海外教育行业2月投资策略：积极关注高教和在线教育配置机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 海外教育 [Table_IndustryInfo] 海外教育行业 2 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 01 月 29 日 一年该行业与指数走势比较 行业投资策略 积极关注高教和在线教育配置机遇  市场回顾：在线教育板块表现最佳，关注确定性和成长性兼备龙头 海外教育指数 1 月 4 日至今整体表现略强于市场指数。各细分板块中收益率分化较为明显。在线教育龙头表现突出；高教板块增长较为稳定，市值较大龙头收益率相对较高。四家属于高教和在线教育板块公司相继披露财报，整体体现出教育行业具有刚需性、市场需求大、抗风险能力强等共同特点，以及高教板块更具有稳定性、在线教育板块目前更具有快速成长性等差异化的表现。  看好南下资金配置优质企业的系统性机会 2021 年 1 月以来，南下资金净流入港股达 2879 亿港元，占 2020 全年的四成以上，远超去年同期的 279 亿港元。2021 年 1 月 19 日，南下资金单日净流入 266 亿元，创历史新高。在两地市场互联互通发展日渐成熟的大背景下，近年来越来越多的新发内资基金已经将港股通的股票投资比例提高到 30-50%。我们预计，后续将有更多南下资金开始布局港股市场。而港股市场上优质赛道中的头部公司，以及一些 A 股稀缺标的，将有望获得进一步的关注、挖掘，其定价也将更加透明和公允。  把握行业分化长期趋势下的龙头配置机遇 在行业整体发展的同时，上市公司在业绩表现、市值规模方面正在且将持续出现不可避免的分化。我们在 2020 中期策略报告就率先提出，要重视这一大趋势下细分赛道龙头因其能同时享受行业和公司自身发展红利而带来的重大机遇。海外教育去年整体和各细分板块收益率均大幅领先港股其余行业指数，在本月虽然海外教育板块整体相对收益并不显著，但部分细分板块龙头依然展现出不错的涨势，我们始终认为龙头长期拥有能跑赢行业整体的溢价。  推荐标的： 重点推荐在长期趋势向上赛道中有壁垒的龙头公司，以及在南下资金加配港股大背景下受到关注的高教板块。建议积极关注新东方、好未来、新东方在线、宇华教育、中国东方教育、希望教育、中教控股、中汇集团。  风险提示： 宏观环境发生变化，影响当前定价体系；疫情反复影响公司业务开展；教学和服务质量提升不及预期；法律政策落地情况不及预期。 部分相关公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E EDU.N 新东方 买入 1107.78 1903.65 18.07 26.71 61.89 41.89 TAL.N 好未来 买入 509.56 3055.17 -1.02 -0.84 -20.87 -25.34 6169.HK 宇华教育 买入 5.91 198.43 0.38 0.44 15.47 13.47 0667.HK 中国东方教育 买入 14.38 315.68 0.34 0.54 42.64 26.77 1797.HK 新东方在线 买入 21.23 212.23 -1.02 -0.84 -20.87 -25.34 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-海外教育 2020 中期投资策略：把握长期优质赛道的龙头机遇-200702》 ——2020-07-02 《国信证券-中汇集团-00382.HK-并购转设落地，内生外延并进-200121》 ——2021-01-21 《国信证券-好未来(TAL.N)-财报点评：线上业务增长迅速，OMO 发展战略清晰》 ——2021-01-22 《国信证券-新东方-S(09901.HK)财报点评：业绩稳步增长，OMO 模式成效初显》 ——2021-01-25 《国信证券-新东方在线(01797.HK)财报点评：小 班 提 质 为 先 ， 大 班 放 量 可 期 》 — —2021-01-25 证券分析师：荣泽宇 电话： 010-88005307 E-MAIL： rongzeyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6J/20M/20M/20J/20S/20N/20J/21教育恒生指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 多家公司披露财报，资金南下趋势不减 ....................................................................... 4 市场回顾：整体跑赢指数，1 月下旬涨幅大 ................................................................. 9 推荐标的 .................................................................................................................... 11 风险提示 .................................................................................................................... 12 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 13 分析师承诺 ................................................................................................................ 13 风险提示 .................................................................................................................... 13 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 13 mRmQmOwOvN7NdNbRoMnNmOrQiNoOpOiNmOwP6MnMpRuOtOnNvPmPoQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：中汇集团营收和