电影行业半年度点评：电影行业初步回暖，关注暑期票房表现

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2021 年 07 月 05 日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•传媒 电影行业半年度点评 电影行业初步回暖，关注暑期票房表现 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 175 行业总市值（亿元） 16,466.58 流通市值（亿元） 16,428.27 行业市盈率 TTM 38.83 沪深 300 市盈率 TTM 14.4 相关研究 [Table_Report] 1. 电影行业一季度点评：电影行业整体复苏，结构变化值得关注（2021-04-08） 2. 电影行业专题报告：拥抱后疫情时代 (2020-11-22) [Table_Summary]  2021 年上半年电影行业回顾： 2021 年，疫情的阴霾逐渐退散，电影市场也在上半年逐步复苏。从数据上看，整体票房、观影人次、平均票价等核心指标都正在朝正常时期恢复。虽然国内疫情还未完全结束，海外疫情也有很大的不确定性，但是我们相信，阴霾总会过去，中国电影市场正在逐步回到健康的发展通道。  票房小幅回落，关注后续新作表现：2021 年上半年全国累计实现票房 250.3亿元（不含服务费），较 2019 年上半年同比下降 13.8%。趋势而言，春节档延续火爆状态；二季度票房情况回落，相较于 2019 年 Q2 下降 27.5%。随着后续暑期档《1921》、《中国医生》等陆续上线，有望迎来阶段性反弹。  服务费与平均票价双升，观众观影需求企稳。按单场次、单人次角度来看，2021年上半年每场次服务费为 39.4 元，相较于 2019 年上半年的 37.4 元上涨 5.3%；单人次服务费为 3.72 元，较 2019 年同期涨幅达到 31.1%。服务费的增长一定程度上导致后续平均票价的提升。若剔除 3 月和 6 月数据，2021 年 H1 平均票价为 41.3 元，2019 年同期平均票价为 40.5 元，增长约 2%。  影院经营有望迎来改善：2021 年上半年，全国累计放映约 6450.3 万场电影，和 2019 年同期 6144.5 万场相比，小幅增长 5%；单场票房（累计票房/放映场次）为 388 元，较 2019 年同期 472.5 元，下滑 21.8%；剔除特殊月份，全国累计放映约 4295.1 万场，和 2019 年同期 4054.9 万场相比，涨幅为 5.9%；单场票房为 486.2 元，2019 年同期为 527.2 元，降幅收窄至 8%，仍待边际改善。  院线公司集中度维持较高，前五竞争格局稳定。与 2019 年同期相比，市占率前十占比降低至 66.7%，而 TOP5、TOP2 市占率保持上涨趋势，2021H1 总市占率分别为 46.5%、24.7%；具体来看，头部公司万达院线市占率保持上行趋势，由 17H1 的 13.5%增长至 21H1 的 14.9%，未来随着公司 21 年的开店60-70 家计划逐步落实，特许经营加盟战略不断深化，市占率有望进一步提升，行业格局或更加趋于前五名。  下沉市场票房占比持续上升，整体上座率仍有上升空间。2021 年上半年，二线城市分账票房为 108.2 亿元，仍为各线城市中最高，但值得注意的是，三四线城市下沉市场票房占比逐年升高，由 2019 年的 24.7%提升至 2021 年上半年的 41.3%；一线城市票房贡献度呈现下滑趋势。三四线城市未来上座率的提升有望提高市场整体上座率。  票房佳作口碑表现亮眼，正式迈入“内容为王”时代。总体来看，自 2016 年起，票房前 5 的作品猫眼与豆瓣评分呈现逐年升高的趋势，目前虽略低于 2019年，但考虑到暑期档、国庆档作品上映，口碑整体上仍有上升的空间。《你好，李焕英》等前期关注度相对不高票房佳作的成功中不难看出，市场逐渐进入“口碑积累>噱头宣传”的阶段，观众审美水平以及价值观双重提升，更加注重电影内容本身。  风险提示：行业发展不及预期的风险、政策出现不可预期改变的风险，疫情出现反复的风险。 -19%-9%1%11%21%31%20/720/920/1121/121/321/521/7传媒 沪深300 43503 电影行业半年度点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 票房、观影人次小幅回落，关注后续新作表现............................................................................................................... 1 2 服务费与平均票价双升，观众观影需求企稳 .................................................................................................................. 3 3 放映场次略有升高，单场票房出现下滑 .......................................................................................................................... 5 4 院线集中化趋势持续，影院格局分散化渐显 .................................................................................................................. 6 4.1 院线公司前五市占率维持增长 ........................................................................................................................................ 6 4.2 头部影院票房降幅明显，线下影院格局或去集中化..................................................................................................... 7 5 从城市层级视角把握行业变动 ......................................................................................................................................... 8 5.1 二线城市分账票房仍为最高，下沉市场票房占比持续上升 ..............