海外教育行业8月投资策略：“双减”落地，职教可为

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 海外教育 [Table_IndustryInfo] 海外教育行业 8 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 07 月 29 日 一年该行业与指数走势比较 行业投资策略 “双减”落地，职教可为  “双减”文件落地，从严审批学科类培训机构 7 月 24 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称“双减”文件），旨在切实提升学校育人水平，持续规范校外培训，有效减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担。文件中意义重大、对行业造成深刻影响的主要包括三点：非营利性；严禁资本化运作；存量违规的清理整治。这意味着，今后所有 K12 学科类培训机构全部需要登记非营利性；目前仍未上市的学科类培训机构，未来将可能无法登陆国内外的资本市场；已上市的公司旗下包含学科类业务的，未来将可能面临全面剥离 K12学科类培训业务、重大经营方向和运营模式转移或退市的可能性。  市场回顾：教培大跌引发资本市场对教育行业政策监管整体担忧 2021 年 7 月 23 日，“双减”文件出台前夕，教培板块整体受到重创，截至当日收盘，新东方股价下跌 54.2%，好未来下跌 70.5%，高途下跌63.4%。26 日开盘后，整个教育板块持续下挫，7 月板块指数累计下跌39.8%；教培板块下跌 70.6%；高教板块受市场情绪带动影响，下跌21.4%；K12 学历教育板块下跌 15.7%。  教培面临多重选择，高教或迎布局良机 未来教培机构除选择成为非营利性机构外，都将面临退出市场或业务转型压力。考虑到实际业务中业务调整、资质获取等方面的时间成本和实现难度，退出比例可能较高、继续从事学科类培训业务的比例可能较低。对于已上市企业，凭借现有品牌知名度和影响力，利用渠道、人力、网点、研发体系等资源全面加速转型兴趣类或成人教育等赛道等方向，可能是维持上市主体合法地位的必然选择。 民办高教职教等相关领域一直以来受到严格监管、有条件鼓励。能够在我国人才培养方向转型升级的大背景下，为社会国家民众创造多元化价值。其上市、扩张、营利的合法性均已得到国家认可。高教行业本身估值水平已经背离基本面持续下行较长时间、较大幅度，其投资布局机遇进一步显现，恐慌性杀跌过后，建议投资者理性看待、积极关注。  推荐标的： 推荐高教和职教板块标的：宇华教育、中教控股、新高教、中国科培等，以及职教龙头中国东方教育。建议关注：新东方、好未来、高途、新东方在线等。  风险提示： 法律政策落地情况不及预期；公司经营或转型情况不及预期。 部分相关公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 6169.HK 宇华教育 买入 3.62 121.47 0.44 0.51 8.27 7.13 1765.HK 希望教育 买入 1.04 83.03 0.10 0.13 10.29 8.22 0839.HK 中教控股 买入 10.24 232.69 0.65 0.74 15.86 13.87 2001.HK 新高教集团 买入 2.90 45.93 0.42 0.51 6.90 5.68 0667.HK 中国东方教育 买入 7.22 158.91 0.46 0.54 15.69 13.36 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-行业重大事件快评：大变革下的新方向——“双减”文件点评-210726》——2020-07-26 《国信证券-海外教育 2020 中期投资策略：把握长期优质赛道的龙头机遇-200702》——2020-07-02 《国信证券-中汇集团-00382.HK-并购转设落地，内生外延并进-200121》——2021-01-21 《国信证券-好未来(TAL.N)-财报点评：线上业务增长迅速， OMO 发展战略清晰》 ——2021-01-22 《国信证券-新东方-S(09901.HK)财报点评：业绩稳步增长， OMO 模式成效初显》 ——2021-01-25 《国信证券-新东方在线(01797.HK)财报点评：小 班 提 质 为 先 ， 大 班 放 量 可 期 》 — —2021-01-25 证券分析师：荣泽宇 电话： 010-88005307 E-MAIL： rongzeyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.00.51.01.5J/20S/20N/20J/21M/21M/21J/21教育恒生指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page 2 内容目录 事件盘点：“双减”落地，教培面临重大变革 ................................................................ 4 市场回顾：“双减”文件出台后，教育股受重挫 ............................................................. 9 投资建议 .................................................................................................................... 11 风险提示 .................................................................................................................... 13 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 14 分析师承诺 ................................................................................................................ 14 风险提示 .................................................................................................................... 14 证券投资咨询业务的说明 ......................................................................