环保工程及服务行业碳中和系列报告之氢能应用篇：三大场景助力碳中和，看好氢能源产业链长期发展

1 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 公用事业/ 环保工程及服务 2021 年 04 月 19 日 三大场景助力碳中和，看好氢能源产业链长期发展 看好 ——碳中和系列报告之氢能应用篇 证券分析师 郑嘉伟 A0230518010002 zhengjw@swsresearch.com 研究支持 郑嘉伟 A0230518010002 zhengjw@swsresearch.com 联系人 郑嘉伟 (8621)23297818×7387 zhengjw@swsresearch.com 本期投资提示：  氢能高热值零排放，有望在全球脱碳进程中占据重要地位。氢是宇宙中分布最广泛的物质，约占宇宙质量的 75%。氢气燃烧性能良好，且安全无毒。氢气导热性能、发热值高，同时反应后生成的水零污染零排放，实现循环再生可持续发展。预计未来在全球脱碳进程中占据重要地位。我们总结氢气的应用可以分为燃料、供热、原材料三大场景。 Hydrogen Council 预计 2050 年有望满足全球 18%能源需求，帮助减碳 60 亿吨二氧化碳。  未来综合能源系统重要构成，交通、发电领域深度渗透。现今的交通运输行业几乎全部依靠化石燃料供能，占总碳排的 20%。零碳排放和广泛的适应性让氢能可以依托燃料电池技术成为交通运输部门快速减排的少数选择之一。从汽车生产到使用的整个上下游生命周期来看，氢能（绿氢）电池电动汽车每公里仅排放 60-70 克二氧化碳，是排放最低的整车方案，尤其适合商用场景，目前我国已逐步推广氢能源商用车。发电领域，氢能作为更灵活的储能介质与更清洁的原料，有望成为未来电源中的有力组成部分。  氢气高热值零污染，工业与建筑清洁能源供热首选。在工业领域，使用氢气或混合燃料设备，在提供高温的同时减少或消除碳排放，目前全球在钢铁、水泥、陶瓷等领域逐渐推广氢能供热，Hydrogen Council 认为到 2050 年氢能有望满足全球 12%工业能量需求，每年帮助实现 10 亿吨碳减排。在建筑领域，氢气可以与天然气混合使用，未来是少数几种于建筑分布式供暖能与天然气竞争的低碳能源。根据 Hydrogen Council，至 2050 年，10%的建筑供热，8%的建筑供能将由氢气提供，每年可减少 700 Mt 二氧化碳。  推广绿氢高效原料，实现工业生产全脱碳。一般按照氢气的产生方式所带来的环境影响将氢气分为灰氢、蓝氢、绿氢，只有绿氢才能实现真正的零排放。作为工业生产中广泛使用的原材料，目前工业用户中的氢几乎完全来自天然气、煤炭和石油的大规模制氢，占氢气生产总量的 96%，目前钢铁、化工等行业逐渐探索绿氢应用，实现工业生产全脱碳。  投资逻辑：我们认为随着碳中和目标的提出，氢能将是未来社会中不可或缺的战略产业，民间资本与政策支持未来有望形成良性互动，看好产业链快速突围。我们认为产业链上下游中，核心零部件国产化各细分领域龙头最优先受益，建议关注雪人股份、贵研铂业、富瑞特装、东岳集团；其次上下游配套为传统公司带来新业务扩张弹性，建议关注厚普股份、深冷股份、中泰股份、北方稀土。我们认为长期来看，电堆及系统环节也将走出具有长期竞争力的公司，建议关注电堆及系统生产商亿华通、潍柴动力、东方电气、大洋电机、腾龙股份、美锦能源、雄韬股份；同时长期看绿氢才是真正的零碳氢能，看好可再生能源电解制氢，建议关注隆基股份、阳光电源。  风险提示：产业链发展进度低于预期，气候变化政策变动风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 我们认为随着碳中和目标的提出，氢能将是未来社会中不可或缺的战略产业，民间资本与政策支持未来有望形成良性互动，看好产业链快速突围。我们认为产业链上下游中，核心零部件国产化各细分领域龙头最优先受益，建议关注雪人股份、贵研铂业、富瑞特装、东岳集团；其次上下游配套为传统公司带来新业务扩张弹性，建议关注厚普股份、深冷股份、中泰股份、北方稀土；最后，我们认为长期来看，电堆及系统环节也将走出具有长期竞争力的公司，建议关注电堆及系统生产商亿华通、潍柴动力、东方电气、大洋电机、腾龙股份、美锦能源、雄韬股份；同时长期看绿氢才是真正的零碳氢能，看好可再生能源电解制氢，建议关注隆基股份、阳光电源。 原因及逻辑 氢是宇宙中分布最广泛的物质，约占宇宙质量的 75%。氢气燃烧性能良好，且安全无毒。氢气导热性能、发热值高，同时反应后生成的水零污染零排放，实现循环再生可持续发展。预计未来在全球脱碳进程中占据重要地位。我们总结氢气的应用可以分为燃料、供热、原材料三大方向。 Hydrogen Council 预计 2050 年有望满足全球 18%能源需求，帮助减碳 60 亿吨二氧化碳。 虽然目前氢能产业发展较为早期，配套端制氢、储氢成本偏高，应用端燃料电池等核心零部件技术不成熟。但近期变化在于碳中和大战略提出的背景下，氢能成为不可或缺的战略产业，我们认为民营资本持续投入与政府政策的大力支持有望形成良好互动，产业链各环节发展加速值得期待。 有别于大众的认识 市场对氢能源的战略重要性认知可能不足。早期的氢能源产业发展判断更多关注于在交通及发电领域的应用，由于各领域竞争性技术路线的存在，氢能的发展受到限制。但我们认为在碳中和大战略背景下，氢能的应用进一步延伸至工业及建筑供热、新工艺原材料等领域，行业空间大幅打开，战略重要性明显提升，行业内生发展动力也将随之打开。 市场可能对于氢能源产业发展速率信心不足。尽管政策持续鼓励产业发展，资本、技术、人才的市场化选择决定了社会资源难以大量向氢能产业倾斜。尽管目前没有清晰的氢能产业发展时间表，但从历史上风电、光伏、新能源汽车等多领域的产业发展历程看，中国的全体系制造业环境具备超强的创新、配套、迭代以及纠错能力，我们认为对氢能产业发展可以抱有更多信心。 pOoNqOuNqRqQoRmPqPqMmN7NbPaQsQrRpNqRfQqQnRkPqRuN6MpNmPxNsRsMwMsRoP3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 1.三大应用推广氢能社会，2050 年有望减碳 60 亿吨............ 5 2.氢是万能载体，助力能源系统指日可待 ................................ 7 3.氢气高热值零污染，工业与建筑清洁能源供热首选 ............. 9 4.推广绿氢高效原料，实现工业生产全脱碳 ......................... 11 5.看好政策与资本互动下全产业链加速发展 ......................... 13 目录 4 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 18 页