人口转型与新消费系列（一）：人口结构转型背景下共同富裕利好哪些领域

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2021 年 08 月 19 日 专题报告 ————人口转型与新消费系列（一） 本文总结了当前我国人口的六大特点，以及人口转型作用于产业趋势的两大路径，并提出了人口转型背景下值得关注的 6 大产业趋势与 36 个细分领域。建议投资者积极关注人口转型这一重大且长期的变化引发的产业趋势变化。 ❑ 习总书记在中央财经委员会第十次会议上提出共同富裕是社会主义的本质要求，要在高质量发展中促进共同富裕。实现共同富裕的重点在于解决一系列的不平衡问题，形成中间大、两头小的橄榄型分配结构，释放我国巨大的消费潜力是共同富裕题中应有之意。 ❑ 我国人口结构正在经历转型，呈现以下六大特点：（1）人口总量增速下降，育龄妇女生育意愿低，少子化问题突出；（2）老龄人口规模大，老龄化进程加快，未富先老；（3）劳动力绝对规模下降，Z 世代占劳动力人口的比例接近 15%；（4）家庭结构小型化，一人户快速增多，不婚化现象突出；（5）人口素质提升，人才资本优势有望显现；（6）流动人口规模加大，城镇化仍有空间，大国大城或为政策新思路。 ❑ 人口转型主要通过需求效应及劳动力供给效应两条路径影响产业结构： 路径一：需求效应。主要体现在三点：（1）个人消费随生命周期变化，不同生命阶段的人消费能力与需求不同。（2）不同世代的人成长的时代不同，消费观念存在巨大差异。（3）收入增长引起的消费升级。这三点将分别对应未来我国老龄消费需求的上升、Z 世代消费能力爆发以及消费升级现象的出现。 路径二：劳动力供给效应。主要体现在改变基于生产要素禀赋的比较优势，增加劳动密集型生产方式的成本压力，引发资本深化和专业化分工。这一效应将对应未来我国传统劳动密集型产业转型以及智能制造崛起。 此外，家庭小型化将引发共享性支出的上升以及便捷消费需求的增加。 ❑ 整体来看，未来十年我国人口转型将带来六大产业趋势变化： 趋势一：老龄人口快速增长及新一代老年人来临背景下的银发经济，对应的细分领域包括老年保健品、老年药、家庭医疗设备、康复医疗服务、养老地产、老年失禁用品等。 趋势二：逐渐走向职场的 Z 世代与崛起的新消费，细分领域包括新式茶饮、国潮、医美、剧本杀、潮玩、线上文娱、MCN 等。 趋势三：一人户、两人户占比提升后的小型家庭消费，细分领域包括预制菜、复合调味料、外卖、小家电/创意家电、智能家居、新零售、宠物等。 趋势四：持续进行的消费升级与品质消费观念的盛行，细分领域包括：休闲零食、奶酪、精酿啤酒、家庭清洁护理、口腔/眼科/毛发医疗、功能性食品、智能可穿戴设备等。 趋势五：居民资产配置大变革与财富管理大赛道。 趋势六：中国智能制造崛起，细分领域包括：数据库软件、工业软件、工控自动化、工业机器人、数控机床、服务机器人等。 ❑ 风险提示：优势制造发展不及预期，共同富裕政策推进不及预期 相关报告 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 郭亚男 研究助理 guoyanan@cmschina.com.cn 人口结构转型背景下共同富裕利好哪些领域 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、财经委会议提共同富裕，我国人口加速转型 ......................................................................................................... 4 （一）释放消费潜力是共同富裕题中应有之义 ............................................................................................................. 4 （二）我国加速进入人口转型期 ................................................................................................................................... 5 （三）我国人口转型的六大特点 ................................................................................................................................... 6 二、人口转型将如何作用于产业结构 ......................................................................................................................... 13 （一）消费需求效应 ................................................................................................................................................... 13 （二）劳动力供给效应 ............................................................................................................................................... 17 （三）家庭人口结构效应 ............................................................................................................................................ 18 三、布局人口转型背景下的六大产业趋势 .................................................................................................................. 20 （一）新一代老年人来临背景下的银发经济 .............................................................................................................. 20 （二）逐渐走向职场的 Z 世代与兴起的新消费 .......................................................................................................... 23 （三）一人户、两人户占比提升后的小型家庭消费 ........................