医药生物行业点评：高估值领域回调，关注业绩与估值匹配度较高领域

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 高估值领域回调，关注业绩与估值匹配度较高领域 2021 年 03 月 01 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医药生物 -3.33 5.72 39.52 沪深 300 -1.49 5.32 35.45 王 绍玲 分 析师 执业证书编号：S0530519070003 wangsl1@cfzq.com 0731-89955751 相关报告 1 《医药生物：医药生物行业 2021 年投资策略：医改政策加速推进，行业创新提速》 2021-01-05 2 《医药生物：医药生物行业 2020 年 10 月跟踪：医保目录调整结果渐近，板块短期仍存不确定性》 2020-11-13 3 《医药生物：医药生物行业 2020 年 9 月跟踪：板块面临 阶段 性震荡 ，长线 布局优 质标 的》 2020-10-19 重 点股票 2019A 2020E 2021E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 凯莱英 2.39 110.04 3.14 83.76 4.35 60.46 谨慎推荐 药明康德 0.76 189.05 1.22 117.77 1.46 98.41 推荐 大参林 1.07 80.43 1.46 58.95 1.89 45.53 推荐 一心堂 1.03 40.77 1.24 33.86 1.49 28.18 谨慎推荐 博腾股份 0.34 125.97 0.59 72.59 0.76 56.36 推荐 丽珠集团 1.38 26.98 1.81 20.57 2.01 18.52 推荐 东诚药业 0.46 43.09 0.57 34.77 0.68 29.15 推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  行业方面，药品集采常态化，注射剂、生物类似物集采只是时间问题，第二批集采品种未定，但骨科、人工晶体等领域被纳入集采的可能性较高。整体来看，由于涉及到细分领域较多，医生使用习惯等因素，器械集采的难度要大于药品，集采推进速度相对较慢。初步来看，对于上市公司而言，器械集采的影响程度低于药品。  长期来看，药品和器械的集采常态化趋势已经不可改变，企业唯有不断创新，才能获得增长动能。CXO、伴随诊断、创新药试剂等领域将维持较高的景气程度；二类疫苗、民营专科医院、生长激素、血液灌流器等受到医保控费较小的领域成长空间较大；ICL、零售药店等领域受益于 DRGs 政策下医院检验和用药结构的改变，将持续受益。  短期来看，高估值板块受到流动性阶段性收紧预期出现大幅回调，但年报窗口期临近，业绩稳定增长的高景气度板块有支撑，建议逢低配置药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份等个股；受益于行业集中度提升，龙头药店的性价比仍在，建议关注大参林、一心堂、益丰药房 ；前期滞涨的东城药业、丽珠集团等具有性价比。  行业目前整体估值处于相对较高位置，业绩增长带来的估值消化还需时间，给予行业“同步大市”评级。  风险提示：耗材、药品价格降幅超预期；创新药研发失败风险；海外疫情长时间持续风险；中美摩擦较大程度波及医药行业风险；汇率变动风险。 -13%-4%5%14%23%32%41%50%2020-032020-072020-11医药生物沪深300行业点评 医药生物 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 行情回顾 1.1 2 月 A 股医药生物板块跌幅居前 2021 年 2 月，A 股生物医药涨跌分化较大，化学制药板块上涨 3.82%，中药、生物制品板块分别上涨 1.3%和 0.8%，医疗服务板块下跌较多，2 月下跌幅度达 10.09%，医疗器械和医药商业板块分别下跌 6.16%、2.98%。市场风格切换明显，以 CRO 和民营专科医疗服务领域为代表的高估值个股下跌较多，以化学原料药为代表的低估值板块上涨较多。 图 1： A 股医药生物子板块涨跌情况（%，2.1-2.27） 资料来源：wind，财信证券 个股来看，万东医疗第一大股东更换为美的、康熙诺-U 新冠疫苗获批、天宇股份和健友股份受到注射剂出海提振、康德莱受到新冠疫苗相关器械短缺、华东医药医美业务有新的进展、乐普医疗器械集采压缩逐步释放等因素的影响下，涨幅居前。高估值个股欧普康视、泰格医药、万泰生物，新冠检测相关的迪安诊断、圣湘生物、之江生物等跌幅居前。 表 1： A 股医药生物板块一周涨跌居前个股（%，9.14-9.18） 证 券 涨 幅 （ % ） 证 券 跌 幅 （ % ） 济民制药 36.26 明德生物 -13.88 康希诺-U 34.82 宜华健康 -13.96 万东医疗 34.48 圣湘生物 -14.25 天宇股份 34.42 之江生物 -14.39 金城医药 34.02 九洲药业 -14.42 成都先导 32.37 长江健康 -14.63 *ST 济堂 30.47 康泰医学 -14.65 健友股份 29.38 利德曼 -14.86 3.821.300.80-2.98-6.16-10.09-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00化学制药中药生物制品医药商业医疗器械医疗服务nMoNrPzQrQrRtMmPqPsOmN7N8Q8OoMnNpNmNjMnNmPjMmMpN9PsQnPNZoPmRuOsRsQ 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 康德莱 27.61 万孚生物 -14.94 透景生命 22.70 健之佳 -15.21 金达威 22.56 欧普康视 -15.37 *ST 恒康 21.02 泰格医药 -16.02 中关村 20.96 三诺生物 -16.95 通化金马 20.93 迪安诊断 -18.48 华东医药 20.74 我武生物 -19.19 艾力斯-U 20.38 百奥泰-U -19.77 三鑫医疗 19.24 万泰生物 -22.97 康缘药业 18.44 大博医疗 -23.64 乐普医疗 18.33 凯因科技 -28.10 济民制药 36.26 康众医疗 -57.05 资料来源：wind，财信证券 1.2 沪深港通资金流向 上月，申万医药生物行业，沪深港通净买入量最大的个股是乐普医疗，资金净流入天数最多是的个股是君实生物，净流入天数较多的还有益丰药房、华润双鹤、凯利泰等，净流出天数做多的个股有同仁堂、天士力、仙琚制药等。 表 2：沪深港通一周资金流向（9.07-9.11） 证 券 净 买 入 量 （ 股 ） 证 券 净 流 入 （ 天