母鸡：种公鸡=100:8（正常 100:13），种公鸡不足。种公鸡不足导致母鸡产能利用率降低，预计种公鸡导致的产能不足可能导致父母代产能下降20-30%，限制父母代种鸡产能利用。 行业风险处于近 6 年来最低水平。受白羽鸡的生理特性、储存特性、培育代系影响，白羽肉鸡养殖行业存在风险多，周期波动大。2012年以后白羽肉鸡行业的风险主要有：引种风险、换羽风险、疫病风险、库存风险，目前各风险均处于 6 年来以来最低水平。行业基本面改善明显。 我们认为，目前国内白羽肉鸡养殖各环节逐步趋于健康水平，各方面风险处于近 6 年来最低水平，今年鸡价温和上涨可能性较大。随着 6-8 月份消费旺季的到来，毛鸡及鸡苗价格有望继续上涨。预计年内商品代鸡苗、父母代鸡苗均价有望达到 3-4 元/羽、35 元/套。 风险提示：食品安全事件风险、环保拆除养殖场风险 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 益生股份 17.60 -0.92 0.89 1.17 - 19.78 15.04 买入 民和股份 12.73 -0.96 0.75 0.95 - 23.47 18.53 买入 圣农发展 15.29 0.25 0.84 1.06 70.40 20.95 16.60 买入 仙坛股份 12.76 0.56 0.77 1.02 31.43 22.86 17.25 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 同步大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 -6%0%6%12%18%24%2017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/5农林牧渔沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5.99% 2.25% -0.01% 相对收益 4.78% 7.75% -8.87% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量（只） 99 总市值（亿） 8695 流通市值（亿） 6672 市盈率（倍） 29.34 市净率（倍） 2.37 成分股总营收（亿） 5279 成分股总净利润（亿） 227 成分股资产负债率（%） 46.64 [Table_Report]相关报告 《猪价年内反弹正式开启, 但反弹空间有限》 2018-05-27 《鸡苗价格继续下跌，猪价弱势震荡不变》 2018-04-16 《11 月农业部农产品供需报告点评：天气影响下大豆、棉花单产预测值下调》 2017-11-20 《农林牧渔行业中报综述——行业整合效果初现，低迷之中不乏亮点》 2017-09-07 [Table_Author] 证券分析师： 李 强 执业证书编号：S0550515060001 联 系 人： 李 瑶 执业证书编号：S0550116090022 010-63210890 li_yao@nesc.cn 联 系 人：李 瑶执业证书编号：S0550116090022010-63210890li_yao@nesc.cn/农林牧渔 发布时间：2018-06-03 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 14 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 白羽鸡行业概况：祖代依赖引种，需求较为稳定 ............................... 3 1.1. 祖代依赖引种...........................................................................................................3 1.2. 鸡肉消费稳定，进口量少.......................................................................................3 2. 2012 年后白羽鸡祖代供给过剩............................................................. 4 3. 2012 年后行业盈利情况：毛鸡亏损，鸡苗微利 .................................. 5 4. 主要引种国相继封关，祖代产能回到均衡水平 ................................... 6 5. 2017 年底-2018 年淡季不淡 .................................................................. 8 5.1. 鸡苗销售年内呈现两淡两旺季...............................................................................8 5.2. 2017 年底-2018 年鸡苗价格淡季不淡预示行业基本面迎来变化 .......................8 6. 白羽鸡行业基本面是否迎来真正改善？ .