【天风策略 专题】硬科技全面梳理：来自214份科创财报的蛛丝马迹

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 【天风策略|专题】 证券研究报告 2021 年 07 月 24 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·一周资金面及市场情绪监控（20210222-20210228）-节后市场大幅调整下，北上、南下资金转为流 出 ， 但 基 金 发 行 仍 然 密 集 》 2021-03-02 2 《投资策略：策略·一周资金面及市场情绪监控（20210201-20210219）-公募基金发行延续 1 月热度，北上南下资金持续活跃》 2021-02-23 3 《投资策略：策略·专题-当我们讨论中美摩擦和美股暴跌的时候实质上在讨 论什么？》 2020-09-06 硬科技全面梳理——来自 214 份科创财报的蛛丝马迹 权益市场的融资功能和定价功能，往往是经济和产业结构、政策导向的缩影： 十九大以来，发展思路逐步由总量扩张向提质增效过渡，以科创板、创业板注册制为标志性事件，权益市场更多地承担起对新兴产业的融资功能，过去三年融资环境明显地偏向新兴产业和高端制造。2021 年上半年，电子、机械、医药、汽车、化工、电气设备、计算机行业的融资金额（IPO+定增）占到全市场的 54%。 从融资结构、政策引导来看，自上而下贯彻高质量发展、扶持新兴产业、维护供应链安全的战略将是一个长期过程： 2020 年以来反垄断大幕拉开，资本和政策红利进一步向新兴产业中的硬科技领域聚集。下一阶段，硬科技领域或将呈现两个特征：1）渗透率/国产替代斜率放缓之前，成长期的高景气赛道可能持续享受估值溢价（详见报告《如何应对科技的整体高估值？从渗透率的角度出发》）。2）创新赛道市场主体不断增加，横纵向整合和专业化分工都将诞生更多牛股。政策红利+产业周期的共振下，过去两年登陆 A 股市场的科技公司是我们观察产业趋势、挖掘优质标的的重点对象。 我们精读 19 年以来上市的创业板/科创板公司财报，梳理了上市公司对各自所在产业链的描述。整体来看，当前硬科技具备五重驱动力：1）国产替代/产能缺口；2）能源革命/低碳环保；3）渗透率提升/技术革新；4）国防安全/信息安全；5）消费升级/老龄化。 结合上市公司财报描述及行业团队推荐，我们筛选出六大产业链当中目前景气度较为明确的 28 个方向。 风险提示：贸易摩擦导致供应链风险加剧，疫情反复对冲击全球供应链，国产替代进程不及预期，技术更新或成本控制不及预期等 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 直融时代，权益市场是产业趋势的缩影和晴雨表 .................................................................. 4 2. 科创板、创业板次新纵览——精选 28 条硬科技赛道 ........................................................... 5 2.1. 半导体 ................................................................................................................................................. 6 2.2. 新能源（车）产业链 ................................................................................................................... 10 2.3. 工业互联网/物联网 ...................................................................................................................... 15 2.4. 5G 通信及应用 ................................................................................................................................ 19 2.5. 医药生物领域 ................................................................................................................................. 22 2.6. 安全领域 .......................................................................................................................................... 25 3. 总结 ............................................................................................................................................... 27 图表目录 图 1：2021 上半年各行业融资金额（IPO+定增） .............................................................................. 4 图 2：硬科技 6 大板块 28 条赛道——2019 年以来创业板/科创板上市相关标的 ................... 6 图 3：我国半导体上游对外依存度 ............................................................................................................ 7 图 4：全球晶圆代工资本开支及收入（十亿美元） ............................................................................ 8 图 5：全球晶圆代工产能及产能利用率