棉花月度报告：棉花长期看涨预期透支，警惕高位回调风险

农产品 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title]棉花长期看涨预期透支，警惕高位回调风险 [Table_Rank]走势评级： 报告日期： 棉花:震荡 2018 年 6 月 1 日 [Table_Summary] ★行情研判及投资建议： 单边：长期来看，中国未来供需趋紧、进口需求预期增加成为国内外长期向上的主要驱动因素，叠加下年度全球可能产不足需，棉市进入牛市格局。但从节奏上看，目前资金面主导着市场，投机多头与产业空头增仓对峙，市场波动风险加剧。当前郑棉相对于现货、国储棉、外盘均偏高，涨势并不稳固，而政策面上可能出台措施，如限制贸易商参与竞拍等，若类似政策公布，可能会给市场带来回调的压力；其二，ICE7 月合约即将进入交割期，巨量 ON-CALL 订单带来的软逼仓行情或告一段落，外盘一旦下滑，郑棉也将跟随；其三，6-8 月是下游纺织淡季，纺企坯布订单未有好转。其四，市场提前拉涨将导致国储流入量增加，社会库存压力后移，年度后期市场库存压力预期会较大。一旦价格止涨回调，隐性库存压力或将显露，进而可能对价格带来进一步的打压，需警惕。因此虽然对内外棉持有长期看好的观点，但预期其节奏仍将会有较多的震荡反复，目前价位水平上，不宜过分乐观。不过鉴于美棉主产区的旱情以及较快的出口进度等，外盘调整的空间有限，也将对郑棉形成较强支撑，郑棉交易重心已上移，建议CF1901 合约可考虑在 18000 以下视机逢低参与布局多单。 内外套利：关注内外正套的机会。 跨期套利：目前 1-9 价差 860 左右已覆盖无风险套利成本，资金利息率较低的或持自有资金的可以考虑适量正套，但鉴于远期看多强烈，获利空间预计不大；考虑到国储棉加大流入以及库存压力后移，且 1 月面临新棉集中上市期，1901 合约面临压力较大，可以考虑价差在 300 以内时择机尝试抛近买远的反向套利。 ★风险提示： 中美贸易变数、天气因素、国内政策面等。 [Table_Analyser]方慧玲 资深分析师(农产品) 从业资格号： F3039861 Tel: 8621-63325888-4100 Email: huiling.fang@orientfutures.com 内外棉期价主力合约走势 606570758085909514,00014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,00018,50019,00017/01/0317/02/0317/03/0317/04/0317/05/0317/06/0317/07/0317/08/0317/09/0317/10/0317/11/0317/12/0318/01/0318/02/0318/03/0318/04/0318/05/03美分/磅元/吨郑棉主力收盘价ICE期棉主力收盘价（右轴）月度报告-棉花 农产品-棉花-月度报告 2018-6-1 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、 行情回顾：借天气题材，资金入场推动郑棉强势突破拉升 .................................................................................... 3 2、 全球棉花供需格局：下年度预期产不足需............................................................................................................... 4 3、 中国棉花供需格局：国储去库存后期，未来对进口依赖预期增强 ......................................................................... 6 4、 各主产国新棉的种植情况 ......................................................................................................................................... 8 4.1、 中国：全国种植面积预期持稳略减 ....................................................................................................................... 8 4.2、 美国：扩种却不一定增产，产区旱情形势严峻 .................................................................................................... 9 4.3、 印度：种植面积预期下滑 .................................................................................................................................... 10 5、 美棉： 本年度和下年度出口进度较快 .................................................................................................................. 11 6、 印度棉：出口需求强劲，期末库存料达近几十年最低 .......................................................................................... 13 7、 国内本年度基本面情况：社会库存偏高，期货强势氛围将令国储加大流入、库存压力后移 ............................. 14 8、 行情展望及投资建议 ............................................................................................................................................... 17 9、风险提