固收转债分析：旗滨转债定价建议，首日价格区间116~121元

请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 证券研究报告 / 债券研究报告 旗滨转债定价建议：首日价格区间 116-121 元 ---东北固收转债分析 报告摘要： 4 月 7 日，旗滨集团发布公告，拟于 2021 年 4 月 8 日通过网上发行可转债，本次募集资金 15.00 亿元，募集资金拟投资 4.20 亿元用于长兴旗滨节能玻璃有限公司年产 1235 万平方米节能玻璃项目，4.80 亿元用于天津旗滨节能玻璃有限公司节能玻璃生产基地项目，1.5 亿元用于湖南旗滨节能玻璃有限公司节能玻璃生产线建设项目二期项目，剩余 4.50 亿元用于偿还公司银行贷款。 旗滨转债发行方式为优先配售和网上发行，债项与主体评级为 AA+。初始转股价格为 13.15 元，参考公告发行日正股收盘价格 13.26 元，转债平价 100.84 元，参考同期限（6 年）同评级（AA+）的中债企业债到期收益率为 4.12%，到期赎回价 110 元，计算纯债价值为 89.73元。综合来看，债券发行规模较大，评级较好，债底保护性较高。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”），赎回条款（“15/30,130%”）和回售条款为（“30/30，70%”）均正常 转债首日目标价 116-121 元，建议积极申购。截止至 2021 年 4 月 7日，旗滨转债平价在 100.84 元，参考同行业、相近评级、规模相近的可比转债，天路转债（评级 AA，存续债余额 7.06 亿元，转股溢价率8.99%）和万青转债（评级 AA+，存续债余额 10.00 亿元，转股溢价率 19.97%），旗滨转债定位应该高于天路转债，接近万青转债。 我们判断，1、转债评级较好，发行规模偏高，转债流动性较好，机构入库较为容易，债底保护性较高；2、正股旗滨集团主营浮法玻璃原片制造及节能建筑玻璃的生产、销售，是行业内规模较大，市占率较高的优势企业；3、玻璃景气度维持高位，公司节能建筑玻璃扩产有望提高公司营收水平；4、公司当前估值水平 PE 为 19 倍，低于行业均值。 综合分析，我们预计旗滨转债首日上市转股溢价率在 15%-20%附近，对应价格在 116 元-121 元附近，建议积极申购。 预计首日打新中签率 0.0066%~0.0088%附近。当前旗滨转债仅设置老股东配售和网上发行两种方式，近期发行的相同评级转债乐普转 2（AA+，发行规模 16.38 亿元）、杭叉转债（AA+，发行规模 11.50 亿元），网上有效申购户数约 687 万户/676 万户。假定旗滨转债有效申购户数为 680 万户，按照打满计算（单户申购上限 100 万）中签率在0.0066%~0.0088%左右。 风险提示：新业务扩张不及预期，股价超预期下跌 发布时间：2021-04-07 旗滨集团股价曲线 相关报告 《债券日报：大股东利用转债套利行为明显减少》 --20210407 《万讯转债定价建议：首日价格区间 111-116元》 --20210407 《凤 21 转债定价建议：首日价格区间 108-113元》 --20210405 《东财转 3 定价建议：首日价格区间 123-129元》 --20210404 《PMI 点评：春暖花开》 --20210401 证券分析师：陈康 执业证书编号：S0550520110001 18621112086 chenk1@nesc.cn 研究助理：余袁辉 执业证书编号：S0550120120011 13718898601 yuyh@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 3 债券研究报告 目 录 1. 旗滨转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 转债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 3 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务情况 ................................................................................................................... 4 2.2. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.3. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.4. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9 3. 旗滨转债发行时点安排 .................................................................................... 11 图表目录 图 1：公司主营业务收入情况（单位：亿元） ....................................................................................................... 5 图 2：公司毛利（亿元）和毛利率（%）变化情况 ........................................................