新能源行业光伏系列报告之（四十一）：BIPV酝酿突破，将是光伏领域的下一个重要应用

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 新能源 推荐（维持） 光伏系列报告之（四十一） 2021 年04 月09 日 BIPV酝酿突破，将是光伏领域的下一个重要应用 上证指数 3483 行业规模 占比% 股票家数（只） 56 1.3 总市值（亿元） 23474 3.0 流通市值（亿元） 16294 2.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.3 32.4 130.2 相对表现 -3.0 21.0 94.9 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《构建新型电力系统将深刻影响行业各环节发展—光伏系列报告之（四十）》2021-03-23 2、《业内再提解决补贴欠款，价格普涨头部企业可能再超预期—光伏系列报告之（三十九）》2020-08-02 3、《行业价格有望提前迎来普涨—光伏系列报告之（三十八）》2020-07-26 BIPV 近期有爆发迹象，之前影响行业发展的三个因素，包括政策、经济性与产业协同，都有边际改善。BIPV 潜在市场空间巨大，预计 2022、2025、2030 年当年新增的市场分别为 85、497、1135 元，对应 2.3、15.9、25.4GW 装机规模。BIPV 发展需要跨行业协同，且有示范效应，预计将以晶硅路线为主，且会呈现出先发优势，率先建成示范项目并推广的企业将凭借先发优势进一步增强个体的α属性。考虑到行业发展路径可能会先从国内增量项目到存量，光伏企业能否快速掌握相关建筑设计的相关能力较为关键，对于光伏行业来讲，发展 BIPV 根基在于自身产品，但现阶段，项目入口可能更为重要一些。  BIPV 是建筑与光伏更深层次的融合产物，应用场景多样。BIPV 是光伏与建筑更深层次的融合产物，区别于以屋顶为载体、没有建筑功能的 BAPV，BIPV除发电功能外，还承担了建筑物原有的支撑、遮挡功能。BIPV 运用光伏物理性能，同时兼顾建筑美学观念（建筑的重要属性），应用场景多样，有向城市高建筑密度区域渗透的潜力。尚德、英利、汉能 BIPV 示范项目此前已先后落地，隆基近期也相继发布 BIPV 产品，行业有爆发迹象。  制约行业发展的三个因素在 2021 年均有变化。此前行业进展比较缓慢，主要受三个因素制约：政策、经济性、缺少跨行业协同，但目前均有变化：（1）政策鼓励程度加大，BIPV 贴合减排趋势，北京、南京已经出台实质性补贴；（2）已经具备经济性，粗算项目 6-8 年可收回成本（不考虑北京、南京补贴）；（3）跨行业协同加速：业内认识到 BIPV 是交叉学科，建筑设计是 BIPV 发展过程中不可缺少的参与者，近期跨行业的协同也在增加。  增量空间广阔，先发优势会让个体呈现强 α。BIPV 发展路径将从国内到海外、由增量到存量，市场空间广阔：按当年竣工面积 43 亿平测算，转换效率 16%等条件估算，预计 2022、2025、2030 年当年新增的市场分别为 85、497、1135 亿元，对应 2.3、15.9、25.4GW 装机规模。BIPV 产业发展需要跨行业协同，且有示范效应，预计将以晶硅路线为主，行业也将体现出先发优势：率先建成示范项目并推广的企业将凭借先发优势进一步增强个体的α属性。BIPV 爆发可能会先从增量项目开始，光伏企业能否快速掌握相关建筑设计的相关能力较为关键，对于光伏行业来讲，发展 BIPV 根基在于自身产品，但现阶段项目入口可能更为重要。  投资建议。推荐与关注：隆基股份、森特股份（建材行业联合）、通威股份、特变电工、晶澳科技、阳光电源、固德威、福莱特（建材行业联合）、亚玛顿（建材行业联合）等。  风险提示：相关政策实施不达预期、项目落地不达预期。 游家训 021-68407937 youjx@cmschina.com.cn S1090515050001 赵旭 zhaoxu2@cmschina.com.cn S1090519120001 重点公司主要财务指标（部分参照市场一致预期） 股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级 隆基股份 87.71 1.40 2.25 2.95 39 30 10 强烈推荐-A 森特股份 19.21 0.38 0.53 0.64 36 30 4 未有评级 通威股份 32.78 0.68 1.20 1.43 27 23 6 强烈推荐-A 特变电工 11.30 0.54 0.68 0.99 17 11 1 强烈推荐-A 晶澳科技 29.37 0.93 1.12 1.77 26 17 3 强烈推荐-A 阳光电源 70.33 0.61 1.35 1.87 52 38 11 强烈推荐-A 固德威 197.29 1.56 3.54 5.06 56 39 12 未有评级 福莱特 26.92 0.37 0.80 1.16 34 23 10 未有评级 亚玛顿 34.55 -0.61 0.86 1.75 40 20 3 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券 -50050100150200250Apr/20Jul/20Nov/20Mar/21(%) 新能源 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、BIPV 是建筑与光伏更深层次的融合产物，应用场景多样 ....................................... 4 二、制约行业发展的三个因素在 2021 年均有变化 ........................................................ 7 2.1 政策：鼓励程度加大，北京、南京近期有实质性补贴 ............................................. 7 2.2 经济性：目前回收期 6-8 年，且有进步空间 ............................................................ 8 2.3 跨行业协同：业内认识到 BIPV 是交叉学科 ............................................................. 9 三、增量空间广阔，先发优势会让个体呈现强α ......................................................... 11 3.1 发展路径：从国内到海外，由增量到存量 .............................................................. 11 3.2 增量空间广阔，先发优势会进一步增强个体的α属性 ........................................... 12 投资建议 ....................................................................................................................... 14 风险提示 .............