电气设备行业2021电网跟踪三：国网社会责任报告说了什么？

｜研究报告｜ [Table_Title1] 电气设备 [Table_Invest] 报告日期 2021-04-17 行业研究 专题报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《2020年双积分回顾：油耗压力显著加大，传统车企电动化势在必行》2021-04-11 •《一季度国网集招总结：特高压持续推进，二次设备招标大幅增长》2021-04-09 •《新势力3月销量数据亮眼，再证电动车消费力》2021-04-05 [Table_Risk] 风险提示 1. 电网投资不及预期； 2. 行业竞争加剧。 [Table_Title] 2021 电网跟踪三：国网社会责任报告说了什么？ [Table_Summary] ⚫ 2020 年投资如期完成，今年计划超 4700 亿元 对于整体投资方面，2020 年年初国网先后两次调增国网固定资产投资至 4734 亿元，并且快速推动电网工程的复工复产。最终，2020 年国网实现电网投资 4605 亿元，较 2019年增加 132 亿元，对应同比增长 3%。对于 2021 年，国网明确表示 2021 年计划完成电网投资 4730 亿元，较 2020 年增加 125 亿元，对应同比 2020 年增长 2.7%，整体保持平稳，符合预期。对于“十四五”期间投资规划，国网新董事长前期公开表明未来 5年国网将年均投入超过 700 亿美元，即国网“十四五”期间的投资底线已经划定，对应年均约 4600 亿元，与十三五相比，我们认为十四五国网电网投资预计保持相对平稳。 ⚫ 国网盈利继续承压，非输配电业务表现亮眼 国网未来投资平稳背后重要原因之一在于近几年盈利能力持续下滑，一定程度压制其资本开支的意愿。2020 年国网实现收入 2.66 万亿，同比持平；利润总额 591 亿元，同比下降 24%；2020 年国网 ROE 达 2.2%，同比下降约 1pct。其中，非输配电传统业务表现亮眼，2020 年产业、金融和国际业务实现利润 770 亿元，大幅超出 2020 年年初规划；其中新兴产业、金融、国际业务利润分别增长 26%、21%、17%。此外，国网公司继续保持良好较低的资产负债率，2020 年国网资产负债率 56.3%，较 2019 年基本持平。我们认为稳定较低的资产负债率为国网未来持续进行较大规模资本开支奠定基础。 ⚫ 能源互联网战略目标坚定，大概率为十四五主线 社会责任报告中，国网再次点明战略，即具有中国特色国际领先的能源互联网企业，并且要确保到 2025 年基本建成，因此我们认为无论是从国网本质需要出发，还是从国网实际表态来看，能源互联网大概率是十四五期间的发展主线之一。其中，特高压在建 3直 3 交 6 条线路，剩余 1 直 2 交尚待招标。此外，福州-厦门交流完成可研，陇东-山东、金上-湖北、哈密北-重庆 3 条直流完成预可研，预计近两年特高压投资有望获得相关项目的持续支撑；信息化方面，2020 年国网完成 247 亿元数字化新基建建设，在多领域取得明显进展，2021 年国网第一批信息化服务招标集中在电力数字应用、能源工业云网、电力北斗等领域，继续延续 2020 年信息化相关领域的建设。我们预计十四五期间信息化有望成为电网行业内投资增长最快的细分领域之一，相关企业将直接受益。 综上所述，我们认为十四五期间电网总投资有望保持平稳，而受益能源互联网建设，整体投资有望向智能化信息化领域倾斜。继续推荐龙头国电南瑞，建议关注其他相关标的。 -12%9%29%50%70%91%2020-42020-72020-102021-12021-4电气设备沪深300指数分析师及联系人 [Table_Author] ● 马军 ● 邬博华 ● 司鸿历 (8621)61118720 (8621)61118797 (8621)61118742 majun3@cjsc.com.cn wubh1@cjsc.com.cn sihl@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490515070001 S0490514040001 S0490520080002 请阅读最后评级说明和重要声明 54039 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 10 目录 2020 年投资如期完成，今年计划超 4700 亿元 ............................................................................. 3 国网盈利继续承压，非输配电业务表现亮眼 ................................................................................. 3 能源互联网战略目标坚定，大概率为十四五主线 .......................................................................... 6 图表目录 图 1：国网电网投资情况（亿元）................................................................................................................................ 3 图 2：国网售电量增速有所放缓 ................................................................................................................................... 4 图 3：国网总收入增速同样逐步趋缓 ............................................................................................................................ 4 图 4：国网近几年盈利能力和利润体量持续下滑 .......................................................................................................... 4 图 5：国网产业、金融和国际业务利润保持持续增长................................................................................................... 5 图 6：国家电网十四五业务发展思路 ............................................................................................................................