新能源行业：动力电池与电气系统系列报告之（十八），第6批目录发布，高能量密度车型持续推出

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 新能源 推荐（维持） 动力电池与电气系统系列报告之（十八）2018 年06 月11 日 第6批目录发布，高能量密度车型持续推出 上证指数 3067 行业规模 占比% 股票家数（只） 35 1.0 总市值（亿元） 3627 0.7 流通市值（亿元） 2589 0.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.9 -8.6 9.9 相对表现 -6.3 -3.0 3.8 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《新能源汽车国补力度可承受，长期看好板块投资机会—动力电池与电 气 系 统 系 列 报 告 之 （ 十 七 ）》2018-06-06 2、《第 4、5 批推荐目录发布，行业将平稳过渡—动力电池与电气系统系列报告之（十六）》2018-06-05 3、《全面供电条件下，光伏板占地面积测算—光伏系列报告（十六）》2018-06-03 6 月 6 日，工信部发布 2018 年第 6 批目录，包含 112 家企业 353 款车型，截至目前已有 2 批共 2330 款车型可在过渡期后销售，2017 年第 1－12 批及 2018 年第 1－4 批推广目录将在过渡期后予以废止。 ❑第 6 批推荐目录发布，保障平稳度过缓冲期。第 4、5 批目录发布后 15 天工信部发布第 6 批目录，其中乘用车 52 款、客车 183 款、专用车 118 款，同比分别增长 136%、50%、107%。动力类型方面，第 6 批目录中纯电、插混、燃料电池分别占比约为 92%、7%、1%。由于第 5 批目录中车型为 2017-2018年 16 批目录中符合过渡期后补贴新政的车型的合集，因此本批目录中的车型为最新申报且均为符合新政要求的车型。在补贴新政前发布两批符合要求的目录，共 2330 款，将保障平稳度过缓冲期。 ❑三元乘用车和专用车保持主流，客车仍由磷酸铁锂主导。乘用车领域，三元在第 6 批中占比约为 73%，维持主流。专用车领域，三元占比约 59%，应用比例上升，而磷酸铁锂应用略有下降。客车领域，磷酸铁锂占比 76%，依旧保持主导，锰酸锂占比 12%，比重增加。 ❑能量密度、续航里程持续提升，1.1/1.2 倍补贴车型数量继续增加。本批目录乘用车、客车、专用车能量密度均值为 140、140、128Wh/kg，较第 5 批提升 6%、5%、2%。能量密度提升带来续航里程提升，乘用车和客车的平均续航里程提升至 299 和 333km，较第 5 批提升 22%和 30%。高能量密度车型方面，乘用车获 1.1 倍补贴的车型占比约 78%，并有 3 款 1.2 倍补贴（能量密度≥160Wh/kg）车型；客车获 1.1 倍补贴的车型占比约 99%，此外在目录中首次出现装配的磷酸铁锂电池能量密度大于 150Wh/kg 的客车车型（7 款）。 ❑永磁电机趋势明确，快充技术待提升。本次目录共 329 款车型配套永磁同步电机，占比达 93%，应用趋势非常明显。3 款快充车型应用于在客车行业，2款车型获 1 倍补贴，1 款获 0.8 倍补贴，快充技术需要进一步发展。 ❑宁德时代保持领先优势，份额继续向优势企业继续集中。2018 年以来的 6 批目录中 CATL 持续领先，亿纬锂能、国轩高科等企业配套比例保持稳步提升，总体来看，份额在向优势企业继续集中。 ❑投资建议：后期更有性价比的 A 级、A0 级车型上市，中期销量预计会较好，同时，中游去库存告一段落后将开始备库存。继续推荐亿纬锂能、杉杉股份、璞泰来、天赐材料、汇川技术、宏发股份、麦格米特、星源材质（化工联合推荐）、新宙邦、当升科技（化工联合推荐）、道明光学（化工行业）。 ❑风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，中游产品价格持续下降。 游家训 021-68407937 youjx@cmschina.com.cn S1090515050001 陈雁冰 chenyanbing@cmschina.com.cn S1090517070011 研究助理 刘珺涵 liujunhan@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 亿纬锂能 17.87 0.47 0.60 0.89 29.8 20.1 4.5 强烈推荐-A 杉杉股份 22.47 0.80 0.93 1.11 24.2 20.2 2.3 强烈推荐-A 璞泰来 64.24 1.19 1.55 2.10 41.4 30.6 8.8 强烈推荐-A 天赐材料 42.04 0.90 2.22 2.13 18.9 19.7 4.6 强烈推荐-A 汇川技术 33.04 0.64 0.82 1.03 40.3 32.1 8.3 强烈推荐-A 宏发股份 42.56 1.29 1.55 2.02 27.5 21.1 4.8 强烈推荐-A 麦格米特 27.04 0.43 0.60 0.79 45.1 34.2 3.4 强烈推荐-A 星源材质 38.10 0.56 1.41 1.82 27.0 20.9 4.8 强烈推荐-A 新宙邦 24.20 0.74 0.93 1.21 26.0 20.0 3.6 强烈推荐-A 当升科技 24.20 0.74 0.93 1.21 26.0 20.0 3.6 强烈推荐-A 道明光学 31.40 0.68 0.90 1.13 34.9 27.8 6.3 审慎推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -1001020304050Jun/17Sep/17Jan/18May/18(%)新能源沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 1、第 6 批推荐目录发布，前 16 批过渡期后将废止 ....................................................... 4 2、三元乘用车和专用车保持主流，客车仍由磷酸铁锂主导 ........................................... 5 3、能量密度、续航里程持续提升，1.1/1.2 倍补贴车型数量继续增加 ........................... 7 4、永磁电机占比依然较高，快充技术距政策要求仍有差距 ........................................... 8 5、宁德时代遥遥领先，份额在向优势企业继续集中 ...................................................... 9 6、风险提示 .................................................................................................................. 10 7、相关报告 ........................................................................................................