“蓝海启航”系列研究之四：分析师预期数据在行业轮动中的应用和创新

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 专题报告 分析师预期数据在行业轮动中的应用和创新 2021 年06 月06 日 ——“蓝海启航”系列研究之四 ❑ 在之前我们的报告《行业动量、景气度与新闻情绪—多维度行业轮动体系探索》中，我们从动量、景气度和新闻情绪三个维度出发初步构建了一个多维度的行业轮动策略。本文我们尝试基于个股分析师预期数据构建一个行业维度的分析师预期指标，并试图将其与我们原有的框架相结合以建立一个更加完善的行业轮动体系。 ❑ 分析师一致预期指标在个股层面的有效应已经得到广泛证实。传统方法直接利用市值加权的方式将个股的分析师一致预期因子合成为行业分析师一致预期指标。利用个股分析师预期指标合成行业指标后，我们发现盈利预测合成指标表现明显优于投资评级合成指标。 ❑ 针对传统方法将个股指标直接市值加权合成行业指标可能存在的弊端，我们提出了一种改进合成方案，相对弱化个股的绝对值信息，更重视整体行业的预期边际的改变。改进后的盈利预测复合指标多头组合年化收益率由9.90%提升至 15.02%，Sharpe 比率由 0.38 提升至 0.56，多空组合的年化收益率由 8.12%提升至 16.75%，Sharpe 比率由 0.72 提升至 1.41。 ❑ 在复合因子法下，加入一致预期的新复合指标相较旧复合指标整体表现得到明显提升。多头组合年化收益率由 15.28%提升至 17.79%，Sharpe 比率由0.58 提升至 0.67。多空组合年化收益率由 14.27%提升至 18.83%，Sharpe比率由 1.13 提升至 1.65。 ❑ 在负面剔除法下，加入分析师预期指标后对原有策略的边际改善并不明显。这与分析师预期指标在 2019 年与 2020 年初出现阶段性失效有一定关系。但最近一年在负面剔除法下，复合基本面指标依然优于单一景气度指标。近一年基于复合基本面和单一景气度的负面剔除策略的多头组合收益分别为67.65%和 58.79%，多空组合收益率分别为 63.75%和 51.46%。 风险提示 本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。 任瞳 86-755-83081468 rentong@ cmschina.com.cn S1090519080004 周靖明 86-21-68407742 zhoujingming@ cmschina.com.cn S1090519080007 金融工程 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、前言 ....................................................................................................................... 4 二、分析师预期在行业轮动中的应用 ............................................................................ 6 2.1 传统的合成方法 ...................................................................................................... 7 2.2 改进的行业分析师一致预期指标 ........................................................................... 11 三、与现有行业轮动体系的融合 ................................................................................. 14 3.1 相关性分析 ............................................................................................................ 14 3.1 复合因子法 ............................................................................................................ 15 3.3 负面剔除法 ............................................................................................................ 17 四、结语 ..................................................................................................................... 23 图表目录 图 1：分析师预期数据在不同股票池中覆盖股票数目 ................................................... 4 图 2：分析师预期数据在不同股票池中覆盖度 .............................................................. 4 图 3：各行业分析师预期指标覆盖率情况 ..................................................................... 4 图 4：EPS_FY1_R1M 多头组合和空头组合净值 ............................................................... 5 图 5：EPS_FY1_R1M 多空组合收益和累计净值 ............................................................... 5 图 6：Rating_R1M 多头组合和空头组合净值 ................................................................. 6 图 7：Rating_R1M 多空组合收益和累计净值 ................................................................. 6 图 8：EPS_FY1_R1M 多头组合和空头组合净值 ............................................................... 8 图 9：EPS_FY1_R1M 多空组合收益和累计净值 ............................................................... 8 图 10：Sales_FY1_R1M 多头组合和空头组合净值 ................