2021转债行业梳理之八：汽车行业转债大盘点

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 固定收益|专题报告 2021 年 7 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title] 2021 转债行业梳理之八 汽车行业转债大盘点 [Table_Summary] 报告摘要：  在本篇报告中，我们对汽车领域相关存量品种进行梳理。考虑到近期汽车零部件板块连续获得优质新券补充，且新能源车景气度显著上行，同时考虑到多数转债市场汽车产业链品种虽有部分新能源车业务，但传统燃油车领域存量业务依然不低，本文将较为系统的对转债市场整个汽车产业链存量品种进行详尽梳理。  受 MCU 芯片短缺扰动影响，狭义乘用车终端销量面临结构性资源紧张，但行业景气度仍有望持续向上。根据广发汽车团队观点，6 月是芯片最为短缺阶段，随后会进入边际改善区间。同时汽车行业可能于2021Q3 完成去库阶段，随着库存趋于合理叠加价格预期相对稳定，乘用车行业可能迎来盈利修复，行业景气度有望维持向上。  映射到转债市场中，转债市场汽车产业链主要包括汽车零部件（除电池之外）、整车和动力电池等三大板块。  汽车零部件产业链条较长，我们结合转债市场存量券分布，可将汽车零部件除却电池之外，大致分为热管理、汽车电子、传动&制动、模具&精密铸件（轻量化）、发电机&发动机、行驶&转向、内外饰、其他零部件等八大板块。 热管理板块，细分领域龙头品种三花转债和银轮转债值得重点关注。汽车电子方面，我们在《半导体&军工行业转债大盘点》提及的国微转债、捷捷转债同样具有较高关注价值，联创转债距理论价格上限也有一定空间。 在汽车传动&制动领域，国内整车制动系统龙头新券品种伯特转债具有较高关注价值。 模具、精密铸件（轻量化）方面，明泰转债和文灿转债资质相对较强，但绝对价格已处在市场高位。  整车板块，本轮乘用车去库存主要源自下游需求复苏叠加芯片短缺导致的库存被动下降。从长期来看，反而对盈利有所支撑，有望迎来库存周期和需求周期的共振。在整车存量品种中，长汽转债具有较高关注价值，广汽转债的配置价值也值得关注。  动力电池作为汽车单车价值量最大板块，同时也是转债优质标的聚集地，长期以来一直受到投资者广泛关注，但当前存量优质品种也基本进入转股期，且绝对价格处在市场显著高位。  核心假设风险。疫苗接种进度不及预期；新能源汽车渗透不及预期；汽车缺芯持续时间超预期。  备注：本文数据主要来源于公司定期报告、公司官网、乘联会、中汽协Wind 等。 [Table_Author] 分析师： 刘郁 SAC 执证号：S0260520010001 SFC CE No. BPM217 021-38003556 shliuyu@gf.com.cn 分析师： 田乐蒙 SAC 执证号：S0260520090001 021-38003552 tianlemeng@gf.com.cn 请注意，田乐蒙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 2021 转债行业梳理之七:半导体&军工行业转债大盘点 2021-06-23 2021 转债行业梳理之六:地产后周期领域转债大盘点 2021-05-23 2021 转债行业梳理之五:金融行业转债大盘点 2021-04-18 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 目录索引 一、汽车零部件领域——关注热管理领域重点新券 ............................................................ 6 （一）热管理：关注三花转债、银轮转债等重点新券 ................................................ 6 （二）汽车电子：关注国微转债、捷捷转债等重点新券 ............................................ 9 （三）传动&制动：伯特转债具有较高关注价值 ...................................................... 10 （四）模具、精密铸件（轻量化）：明泰和文灿转债的价格已处在市场高位 ........... 11 （五）发电机：存量转债多为新能源车发电机零部件品种 ...................................... 12 （六）行驶&转向：板块数目较多，但整体规模较小 ............................................... 13 （七）内外饰：板块整体价格均处在市场极端高位 ................................................. 14 （八）其他汽车零部件：星宇转债已公告提前赎回 ................................................. 15 二、整车&动力电池领域——关注整车板块重点个券 ....................................................... 16 （一）整车：关注长汽转债和广汽转债 ................................................................... 16 （二）动力电池：重点品种绝对价格均处在市场较高位置 ...................................... 18 三、风险提示 .................................................................................................................... 20 mRsOoMvNzR8OcMbRsQqQoMmNjMmMqPiNnNoN7NqQzRNZpOzRwMsOnR 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 图表索引 图 1：6 月通常是乘用车年内销量低点 ................................................................... 4 图 2：新能源乘用车渗透率持续提升 ...................................................................... 5 图 3：汽车产业链细分行业相关品种的规模、价位结构均存在较大分化（2021/