互联网信息服务行业政策视角：教培行业政策对教培机构的影响

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 互联网信息服务 2021 年 05 月 30 日 互联网信息服务 优于大市（维持） 证 券分析师 花 小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 联 系人 崔 世峰 邮箱：cuisf＠tebon.com.cn 许 悦 邮箱：xuyue＠tebon.com.cn 市 场表现 相 关研究 1. 《 移 动 音 视 频 数 据 周 报2021.05.17-05.23：在线视频用户流量部分回暖，移动音频用户规模平稳发展》，2021.5.27 2. 《 游 戏 行 业 数 据 周 报2021.05.17-2021.05.23： 本周全 球各大手游市场表现稳健》，2021.5.26 3.《-教培行业点评：《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外 培 训 负 担 的 意 见 》 解 读 》，2021.5.22 4. 《 综 合 视 频 数 据 周 报2021.05.10-05.16：五一节后首周跟踪 ， 芒 果 TV 数 据 表 现 亮 眼 》，2021.5.21 5. 《 游 戏 行 业 数 据 周 报2021.05.10-2021.05.16： 大陆手 游市场五一节后第一周净收入环比略 微上涨》，2021.5.19 政策视角：教培行业政策对教培机构的影响 [Table_Summary] 投资要点：  5 月 21 日，深改委审议通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，意见强调了对义务教育阶段的“双减”任务并强调加强对校外培训机构的监管。我们回顾了以往教育培训机构的监管政策，并结合学术研究，总 结了国内政策对行业的总体影响。  从总量视角，国内教培行业政策大致分为 3 个阶段，2013-14 年至今进入强监管周期，主要强调既有政策的细化规范和执行落地。从政策文件的发布数量、发文机构的行政级别来看，2013、14 年至今政府对于校外培训机构的关注明显加强，根据薛海平、刁龙在《改革开放以来我国校外培训机构治理政策的文本计量分析》中的统计，2013 年来中国人大、国务院、中共中央的相关文件数量超过之前的时期，且多部门联合发文的数量也超过以往，反映政府对校外培训机构治理问题的重视程度加强，强调跨部门协同监管。  从政策文本视角，上海、浙江等地针对校外培训机构治理的监管探索较为先进，多数省份与国家文件同质化程度较高。根据丁亚东、杨涛在《我国校外培训机构治理政策的特征、问题与展望》中的统计，从文本分析来看，我国校外培训机构治理经历了由复杂到聚焦的过程。在 1992-2012 年校外培训机构弱治理阶段，监管主要约束在职教师参与校外培训活动和学校与校外培训机构合作等不当行为，并未延伸至其对教育公平的影响。2018 年以来，政府出台了一系列针对校外培训机构的专项治理政策，反映政府治理目标聚焦化，政策工具精细化的趋势，总体来看政府针对校外培训机构的治理能力是不断提升的。  强化监管加剧短期不确定性，参照 18年民促法，我们认为长期行业逻辑仍回归供求驱动。我们回顾了 2018 年民促法送审稿公布时，教育行业上市公司的股价表现，并查询了当时新闻舆情及监管公告。我们注意到，2018 年 6 月 13 日新东方和好未来同时大跌，通过回溯监管公告，2018 年 6 月 12 日教育部等十三部门印发《民办教育工作部际联席会议 2018 年工作要点》的通知，引发投资者对于强化校外培训机构监管的预期，因此政策监管的不确定性提升情况下，新东方、好未来股价进入下行周期。2018 年 12 月 29 日第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议中，《民促法》修改就校外培训机构监管等并无具体落地，此后市场情绪有所缓和，重新回归基本面逻辑。对比民促法搜狗指数的热度图，我们认为综合来看校外培训机构的治理、执行与前次监管周期相似度较高。因此，我们认为随着监管效率提升，校外培训行业将受到一定影响。长期来看，我们认为校外培训的需求仍然保持稳健态势，因此长期看好校外培训行业。  风 险提示：政策落地不及预期，政策监管超预期。 -11%0%11%22%33%44%55%2020-062020-102021-02互联网信息服务沪深300 行业点评 互联网信息服务 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 总量视角：校外培训政策治理的三个阶段............................................................... 4 1.1. 初步规范时期（2000-2008 年）：以“校外活动场所”统管校外培训机构 .............. 4 1.2. 政策设计时期（2008-2014 年）：校外培训机构逐步兴起，政策关注逐步强化 ... 5 1.3. 全面整治时期（2014 年至今）：顺应社会需求，强化政策执行 ......................... 6 2. 政策文本视角：校外培训机构治理政策的长期趋势 ................................................. 7 3. 监管动态及思考 ................................................................................................... 9 4. 风险提示 ........................................................................................................... 10 rQpMrPvMqRqQsNnOrOqMoPaQdNaQtRmMmOqRiNqQtNlOrRzR7NsQpMMYnQoONZmPoR 行业点评 互联网信息服务 3 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明