零售行业阿里巴巴专题研究：创新引领商业进步，搭建全球零售生态圈

创新引领商业进步，搭建全球零售生态圈 —阿里巴巴专题研究 证券研究报告|行业专题报告 可选消费 |零售 许荣聪 021-68407349 xurc@cmschina.com.cn S1090514090002 报告日期：2018年6月19日 宁浮洁（研究助理） 021-68407349 ningfujie@cmschina.com.cn ßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßß- 2 - 一、经营概括：21年打磨商业四维矩阵生态圈 - 3 - 阿里编年史：从B2B到生态圈 推出专注于国内批发贸易的中国交易市场（现称“1688”） 注册用户数超越100万 淘宝网成立 融资8,200万美元，成为当时中国互联网届最大规模的私募融资 阿里巴巴集团接管 中国雅虎 阿里巴巴网 络有限公司在 香港联交所主板挂牌上市 淘宝网推出专注于服务第三方品牌及售商的淘宝商城（现称“天猫） 完成对雅虎初步的 股份回购并重组与 雅虎的关系 与多家物流公司共同 创立菜鸟网络 6月，阿里巴巴集团完成收购电影及电视节目制作商文化中国传播 60%股权 9月，阿里巴巴集团于纽约证所上市 11月，阿里巴巴集团及优酷土豆签署最终合并协定 1月，阿里巴巴入股蚂蚁金服33%的股权； 4月，阿里巴巴已签署全资收购饿了么协议； 1998 2000 2003 2004 2005 2007 2008 2012 2013 2014 2015 2018 资料来源：阿里巴巴、网络公开资料整理，招商证券 - 4 - 2010-2017：迅速做大，阿里实现跨越式增长 20.000 100.000 0 60.000 60.000 40.000 80.000 120.000 140.000 160.000 70.000 -10.000 10.000 0 20.000 80.000 30.000 40.000 50.000 11.903 2014 2010 2011 2012 2015 2013 2016 2017 6.670 20.025 34.517 52.504 76.204 101.143 158.273 CAGR=57% 净利润 (百万元） 总收入(百万元） 美国 新加坡 东南亚 马来 在全球四 个城市开设 数据中心 马来西亚 资料来源：阿里巴巴、Statista，招商证券 图：阿里收入利润增幅 （2010-2017） - 5 - 以零售业务为核心，打造阿里线上线下生态圈 资料来源：阿里巴巴、招商证券 垂直B2C：天猫、天猫超市 农村B2C：农村淘宝 综合C2C：淘宝网 阿里核心业务 综合B2B：1688.com 团购：聚划算 跨国B2C：天猫国际、AliExperess、Lazada 全渠道B2C：盒马、银泰百货 TO C： 跨国B2B：Alibaba.com 全球物流整合平台：菜鸟网络 TO B： 广告营销推广平台：阿里妈妈 零售 数字娱乐 优视（UC）、优视新闻、优酷、土豆、阿里体育、阿里音乐、阿里游戏大麦、Tmall TV 计算能力：阿里云、YunOS 其他业务：高德地图、钉钉 阿里非核心业务 非零售 主要关联企业：蚂蚁金服 （金融）口碑（本地服务）阿里影业（娱乐） - 6 - 核心业务持续增长，长期投资拉低利润 业务 核心业务 云计算 数字娱乐 其他业务 18Q1收入 (MM USD) 34120 60% YoY 2135 101% YoY 3119 33% YoY 524 10%YoY Mar 18 Adj EBITA (MM USD) 18190 38% YoY （121） （1324） （478） Mar 18 Adj EBITA Margin 53% （6%） （42%） （91%） 0 200.000 50.000 100.000 150.000 2018 2014 2015 2016 2017 阿里国内电商收入 （百万元） 阿里海外电商收入（百万元） 图：阿里核心业务收入增速 表：阿里各部分业务营收状况 连续五年来，阿里的核心零售业务增速较快，EBITA稳定保持在较高水平，为集团贡献了主要收入，云计算服务增幅达到101%； 资料来源：阿里巴巴、Statista, 招商证券 - 7 - 战略愿景：赋能全球中小企业，坚持长期价值 资料来源：阿里巴巴年报、马云2017年致股东信，招商证券 战略 全球化 开拓农村市场 五个“新”趋势 长线投资 目标 通过阿里平台链接全球生产商及消费者，让中国消费者足不出户购买全球商品，中国厂商轻松对接国外客户降低信息成本，促进全球贸易发展，使中小企业和消费者在全球化中受益 科技赋能现代物流，使农村消费不再受到地理环境和的限制，接触到更多商品，通过与农村生产者合作促进农产品外销，加速农村经济发展 通过互联网技术创造新零售，新物流，新制造，新金融，新资源，改造现有产品服务或者创造新产品服务，实现可持续增长的商业模型 不以短期经济利益为考量，大力投资互联网，基础设施，持续吸引消费者，打造阿里全球贸易生态圈 代表案例 Alibaba.com, 天猫国际 农村淘宝 盒马，菜鸟,蚂蚁金服 阿里云，阿里健康 表：阿里战略愿景 “我们的使命是让天下没有难做的生意……尽管在过去三年我们实现了短期财务目标，但我们正真的目的是运用科技与创新的力量使全球经济变得更包容，更健康，走向可持续发展”(马云，2017致股东信） - 8 - 中国版GE，去中心化组织结构，释放竞争潜能 Jack Welch 拥抱变化，积极迎接挑战 鼓励集团内部竞争，奖励优秀员工，末位淘汰 赋能下属，管理放权 财团化经营，多维度，多产业布局 #1 or #2法则，仅保留行业最优企业 马云