策略专题：2021年基金二季报专题研究之二：四类基金画像：短跑、长跑、新发、管大钱

1 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·策略研究·策略专题 策略专题 20210724 [Table_Main] 四类基金画像：短跑、长跑、新发、管大钱 —2021 年基金二季报专题研究之二 核心结论  ①四类基金与市场共识的操作在于二季度均大幅加仓了电气设备，但加仓来源（即减仓板块）有所不同。②短跑健将（近一年业绩 TOP100）是极致的赛道选手，all-in 新能源后坐稳不动。③长期赢家（近五年业绩TOP100）是重仓消费玩家，二季度边际卖白酒买新能源。④头部玩家（规模 TOP100）坚守白酒&一线调仓至二三线，加仓新能源的资金来自对银行、保险的减持。⑤新发玩家（新成立 100 只基金）二季度果断赛道切换，大幅减仓白酒，买入新能源，电气设备取代食品饮料成为第一重仓。⑥个股审美：短跑健将择股能力强，偏好小市值、高利润增速，头部玩家更看重低估值、高 ROE。 正文摘要  短跑健将（近一年业绩 TOP100）整体画像：极致的赛道选手，过去半年重仓新能源，持股稳定，行业集中度高。短跑健将年初至今收益率中位数 100%，显著高出公募整体 7%，这样的业绩表现源于极致的赛道重仓，广义新能源（电气设备、化工、有色、汽车）配置占比高达 66%，且 Q1 他们就是类似持仓，Q2 持仓机构并无太大变化，而对于公募整体重仓比例较高的食品饮料、医药、电子均明显低配。  长期赢家（近五年业绩 TOP100）整体画像：是重仓消费玩家，二季度边际卖白酒买新能源。长期赢家与短跑健将共通点在于重仓赛道，区别是长期赢家选择消费赛道，坚守白酒+医药，21Q1、Q2 食品饮料+医药持仓市值占比合计分别 51%、48%，Q2 的边际变化在于卖酒买车，减持食品饮料，加仓新能源车。整体看，长期赢家 Q2 持仓变动偏均衡，依旧大幅超配食品饮料、医药、休闲服务，而经过加仓后的电气设备、化工、电子仍处于明显低配位置。  头部玩家（规模 TOP100）整体画像：坚守白酒&一线调仓至二三线，加仓新能源的资金来自对银行、保险的减持。当长期赢家选择边际卖出白酒加仓新能源的时候，百亿俱乐部的头部玩家选择坚守白酒，但白酒结构做了调整，减一线加二三线龙头。同样头部玩家也表示出对新能源的兴趣，Q2 加仓新能源，主要来自对银行、非银的减持。但与长期赢家一样，当前头部玩家依然超配消费赛道，集中于食品饮料、电子、休闲服务，而即便加仓的电气设备依然是他们最低配的行业。  新发玩家（新成立 100 只基金）整体画像：二季度果断赛道切换，大幅减仓白酒，买入新能源，电气设备取代食品饮料成为第一重仓。今年 1月新发建仓的基金，是我们观测到调仓幅度最大的一类玩家，Q1 基金成立之初选择白酒、医药、电子作为底仓，而二季度随着主流赛道切换，新发玩家的配置也明显发生变化，大幅卖出白酒，买入新能源，当前电气设备已然超过食品饮料，成为新发玩家重仓第一行业。  个股审美：短跑健将择股能力强，偏好小市值、高利润增速，头部玩家更看重低估值、高 ROE。短跑健将择股能力强，偏好小市值、高利润增速个股；长期赢家持股估值最高，主要因为配置较多高估值医药和新能源个股；头部玩家更看重低估值、高 ROE；新发玩家重仓股市值最大，同样看重高 ROE。  风险提示：本报告仅对基金二季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 证券分析师 姚佩 执业证号：S0600520090005 yaopei@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《策略专题-地产链消费疲弱，值得重视》2021-07-22 2、《行业风火轮-二季度基金亏损股榜单》2021-07-22 3、《东吴策略：从价值转向成长——21 年基金中报点评》2021-07-22 4、《东吴策略·公募发行回暖，成长热度持续攀升——市场温度计》2021-07-20 5、《策略专题 20210717：东吴总量怎么看：若 LPR 利率下调》2021-07-19 [Table_Author] 2021 年 07 月 24 日 2 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略专题 内容目录 1. 为何区分基金玩家：能力圈差异明显 .......................................................................................... 4 2. 四类基金画像：短跑、长跑、新发、管大钱 .............................................................................. 4 2.1. 短跑健将：极致的赛道选手，all-in 新能源后坐稳不动 ................................................... 5 2.2. 长期赢家：典型的消费玩家，二季度边际卖酒买新能源................................................. 7 2.3. 头部玩家：坚守消费，Q2 加仓新能源主要来自对银行、保险的减持 ......................... 10 2.4. 新发玩家：追逐热门赛道，二季度从白酒切换到新能源............................................... 12 3. 个股审美：四类基金各有偏好 .................................................................................................... 15 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 16 附录：各类选手中排名靠前基金及每两类基金重合样本名单 ..................................................... 16 3 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略专题 图表目录 图 1：近一年业绩 TOP100 基金主要加仓电气设备、电子 ............................................................. 5 图 2：近一年业绩 TOP100 基金超配新能源产业链 ......