债券投资策略专题：静候“新息”落地

DONGXING SECURITIES敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源固定收益东兴证券股份有限公司证券研究报告静候“新息”落地 ——债券投资策略专题 2018 年 06 月 11 日 固定收益 专题报告 投资摘要： 今年金融监管的方式正在由“堵”转“疏”，市场对金融监管可能对债市产生明显冲击的担忧有所下降，期限利向下压缩。2017 年‚三三四监管‛和“资管新规意见稿”等都曾对债市产生过较大冲击，但从今年出台的‚资管新规正式稿‛、‚银行流动性管理办法‛和‚银行存款偏离度管理通知‛等文件来看，金融监管的方式正在从“高压式”转向“温和式”。金融监管由“堵”转“疏”缓和了市场情绪，期限利差开始向下压缩。 下周边际利好不多，市场不确定性较高，建议投资者“宜静不宜动”，静候“新息”落地。从趋势上看，今年融资需求走弱较为确定，货币政策存在边际略松的空间，金融监管也由“堵”转“疏”，震荡慢牛依然可期。但当前期限利差与“三三四监管”和“资管新规意见稿”刚出台时相差无几，若要继续大幅压缩，还需要新的信息；同时，短期内降准预期下降，提高银行存款偏离度指标对债市影响有限，下周即将进入 6 月下半月，历史上 6 月资金一般较紧，下半月比上半月更紧，周四即将公布国内经济数据，再加上下周存单到期量较大，美国加息，欧洲讨论 QE 退出，以及券商和基金等交易盘的仓位与杠杆正在上升，交易越来越拥挤，但配置盘相对比较谨慎，各种因素相互交织，市场不确定性较高，建议投资者“宜静不宜动”，静候“新息”落地再决定后续操作。 风险提示：经济数据严重超预期，欧美货币政策超预期等。 分析师：池光胜 Tel:010-66555446 chigs@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480518040001 相关研究报告 1、《趋势与抢跑》2018-05-02 2、《趋势不悲观，短期需等待》2018-05-14 3、《窗口反弹机会，趋势仍需耐心》2018-05-21 4、《博弈难度加大，留意前低位置》2018-05-28 5、《债市的情绪、底气与顾虑》2018-06-04 P2 东兴证券专题报告 静候‚新息‛落地 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录 1. 金融监管由‚堵‛转‚疏‛ .................................................................................................................................................................. 3 2. 静候‚新息‛落地................................................................................................................................................................................... 6 3. 主要结论................................................................................................................................................................................................. 10 插图目录 图 1 : 去年金融监管对债市的冲击较大 .................................................................................................................................................... 4 图 2 : 今年出台的‚金融监管‛政策更加温和 ........................................................................................................................................ 5 图 3 : 2018 年经济并未比 2017 年更强 .................................................................................................................................................... 5 图 4 : 期限利差随着市场对‚金融监管‛可能产生明显冲击的担忧的下降而下降............................................................................ 6 图 5 : 历史上，6 月资金比 5 月紧............................................................................................................................................................. 7 图 6 : 历史上，6 月下半月资金一般比上半月更紧................................................................................................................................. 7 图 7 : 下周同业存单到期量较高 ................................................................................................................................................................ 8 图 8 :近期 SHIBOR 持续回升..................................................................................................................................................................... 8 图 9 :5 月基金大量加仓国开债 .................................................................................................