汽车行业：21年数据点评系列十七，阶段性缺芯不必过度担忧，份额仍是中长期核心变量

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：21 年数据点评系列十七 阶段性缺芯不必过度担忧，份额仍是中长期核心变量 [Table_Summary] 核心观点：  7 月乘用车终端销量同比增长 0.1%，前 7 月累计同比增长 28.8%。根据中机中心，7 月乘用车终端销量 158 万辆，同比 19/20 年同期分别+14.4%/+0.1%，前 7 月终端累计销量约 1164 万辆，同比 19/20 年同期分别-0.04%/+28.8%，当前乘用车终端市场需求继续保持平稳态势。  行业库存持续优化，阶段性芯片短缺不必过度担忧。我们根据中汽协乘用车产量增速拟合合格证推算行业整体库存变化，7 月乘用车行业库存下降 7.9 万辆，行业动态库销比（绝对库存/近 12 个月平均终端销量）约为 1.7，处于 2018 年以来的低点。近期因疫情扩散导致部分芯片工厂生产受限，预计 8 月份 OEM 生产或受影响。我们认为芯片短缺仍是阶段性的短期影响变量，而考虑到工资增速修复有望持续带动乘用车消费，同时“缺芯”带来行业库存持续优化，库存周期有望与需求周期形成共振，改善盈利。  节能与新能源乘用车市场持续向好，渗透率显著提升。7 月新能源乘用车终端销量 21.4 万辆，19/20 年同期分别为 3.4/8.8 万辆，占乘用车终端市场比重 13.5%，同比提升 8.0pct。7 月普混乘用车终端销量 4.6 万辆，占乘用车市场份额为 2.9%，同比提升 0.4pct。  自主品牌终端销量份额仍在持续提升。分国别看，7 月自主品牌终端份额同比 19/20 年分别提升 11.9/10.0pct，主要得益于收入预期修复带来终端复苏、新能源及新车上市热销拉动；欧系、美系、日系份额同比下降 6.5pct、1.8pct、1.3pct。 1. 自主品牌：比亚迪、广乘、长城、长安、吉利、上汽乘用车 7 月终端销量同比分别增长 115.0%、47.8%、26.0%、22.2%、13.0%、6.1%；理想、蔚来、小鹏 7 月终端销量为 8823、8052、7732 辆； 2. 欧系品牌：北京奔驰、一汽大众、上汽大众、华晨宝马 7 月终端销量同比分别下降 41.3%、29.5%、15.2%、10.2%； 3. 日系品牌：广汽丰田 7 月终端销量同比增长 3.4%，东风本田、广汽本田、东风日产、一汽丰田同比分别下降 17.1%、7.9%、3.3%、0.2%； 4. 美系品牌：长安福特 7 月终端销量同比增长 8.3%，上汽通用同比下降 21.9%，特斯拉中国 7 月终端销量为 8998 辆（M6 为 2.9 万辆，1-7 月累计终端销量为 14.1 万辆）。  投资建议：考虑乘用车库存周期、需求周期的共振及股价隐含的预期，我们推荐吉利汽车（H）、华域汽车、上汽集团、广汽集团（A/H），建议关注长城汽车（A/H）；零部件推荐郑煤机（A/H）、伯特利、银轮股份、爱柯迪、福耀玻璃（A/H）、拓普集团、科博达，建议关注富奥股份；汽车服务推荐中国汽研。  风险提示：宏观经济不及预期；行业景气度下降；行业竞争加剧等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-08-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-60750618 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 李爽 SAC 执证号：S0260519070003 021-38003684 fzlishuang@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业：21 年数据点评系列十五: 乘用车终端需求稳步复苏，自主份额持续提升 2021-07-18 汽车行业：21 年数据点评系列之十三:5 月乘用车终端销量：自主品牌份额仍在提升 2021-06-20 [Table_Contacts] -2%8%18%27%37%47%08/2010/2012/2002/2104/2106/21汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 深度分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 华域汽车 600741.SH CNY 21.11 2021/04/30 买入 32.54 2.17 2.44 9.73 8.65 5.60 5.82 12.30 13.00 上汽集团 600104.SH CNY 18.75 2021/07/07 买入 34.42 2.29 2.55 8.19 7.35 5.25 5.16 9.30 9.40 吉利汽车 00175.HK HKD 26.80 2021/8/19 买入 31.16 0.71 1.04 31.79 21.70 18.50 13.70 9.90 12.60 广汽集团 601238.SH CNY 15.6 2021/07/30 买入 15.10 0.76 0.89 20.53 17.53 633.52 371.37 8.50 9.10 广汽集团 02238.HK HKD 7.19 2021/07/30 买入 10.80 0.76 0.89 7.97 6.80 - - 8.50 9.10 银轮股份 002126.SZ CNY 11.08 2021/05/01 买入 13.08 0.52 0.63 21.31 17.59 10.69 9.28 8.80 8.40 郑煤机 601717.SH CNY 11.44 2021/04/27 买入 20.60 1.02 1.44 11.22 7.94 5.73 4.57 12.00 14.40 郑煤机 00564.HK HKD 8.28 2021/04/27 买入 24.50 1.03 1.44 6.77 4.84 3.60 2.87 12.0 14.4 伯特利 60359