电气设备行业：2022年的美国新能源车会是2020年欧洲的“翻版”吗？

2022年的美国新能源车会是2020年欧洲的“翻版”吗？——长江证券研究所电力设备新能源研究小组分析师：马军SAC执业证书编号：S0490515070001分析师：邬博华SAC执业证书编号：S0490514040001分析师：叶之楠SAC执业证书编号：S04905200900032020年04月14日27139目 录02车型：特斯拉引领，传统、新兴布局几何• 研究报告 •评级看好维持01政策：美国的支持体系与拜登新政变化03供应链：特斯拉自产，SKI纠纷下的中国机会mNnOtNwPpOpPsNpMsNtPmN7N8Q8OsQqQnPnMlOnNnRlOpOwOaQsQsRNZpMzRwMpNnN01政策：美国的支持体系与拜登新政变化01➢美国新能源车政策体系包括联邦政策和州政策，其中CAFÉ油耗、税收抵免，加州的ZEV积分比较关键；拜登将在税收、油耗等方面加码。图：美国联邦及各州层面新能源车政策扶持体系资料来源：美国能源部可再生燃料数据中心，美国能源部替代燃料数据中心，长江证券研究所表：拜登新政关于新能源车的政策加码政策体系：税收、油耗是关键，拜登上台将加码资料来源：清洁能源计划，基础设施计划，长江证券研究所联邦CAFÉ油耗考核：罚款与转移支付构建的渗透率约束州税收抵免：单一车企前20万辆销售，最高7500美元先进技术贷款：制造项目最高30%的投资贷款政府优先采购：国防部采购时优先考虑EV/PHEV地方补贴：加州、科罗拉多等18个州有地方税收减免路权等：6个州有HOV车道使用权；充电桩建设奖励ZEV积分：比例考核，罚款机制，加州等9州采用文件新能源车相关方案清洁能源计划-竞选提案将恢复全部的电动汽车税收抵免，更加倾向于中产阶级消费者，优先考虑美国制造的汽车制定新的燃油经济性标准，将超越奥巴马政府时期的标准加快联邦对清洁汽车的采购，涉及接近300万辆的规模；到2030年全部公交车实现零排放，包括50万辆校车改造在2030年底之前部署超过500,000个新的公共充电网点通过维护和实施现有的《清洁空气法》并制定更加严格的燃油排放标准以减少运输温室气体排放，确保100%新销售的轻型/中型车辆实现电动化，对重型车辆进行较大改进升级《基础设施计划》-21.3计划投资1740亿美元来推动美国赢得电动汽车市场，刺激整车厂及供应链国产化；为消费者购买美国制造的电动汽车提供销售折扣和税收优惠（具体额度和数量未提及）2030年前在全国建立50万个充电网络计划替换5万辆柴油运输汽车；校车实现至少20%电气化；走向公交车100%清洁化；推动邮政局等联邦车队电气化01➢美国在2011年落地了汽车油耗考核的目标，2017-2025年（二期）CAFE标准落地，2025年轻型车整体考核目标提升至48.7mpg（碳排放101g/km）；2020年3月31日，特朗普政府放宽了乘用车油耗和CO2排放标准，将2026年油耗考核目标降至40.1mpg；➢拜登拟提高燃油经济性标准，将较奥巴马时期更为严苛。欧洲2025年碳排放计划达到80.8g/km（NEDC法，折算为WLTP法约97g/km）；➢从美国车企实际油耗情况看，2018-2020年美国油耗经济性进步缓慢，已经难以完成2020年的目标。CAFÉ油耗：油耗标准、罚款力度均有望加严图：美国CAFÉ油耗政策变动和现状分析资料来源：EIA，长江证券研究所单位：英里/加仑表：美国历史上关于油耗目标的政策变动资料来源：美国交通统计局，长江证券研究所制定年份政策周期考核年目标-EPA工况2010年4月2012-2016年34.1英里/每加仑，每英里碳排放250g（155g/km）2012年8月2017-2025年48.7英里/每加仑，每英里碳排放163g（101g/km）2020年3月至2026年2026年目标40.1英里/每加仑拜登承诺-不低于奥巴马政府时期制定的标准注：CAFÉ罚款机制每辆车每超过目标值1 mpg罚款55美元注：可参考的碳排放水平当期欧盟NEDC法下碳排放目标为2021、2025、2030年95、80.8、59.4g/km，WTLP法提升约20%30354045502015A2016A2017A2018A2019A2020E2021E2022E2023E2024E2025E油耗目标值-2012油耗目标值-2020油耗实际值-CAFÉ01➢除了标准可能趋严外，CAFÉ民事罚款费率也有上调的预期，此前该费率是55美元每加仑、每辆车，2015年奥巴马即通过国会将费率上调到140美元，但由于特朗普政府期间多次政策调整，始终未得到执行，目前最新方案为2022年开始调整；根据测算，罚款率提升或增加每年10亿美元的合规成本。其中FCA、通用、宝马、戴姆勒等目前均未满足考核。表：CAFÉ民事罚款及积分交易目前的交易金额资料来源：CAFÉ，美国司法部，inside EVs，长江证券研究所表：CAFÉ民事罚款费率上调的时间线CAFÉ油耗：油耗标准、罚款力度均有望加严资料来源： CAFÉ，美国司法部，inside EVs ，长江证券研究所时间线政策变动1975年设定CAFÉ标准的民事罚款金额1997年开始执行CAFÉ违规民事处罚标准调整为每辆车、每加仑罚款55美元2007年CAFÉ进行修订，从2011年起，制造商之间可以转让信用额度，进而减少民事罚款2015年奥巴马政府和国会通过法律，要求罚款金额增长跟随通货膨胀，同年国家公路交通安全管理局（NHTSA）给出的方案中罚款为每辆车、每加仑140美元2016年汽车创新联盟提出重新审议，核心是认为罚款率提升估算会增加每年10亿美元的合规成本；NHTSA发布最终规则，同意不追溯，并从2019年起执行调整后的方案2019年特朗普提出中止CAFÉ民事罚款费率上调，2020年8月被美国第二巡回上诉法院驳回2020年10月汽车创新联盟提交请愿书，希望推迟民事罚款率提升至140美元的方案推迟到2022年开始执行2021年1月特朗普任期最后几天，批准了NHTSA提出的民事罚款费率上调推迟到2022年的申请2021年1月加州、纽约等15州起诉NHTSA，反对将增加费率执行期推迟到2022年的决定2021年3月拜登政府称NHTSA正在审查CAFE处罚调整，计划在六个月内完成审查；拜登政府并不完全倾向于立即执行车企具体惩罚FCA2016年支付7730万美元，2017年支付7900万美元2020年10月评估，若立即执行民罚款费率上调，将增加5.83亿美元成本EPA-环境署宣布汽车制造商购买和出售积分的情况，2019年特斯拉、丰田、本田分别售出3980、3380、4000万积分，FCA、通用、宝马、戴姆勒分别购买8210、1070、550、1220万积分汽车创新联盟估算罚款率提升会增加每年10亿美元的合规成本司法部截止2021年初，NHTSA尚未评估2018或2019车型年的CAFE罚款01➢美国新能源车市场当前更多由车型周期驱动，目前特斯拉能够占到美国新能源车份额的60-70%；2021年起，随着福特Mach-e、大众ID.4等开启美国市场的销售，有望进一步带动美国新能源车上量；线性推算2025年美国新能源车渗透率12%，销量达到150-200万辆；➢美国采用EPA工