银行业36家A股上市银行21年一季报综述：盈利能力持续向好，行业分化继续加剧

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 深度分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 36 家 A 股上市银行 21 年一季报综述 盈利能力持续向好，行业分化继续加剧 [Table_Summary] 核心观点：  盈利增速继续提升，银行间分化持续。36 家 A 股上市银行合计 21Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 3.7%、2.7%、4.6%，增幅较20 年分别-1.7PCT、-3.3PCT、+3.9PCT。营收增速有所回落，主因是息差环比下行以及规模扩张放缓；叠加成本收入比贡献由正转负的影响，PPOP 增速回落幅度大于营收；拨备反哺利润，盈利增长边际加快。子板块业绩变化趋势与行业一致，分化更为明显：城商行营收、PPOP和盈利增长均较快；股份行、农商行盈利增速边际改善较多；国有大行依旧稳健，且是唯一营收增长快于归母净利润的子板块。  规模扩张放缓，年内预计继续放缓。逆周期政策退出，叠加高基数影响，21Q1 规模扩张速度继续延续 20Q4 的回落态势。从资产端主要分项看：21Q1 贷款增量同比基本持平，增速略有放缓，但总体仍维持了较快的增长，是支撑规模扩张的最重要因素；金融投资增长放缓，同业资产增速下行明显。随着基数逐渐抬高，后续生息资产扩张可能会继续放缓。从负债端来看，21Q1 末存款占计息负债比重环比小幅上升，同业负债占比基本稳定。子板块中，股份行存款压力相对较大。  存款成本有所压降，息差下行幅度好于预期，后续有望企稳回升。21Q1，存量贷款重定价拖累资产端收益率，负债结构优化和存款成本下行驱动负债成本率下行，据我们测算，上市银行 21Q1 息差较20年下降约 8BP；城商行由于贷款占比低，息差表现相对较好。趋势上看，资产端收益率下行压力最大的阶段已过，进入 Q2，预计行业息差将随着资产端收益率回升而逐步回升；而同业成本上行压力凸显的背景下，不同负债结构的银行之间息差表现将出现反转，预计负债有优势的银行相对受益。  资产质量压力缓和，信用成本环比延续下行。2021Q1 末，上市银行整体以及各子板块不良贷款率环比均下行，其中股份行、城商行下行相对较多。在不良认定更趋严格的背景下，关注类贷款占比、不良生成率等前瞻性指标总体向好，预计后续不良生成压力减轻。拨备方面，信用成本延续了 2020 年下半以来的下行态势。  投资建议：银行业景气度继续回升，银行间分化格局明显。趋势上来看，经济复苏、政策回归常态，年内生息资产规模增长可能会延续放缓态势，终端利率上行将驱动息差走阔，资产质量转好叠加前期风险准备金计提较为充分将会带来信用成本的节约，预计年内盈利增速继续回升，个股之间的分化预计加剧。总体来看，银行业景气度仍处于回升通道，继续看好板块超额收益。节奏上，Q2 板块进入战略配置阶段，利率上行阶段相对收益明显，建议关注负债成本稳定的国有大行和部分农商行。  风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-05-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 万思华 SAC 执证号：S0260519080006 021-38003644 wansihua@gf.com.cn 请注意，倪军,万思华并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:存单发行利率继续下行，下期到期 6,563 亿元——银行融资追踪 第五十一期 2021-04-23 银行行业:公募配置明显回升，继续看好板块超额收益——2021Q1 公募基金持仓分析 2021-04-22 银行行业:4 月以来存单发行利率稳定在 3.00%——银行融资追踪 第五十期 2021-04-18 [Table_Contacts] -3%7%17%27%37%48%05/2007/2009/2011/2001/2103/21银行沪深300 公共联系人 -1491108563 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 深度分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 工商银行 601398.SH CNY 5.13 2021/5/2 买入 6.56 0.96 1.07 5.34 4.79 0.63 0.57 12.21 12.41 建设银行 601939.SH CNY 6.73 2021/4/29 买入 8.92 1.15 1.28 5.85 5.26 0.68 0.62 12.14 12.35 农业银行 601288.SH CNY 3.20 2021/4/30 买入 4.10 0.65 0.71 4.92 4.51 0.55 0.50 11.59 11.67 中国银行 601988.SH CNY 3.25 2021/4/30 买入 4.56 0.66 0.73 4.92 4.45 0.50 0.46 10.64 10.74 邮储银行 601658.SH CNY 5.09 2021/4/30 买入 7.15 0.80 0.94 6.36 5.41 0.71 0.65 11.97 12.47 交通银行 601328.SH CNY 4.81 2021/4/30 买入 5.87 1.05 1.13 4.58 4.26 0.45 0.42 10.25 10.21 招商银行 600036.SH CNY 52.70 2021/4/23 买入 57.17 4.41 5.18 11.95 10.17 1.84 1.63 16.35 17.00 中信银行 601998.SH CNY 5.18 2021/5/2 买入 6.21 1.02 1.14 5.08 4.54 0.50 0.46 10.29 10.52 浦发银行 600000.SH CNY 10.05 2021/4/30 买入 12.72 2.05 2.28 4.90 4.41 0.51 0.47 10.92 11.12 兴业银行 601166.SH CNY 21.74 2021/4/30 买入 31.32 3.58 4.19 6.07 5.19 0.76 0.